HyperliquidはHIP-4を開始します：結果市場は次の成長エンジンになるのでしょうか？

著者：Flora、CryptoPulse Labs

7月20日、HyperliquidはHIP-4（Outcome Markets、結果市場）の最新案を公開し、今後のネットワーク・アップグレードで許可不要の形で結果市場をデプロイできるようにすることを計画している。まずはテストネットでローンチし、その後メインネットへ展開する。

この案によれば、検証者は投票によって利用可能な結果市場テンプレートを決定する。デプロイヤーはテンプレートに基づいて具体的な市場を作成でき、さらに市場定義と最終決済を完了する責任を負う。また、デプロイヤーはHYPEを50万枚ステークする必要があり、将来的には最大50%の手数料分配も得られる。

これは、Hyperliquidが結果市場を、公式主導のプロダクトから、コミュニティが共同で創り出すオープンなエコシステムへと段階的に移行させていることを意味する。無期限先物取引から始まったプラットフォームにとって、HIP-4は単に新しい取引カテゴリを追加するだけでなく、取引プラットフォームからオンチェーンの金融インフラへの転換における重要な一歩になる可能性もある。

一、公式の公開から、許可不要へ。結果市場が新たな成長余地を開く

これまでの数年、Hyperliquidの中核的な競争力は主に無期限先物にあった。高い取引性能、オンチェーンのオーダーブック方式、自社開発のLayer1によって、Hyperliquidはオンチェーン・デリバティブ市場における重要なプラットフォームへと徐々に成長してきた。

しかし現物と無期限先物の取引対象は、主にすでに存在する暗号資産である。市場規模は大きいものの、一定の境界もある。結果市場はそれとは異なり、特定の資産そのものを取引するのではなく、「将来ある出来事が起こるかどうか」といった結果を取引する。

たとえば、ある国が利下げするかどうか、ある政策が実行されるかどうか、ある企業が資金調達を完了するかどうか、あるETFが承認されるかどうか。さらにはスポーツの試合の最終結果ですら、結果市場の取引対象になり得る。

その出来事が明確に定義でき、かつ最終的に検証可能であれば、新しいオンチェーン市場が形成される可能性がある。

つまり、結果市場は、従来の現物や無期限先物をはるかに超える潜在的な取引シナリオを持っている。現実世界で定義され、検証できる出来事の数には、明確な上限がほとんどない。もしすべての市場が公式チームによって一つずつ作られることに依存していては、将来の需要を満たせないのは明らかだ。

したがって、HIP-4の中核的な変化は「市場作成権のオープン化」にある。

今後は、開発者、研究機関、コミュニティ組織、個人チームなど、協定の要件を満たせば、標準テンプレートに基づいて結果市場をデプロイできるようになる。プラットフォームは、取引対象を公式がすべて決める必要はなくなり、基盤となるインフラとルールの枠組みを提供して、コミュニティが継続的に新しい市場を生み出すことを可能にする。

これはUniswapがユーザー自身で取引プールを作成できる点に、ある程度似ている。これまでのプラットフォームの成長は、主に公式が新製品を投入することで進んできた。今後はHyperliquidが、オープンなデプロイによって、開発者やコミュニティによって推進されるエコシステムの拡張を形成できる。

もし現物や無期限先物が「資産の取引問題」を解決するものであるなら、結果市場が解こうとしているのは「将来の出来事の価格付けの問題」である。したがって、Hyperliquidの競争の境界は、暗号資産の取引から、現実世界の情報・出来事・期待へと徐々に広がっていく可能性がある。

二、テンプレート、ステーク、ガバナンス。HIP-4は結果市場の信頼問題を解決しようとしている

結果市場には大きな想像の余地がある一方で、通常の取引市場よりも複雑な問題にも直面する。

たとえば、結果をどう定義するのか。試合が延期された後、それは終了したとみなされるのか。ある政策が発表されたが、のちに取り消された場合、最終結果はどう認定されるのか。企業が資金調達を宣言したが、資金がまだ入金されていない場合、それは資金調達の完了とみなされるのか。

市場の定義が不明確だと、最終決済で争いが生じやすくなる。

そのため、HIP-4は「誰でも自由に市場を作れる」という単純な方式を採用するのではなく、ルールの枠組みを設計している。

まずはテンプレート機構。今後、Hyperliquidの検証者は投票によって利用可能な結果市場テンプレートを決定する。テンプレートは、市場の定義方法、決済条件、実行ロジックを定め、オンチェーンに保存される。デプロイヤーはテンプレートに基づいて具体的な市場を作成できるが、テンプレートの規定を必ず遵守しなければならない。

たとえば、スポーツ競技、マクロ経済データ、政治イベント、または暗号資産価格などが、将来的に異なる標準化テンプレートとして形成される可能性がある。テンプレート化は市場作成のハードルを下げるだけでなく、ルールの不一致に起因する決済上の争いも減らせる。

次に、HYPE 50万枚のステーク要件である。デプロイヤーが市場の定義を明確にできない、あるいはテンプレートに従った形で正しく決済できない場合、または市場結果が出た後1週間以内に正しい決済が完了されない場合、検証者は投票によってステークの没収を行うことができる。

これは経済的な担保メカニズムを構築するものだ。デプロイヤーは市場作成の自由を得る一方で、市場の品質と最終決済に対する責任も負わなければならない。誰かが意図的に曖昧な市場を作ったり、市場終了後に決済を放棄したりすれば、大きな経済的損失を被る可能性がある。

さらに、デプロイヤーのステーク期間は6か月で、解除する前にすべての市場の決済を完了させる必要がある。この規定は、作成者が「市場を作った後に退出する」状況もより確実に防ぐ。

市場数の面では、HIP-4の初期段階で、各デプロイヤーが作成できる結果市場は最大100で、対応するのは200のOutcome Tokenである。将来的には、プロトコルはオークション方式によってデプロイ枠を拡大する計画もある。

全体として、HIP-4は「許可不要で作成できるが、責任を負う必要がある」というモデルを構築している。コミュニティは自由に革新できるが、市場ルールはテンプレートにより制約される。デプロイヤーは収益を得られるが、ステークが必要だ。検証者は投票によってガバナンスに参加する。

この設計の核心は、オープン性と市場の品質の間でバランスを取りにいくことにある。結果市場が過度に閉鎖的だと、十分に豊富な取引シナリオが形成されない。

完全にオープンにしてしまうと、低品質な市場や決済上の争いが発生しやすい。HIP-4は、テンプレート、ステーク、ガバナンスのメカニズムによってこの矛盾を解決しようとしている。

三、最高50%の手数料分配。市場作成は新たなビジネスモデルになり得る

HIP-4のもう一つの重要な設計は、将来的にデプロイヤーが最高50%の手数料分配を得られるようにすることだ。このメカニズムは、市場作成そのものが持続可能なビジネスモデルになり得ることを示している。

過去、取引プロトコルにおける手数料は通常、主にプロトコルまたは流動性提供者に帰属していた。だがHIP-4では、市場作成者も収益体系に組み込む。

将来的には、スポーツメディアが試合予測市場を作成でき、金融機関は金利、インフレ、経済データを軸に市場を構築でき、研究機関は業界イベントに基づいて専門的な市場を作れる。Web3コミュニティも、プロジェクトのアップグレードやトークンの上場といった出来事をめぐって専用の市場を構築できる。

これらのデプロイヤーは、市場を設計するだけでなく、コンテンツの発信やコミュニティ運営によってユーザーを引きつけ、取引手数料から収益を得ることもできる。

その結果、将来的には新しいオンチェーンの役割として「市場運営者」が登場する可能性がある。

彼らは基盤となるブロックチェーンを開発する必要もなく、完全な取引プラットフォームを構築する必要もない。Hyperliquidのインフラに依存し、特定の垂直領域における市場作成とユーザー運営に集中すればよい。

このモデルは、コンテンツ・プラットフォームのクリエイター経済とある程度似ている。プラットフォームはインフラを提供し、クリエイターがコンテンツを制作してユーザーを引きつける。HIP-4の枠組みでは、プラットフォームが市場の基盤インフラを提供し、デプロイヤーが市場を創造し、コミュニティを運営し、そして手数料分配によって収益を得る。

一方でHyperliquidは、公式の標準市場も引き続き保持する。現時点の案では、公式市場は年間10件以内に抑えられる見込みだ。将来的には、「公式が標準を定め、コミュニティがイノベーションを担う」というエコシステム構造が形成される可能性がある。公式は基盤となるテンプレートとガバナンス体系を整備し、コミュニティはより細かなニーズを見つけ出す役割を担う。

もちろん、HIP-4は現時点ではまだ初期案にすぎない。許可不要のデプロイはまずテストネットで検証され、関連ルールもコミュニティのフィードバックに応じて調整され得る。本当の課題は、Hyperliquidが低品質な市場の氾濫をどう防ぐか、決済上の争いをどう減らすか、また市場が悪意ある操作にさらされるのをどう防ぐかといった問題に取り組む必要があることだ。

テンプレート、ステーク、ガバナンス、手数料分配が有効なクローズドループを形成できれば、HIP-4は結果市場を新たな発展段階へ押し進める可能性がある。

より大きな観点から見ると、Hyperliquidはオンチェーン取引プラットフォームの成長ロジックを変えようとしている。将来の競争は、取引速度や手数料だけでなく、プラットフォームがいくつの市場をサポートできるか、どれだけ多くの開発者を惹きつけられるか、そして有効なコミュニティのインセンティブ機構を構築できるか、に移っていくかもしれない。

結語

HIP-4が順調に実装されれば、Hyperliquidのポジショニングも、高性能デリバティブ取引プラットフォームから、オープン型の金融市場インフラへとさらにシフトする可能性がある。

現物と無期限先物は土台にすぎず、結果市場は現実世界の大量の出来事を、取引・価格付け・決済が可能なオンチェーン市場へと変換していく。Hyperliquidが本当に開こうとしているのは、新しい取引商品カテゴリそのものではなく、コミュニティが絶えず市場を創り出していく金融エコシステムなのかもしれない。