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花旗：米国株の大型株指数のポジショニング・フレームワークを再構築し、「Mag 7」の代わりに「クラスター」でAI成長のナラティブを捉える
金色财经_
2026-07-21 04:16:34
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金色财经によると、7月21日、シティ（Citi）はレポートを発表し、「Mag 7」コンセプトは機能不全になっており、「クラスター（集団）」分析フレームワークを提唱した。シティは「Mag 7」（米国株の7大テクノロジー大手）は、大型株の成長ダイナミクスを評価するうえで、もはや有効な構成要素ではないとみている。AIインフラの整備が進む中で、ブロードコム（AVGO）、マイクロン（MU）、AMDなどを含む、より多くの銘柄が、指数のリターンと利益成長の重要な原動力になっている。シティは、S&P500指数を「成長（Growth）」「景気循環（Cyclicals）」「防衛（Defensives）」の3つのクラスターに分ける枠組みを用いることで、AIの波の影響をより包括的に捉えるべきだと主張する。
成長クラスターがS&P500のパフォーマンスと利益を主導している。成長クラスターは現在、S&P500指数の時価総額の55%を占め、利益の約48%をもたらしている。アナリストは、同クラスターの2026年の1株当たり利益（EPS）が42%成長すると予想しており、S&P500指数全体のEPS成長24%の主要な原動力になる見込みだ。1四半期で下落が見られたものの、年初来（YTD）では成長クラスターが業績で依然としてトップに位置している。
強い利益の修正に支えられ、バリュエーションは相対的に見て高くない。成長クラスターの絶対バリュエーションは景気循環・防衛クラスターより高いものの、それぞれの過去30年の歴史と比べると、評価は過度に引き伸ばされていない。フォワードPER（NTM P/E）は歴史上の66パーセンタイルにあり、さらに継続的な「事前予想超え＋引き上げ（beat-and-raise）」による利益修正のダイナミクスにも助けられている。コンセンサス予想では、過去1年間で成長クラスターの2026年EPS予想は30%引き上げられている。
指数のボラティリティは引き続き高止まりし、従来型のバリュエーション比較には慎重さが必要だ。指数内の成長クラスターの比重が増えたこと（30年前は20%未満から現在は54%へ）は、市場構造を変えている。これは、S&P500指数が、人々が想定しているように、より広い米国経済を直接反映するものではなくなっていることを意味する。成長株は通常ベータ値が高いため、指数の実現ボラティリティは歴史水準よりも高い状態が続くと見込まれる。さらに、長期の歴史的な指数バリュエーション比較は、構造変化によって相関が低下している。
AVGO
2.13%
MU
11.93%
AMD
8.18%
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強い利益の修正に支えられ、バリュエーションは相対的に見て高くない。成長クラスターの絶対バリュエーションは景気循環・防衛クラスターより高いものの、それぞれの過去30年の歴史と比べると、評価は過度に引き伸ばされていない。フォワードPER（NTM P/E）は歴史上の66パーセンタイルにあり、さらに継続的な「事前予想超え＋引き上げ（beat-and-raise）」による利益修正のダイナミクスにも助けられている。コンセンサス予想では、過去1年間で成長クラスターの2026年EPS予想は30%引き上げられている。
指数のボラティリティは引き続き高止まりし、従来型のバリュエーション比較には慎重さが必要だ。指数内の成長クラスターの比重が増えたこと（30年前は20%未満から現在は54%へ）は、市場構造を変えている。これは、S&P500指数が、人々が想定しているように、より広い米国経済を直接反映するものではなくなっていることを意味する。成長株は通常ベータ値が高いため、指数の実現ボラティリティは歴史水準よりも高い状態が続くと見込まれる。さらに、長期の歴史的な指数バリュエーション比較は、構造変化によって相関が低下している。