✨市場における乖離、ボラティリティは落ち着くが脆弱性は残る

株式市場での乖離がよりはっきりしてきた。S&P 500は0.19%下落して7,443.47となり、テクノロジー指数はわずかにプラスを維持し、0.04%上昇して28,604.23となった。ダウは1.35%下落して51,841.28で、成長株が優勢だ。VIXは0.2ポイント低下して18.6となり、リスク認識は現在コントロール下にある。

🔹 S&P 500は0.19%下落、テクノロジー指数はわずかにプラス
🔹 ダウは1.35%下落、成長株のほうがより強い
🔹 VIXは18.6、ボラティリティは抑制

金利とドルは上向きのトレンドにある。2年債利回りは3.7ベーシスポイント上昇して4.22%、10年債利回りは4.4ベーシスポイント上昇して4.59%、30年債利回りは5.3ベーシスポイント上昇して5.11%となった。ドル指数は0.19%上昇して100.95で、高い米国金利に支えられている。

🔹 債券利回りは全ての年限で上昇
🔹 ドル指数は100.95で強い姿勢を維持

金、銀、ビットコインは相場がまちまちだが回復の兆しが見える。金は0.45%下落して$4,008.07、銀は1.29%下落して$56.31となった。ビットコインは0.66%上昇して$65,119.58で、6月の安値から持ち直している。

ビットコインは現在、構造的なレジスタンス近辺で揉み合っており、売られすぎシグナルは蓄積フェーズを示唆している。イーサリアムのステーキング出来高は過去最高にあり、クジラ（ホエール）活動は2021年初期に見られた水準に達しており、強い機関投資家の信頼とネットワークの採用を示している。ステーブルコイン面では、オンチェーン出来高は急減している一方で、貸出金利はバランスが取れており、つまり流動性は価格に遅れているが、プロトコルの健全性は強いということだ。

🔹 金と銀は直近の上昇の後、休息状態
🔹 ビットコインは回復しており、65,000を上回って推移
🔹 イーサリアムのステーキングとクジラ活動が機関の関心を裏付け

マクロ面で目立つ重要なポイントは3つある。レバレッジの巻き戻しがアジアで起きた。韓国ではマージンコールが大規模な強制清算を引き起こし、一方中国ではマージン負債が2016年初め以来の最も大きい日次下落を記録し、テクノロジーおよび半導体株に伝播（感染）リスクを生み出した。エネルギー分野では、地政学的な緊張がホルムズ海峡を通じるフローを攪乱しており、米国の戦略備蓄（石油）は過去数十年で最低水準にあるため、株式の弱さにもかかわらず原油を下支えしている。FRB側では、インフレの軟化と、7月初旬に向けたハト派的なメッセージが、利下げの期待を前倒しし、7月中旬の下落後に安全資産の安定をもたらした。

全体像を見ると、メガテック株は出遅れており、小型で景気循環に連動するセクターほど下げがより急だ。これは、機関投資家が成長株から退出してローテーションし、AI投資の持続可能性について疑問が生じていることを示している。安全資産はFRBのシグナルによって支えられ、金は重要な水準を上回って推移し、ビットコインも回復している。ただし、アジアのレバレッジ危機とエネルギーのリスクが、表面下で脆弱性を作り出している。資金は逃げてはいないが、慎重に様子見している。ボラティリティはタイトだが、信頼はなお脆い。

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