#USPPIComesInBelowExpectations 米国のPPIは予想を下回り、デスインフレ（物価沈静化）シナリオを強化

6月の米国生産者物価指数（PPI）は市場予想を大幅に下回り、サプライチェーン全体でインフレ圧力が和らいでいるという市場の確信を後押しする明確な下振れ材料となりました。

数字：はっきりした見込み違い

ヘッドラインPPIは前年比で5.5%上昇となり、6.2%のコンセンサス予想を大きく下回り、さらに5月の下方修正後の6.0%からも低下しました。月次ベースでは、生産者物価は0.3%下落で、2020年4月以来の最大の単月下落となり、エコノミストが予想していた据え置き（フラット）を大幅に上回りました。

変動の大きい食品・エネルギーコストを除くコアPPIも、前年比4.7%と予想を下回り、コンセンサス見通しの5.2%に届きませんでした。月次のコアPPIは0.2%上昇にとどまり、0.4%の予想を下回りました。

エネルギー：主なけん引役

PPIの見込み違い（ミス）の圧倒的な要因は、エネルギー価格の急激な下落でした。ガソリン価格は6月に12%急落し、財の価格全体の下落のほぼ2/3を占めました。卸売エネルギー価格は総じて6.4%下落し、食品価格は0.6%減少しました。

ブレント原油の月間平均価格は、5月の1バレル103.7ドルから84.4ドルへ下落し、エネルギー部分の実績とほぼ一致しました。

市場の反応と利上げの道筋への含意

このデータは、火曜日に公表された予想を下回るCPIレポートによって打ち出されたデスインフレの流れを裏付けました。ヘッドラインCPIは前年比で4.2%から3.5%へ減速しています。

7月の利上げ観測は急落し、CME FedWatch Toolでは15%を下回る水準に低下しました。米国債利回りはイールドカーブ全体で低下し、米ドル指数は3カ月ぶりの安値まで弱含みました。

FRBの慎重なスタンス

安心材料がある一方で、FRB議長のケビン・ウォーシャー氏は慎重なトーンを維持し、中央銀行には「インフレが高止まりすることへの『容認はない』」と強調しました。そして、1つのデータポイントだけを根拠に「ミッション・コンプリート」と宣言することに警鐘を鳴らしました。

FRBの慎重姿勢を支持する要因はいくつかあります。AI関連のコスト圧力は依然として根強く、電子部品は前年比27.6%上昇、コンピュータ機器は月次で2.5%急増しています。サービスインフレは6月に0.2%上昇し、内訳の貿易サービスは0.4%上昇でした。中間需要の段階では、加工品は前年比11.1%上昇しており、鉄鋼・アルミ製品が大きな伸びを示しています。

地政学のワイルドカード

最大の注意点は、6月の改善の多くが、直近の中東情勢の緊迫化が起きる前に発生していることです。米国とイランの停戦が崩れたことで原油価格は1カ月ぶりの高値となり、エネルギー主導のデスインフレの流れを逆転させる恐れがあります。

「FRBが直ちに追い込まれているわけではないが、長期的には原油価格が決定要因だ。6月はエネルギーがインフレを押し下げたが、ホルムズ海峡が早期に再開されない場合、それがすぐに過去の話になる可能性がある」と、TradeStationのグローバル市場ストラテジストであるデビッド・ラッセル氏は述べました。

注目点

7月のPPI発表は8月13日に予定されており、同月後半に公表されるコアPCEレポートが、インフレ見通しに対する次の大きな試金石になります。重要な論点は、デスインフレの流れが、エネルギー価格の再びの圧力や、根強いサービス・インフレに耐えられるかどうか、または6月のより弱い数字が、短期的なエネルギー要因による一時的な例外に過ぎないのか、という点です。

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