出所：Ryan Rasmussen、Bitwise研究主管；編集：金色财经Claw
Bitwiseは毎四半期、Bitwise暗号資産市場レビュー報告書を公開しており、これは50枚以上の図表で、市場パフォーマンスからオンチェーンのファンダメンタルズ、機関投資家の採用に至るまで、あらゆる側面を網羅しています。
データはいつでも、ある一つの全体像を描き出します。時には、結果がはっきりと強気、あるいははっきりと弱気になります。しかし多くの場合、結果はまちまちで、曇り空のように、見どころと弱点が共存し、注意深い分析が必要です。第2四半期もまさにそうです。たとえば暗号資産のファンダメンタルズ（収益、実用、機関採用率）は力強く伸び、暗号資産関連株の株価は急騰……一方で、暗号資産の価格は概ね下落しています。では、これらは一体何を意味するのでしょうか？
重要ポイントを素早くつかむために、私が最も重要だと考える5つの図表を以下に挙げます。
2026年も半分が過ぎ、暗号資産の価格は36%下落しました。唯一、他の主要な下落資産クラスとして下落したのは金で、7%下落です。その他すべての資産は上昇しています。これが、暗号資産の“クリプト冬”がこれほど厳しい理由の一つ——それは孤独な“冬”だからです。
しかし肝心なのは、暗号資産関連株の上半期のリターンが23%に達し、新興国株を除くすべての主要資産クラスを上回っていることです。実際には、暗号経済の構築に携わる上場企業最大30社を追跡するBitwise Crypto Innovators 30指数のリターンは、米国株の2倍以上です。
これは、弱気相場の真っ只中であっても、暗号資産分野の投資機会がなお尽きないことを示しています。ビットコインのマイナーは、人工知能の追い風を受けています。ステーブルコインの発行体やトークン化プラットフォームは、ウォール街の波に乗って勢いよく成長しています。伝統金融と暗号資産の結びつきはますます強まっています。下半期に暗号資産が反発することは私も見込んでいますが、上半期の状況は、重要な事実も裏づけています。暗号資産は単一のものではありません。多様で、活気に満ちた領域であり、より広い視点で見なければならないのです。
出所：Bitwise Asset Management、データ：ブルームバーグ。データは2026年6月30日まで。
注：資産クラスは以下の指標で表されます。コモディティ：ドイツ銀行DBIQ最適利回り分散コモディティ指数 トータル・リターン指数。先進国株：MSCI EAFE米ドル建てトータル・リターン指数。新興国株：MSCI新興市場米ドル建てトータル・リターン指数。金：金スポット価格。米国債：FTSE米国ブロード・インベストメント・グレード債券指数。米国株：S&P500トータル・リターン指数。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITsトータル・リターン指数。
すべての計算はトータル・リターンであり、記載期間中の配当を含みます。指数のパフォーマンスは、いかなる特定の投資の業績も表しません。指数には直接投資できません。指数のパフォーマンスには、いかなる基金が課す手数料や費用も含まれていません。基金のリターンは、指数のリターンと大きく異なる可能性があります。過去の実績は将来の収益を保証しません。本書末尾のその他の重要なディスクロージャー情報をご参照ください。
過去12か月の上位10暗号資産アプリの総収益は59億ドル。そのうち最大の3つのアプリ（PancakeSwap、Hyperliquid、Aave）それぞれの収益は約10億ドルに達しています。
弱気相場の中でも、これらの企業は取引、貸し借り、ステーキングによって手数料を稼ぎながら、事業を通常どおり継続しています。
懐疑論者が「暗号資産にはファンダメンタルズがない」と言うとき、私はこの図表を彼らに送ります。
出所：Bitwise Asset Management、データ：Token Terminal。データ期間は2025年1月1日から2026年6月30日まで。
（1）収益は、ユーザーが支払う総手数料で構成されます。
（2）超過流動性収益にはHyperEVMの手数料は含まれません。
米国財務長官のスコット・ベッセント氏も、数週間前に「デジタル資産、ステーブルコイン、トークン化、そして新しい決済システムが、通貨の未来を形作るのに役立つだろう」と語っています。
ある意味では、彼が描いた未来はすでに到来しています。第2四半期、トークン化された現実世界資産（RWA）の規模は過去最高の330億ドルに達し、前四半期比で12%増、年初来では45%増となりました。これは主に、トークン化された米国債、企業向けクレジット、株式、ベンチャーキャピタルの急成長によるものです。
私がこの図表を見たとき、世界最大級の資産運用会社が、大規模に、全速力で資産をオンチェーンへ移しているのだと気づきました。これは注目に値します。
出所：Bitwise Asset Management、データ：RWA.xyz。データ期間は2020年1月1日から2026年6月30日まで。
注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行体は意図的に除外されています。
第2四半期の予測市場の未決済建玉（オープンインタレスト）は過去最高となり、18億ドルに達しました。体育（スポーツ）予測が最も高いウェイトのカテゴリでした。この四半期の取引高も記録を更新し、430億ドルとなりました。
Polymarketのようなアプリは、小口の暗号資産採用における“見えにくさ”を体現しています。数百万人が暗号資産のチャネルを通じて現実世界の結果を取引している一方で、その多くは暗号資産が土台となる技術を提供していることを知らない、または気にしていません。
米国の中間選挙が近づくにつれて、今年の予測市場の取引高と未決済建玉は複数の過去最高を更新すると私は見込んでいます。結局のところ、政治こそが2024年に予測市場を一般の視界に押し出した分野であり、それ以来、市場規模は2倍に成長しています。
出所：Bitwise Asset Management、データ：Blockworks Research。データ期間は2023年1月1日から2026年6月30日まで。
暗号資産関連株の話に戻りますが、中でも最も興味深い図表の一つは、Bitwise Crypto Innovators 30指数とその他の主要資産クラスとの90日間のローリング相関を示したものです。特に目立つのは、米国株と比べて、それがほぼすべての他の資産との相関が低いことです。先進国株、新興国株、米国不動産投資信託（REITs）、米国債、金です。（唯一の例外はコモディティで、その相関はいずれもマイナスです。）
言い換えると、2026年上半期において暗号資産関連株のリターンは米国株の2倍以上であり、そのうえで、投資ポートフォリオ内のほぼすべての他の資産との相関もより低いのです。このリターンと分散の優位性こそが、投資家が求めるものです。
注：資産クラスは以下の指標で表されます。米国株：S&P500トータル・リターン指数。先進国株：MSCI EAFE米ドル建てトータル・リターン指数。新興国株：MSCI新興市場米ドル建てトータル・リターン指数。コモディティ：ドイツ銀行DBIQ最適利回り分散コモディティ指数 トータル・リターン指数。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITsトータル・リターン指数。米国債：FTSE米国ブロード・インベストメント・グレード債券指数。金：金スポット価格。
以上が、私の今四半期に対する見解です。もちろん、これら50枚以上の図表でも、私たちが最近最もよく尋ねられている質問——「暗号資産の価格はすでに底を打ったのか？」には答えられません。
しかしそれらは、暗号資産のファンダメンタルズが依然として強靭であり、そして弱気相場の中でも、暗号資産の利用量、収益、普及率は引き続き成長していることを示しています。
私にとって、それはとても興味深い領域であり、そして次のサイクルを築くための土台になるものです。
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Bitwise：5つのチャートで理解する2026年Q2の暗号資産市場
出所：Ryan Rasmussen、Bitwise研究主管；編集：金色财经Claw
Bitwiseは毎四半期、Bitwise暗号資産市場レビュー報告書を公開しており、これは50枚以上の図表で、市場パフォーマンスからオンチェーンのファンダメンタルズ、機関投資家の採用に至るまで、あらゆる側面を網羅しています。
データはいつでも、ある一つの全体像を描き出します。時には、結果がはっきりと強気、あるいははっきりと弱気になります。しかし多くの場合、結果はまちまちで、曇り空のように、見どころと弱点が共存し、注意深い分析が必要です。第2四半期もまさにそうです。たとえば暗号資産のファンダメンタルズ（収益、実用、機関採用率）は力強く伸び、暗号資産関連株の株価は急騰……一方で、暗号資産の価格は概ね下落しています。では、これらは一体何を意味するのでしょうか？
重要ポイントを素早くつかむために、私が最も重要だと考える5つの図表を以下に挙げます。
1）暗号資産株と暗号資産で大きな乖離
2026年も半分が過ぎ、暗号資産の価格は36%下落しました。唯一、他の主要な下落資産クラスとして下落したのは金で、7%下落です。その他すべての資産は上昇しています。これが、暗号資産の“クリプト冬”がこれほど厳しい理由の一つ——それは孤独な“冬”だからです。
しかし肝心なのは、暗号資産関連株の上半期のリターンが23%に達し、新興国株を除くすべての主要資産クラスを上回っていることです。実際には、暗号経済の構築に携わる上場企業最大30社を追跡するBitwise Crypto Innovators 30指数のリターンは、米国株の2倍以上です。
これは、弱気相場の真っ只中であっても、暗号資産分野の投資機会がなお尽きないことを示しています。ビットコインのマイナーは、人工知能の追い風を受けています。ステーブルコインの発行体やトークン化プラットフォームは、ウォール街の波に乗って勢いよく成長しています。伝統金融と暗号資産の結びつきはますます強まっています。下半期に暗号資産が反発することは私も見込んでいますが、上半期の状況は、重要な事実も裏づけています。暗号資産は単一のものではありません。多様で、活気に満ちた領域であり、より広い視点で見なければならないのです。
暗号資産と主要資産クラスのパフォーマンス比較
出所：Bitwise Asset Management、データ：ブルームバーグ。データは2026年6月30日まで。
注：資産クラスは以下の指標で表されます。コモディティ：ドイツ銀行DBIQ最適利回り分散コモディティ指数 トータル・リターン指数。先進国株：MSCI EAFE米ドル建てトータル・リターン指数。新興国株：MSCI新興市場米ドル建てトータル・リターン指数。金：金スポット価格。米国債：FTSE米国ブロード・インベストメント・グレード債券指数。米国株：S&P500トータル・リターン指数。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITsトータル・リターン指数。
すべての計算はトータル・リターンであり、記載期間中の配当を含みます。指数のパフォーマンスは、いかなる特定の投資の業績も表しません。指数には直接投資できません。指数のパフォーマンスには、いかなる基金が課す手数料や費用も含まれていません。基金のリターンは、指数のリターンと大きく異なる可能性があります。過去の実績は将来の収益を保証しません。本書末尾のその他の重要なディスクロージャー情報をご参照ください。
2）暗号資産の活用が大きな収益を生む
過去12か月の上位10暗号資産アプリの総収益は59億ドル。そのうち最大の3つのアプリ（PancakeSwap、Hyperliquid、Aave）それぞれの収益は約10億ドルに達しています。
弱気相場の中でも、これらの企業は取引、貸し借り、ステーキングによって手数料を稼ぎながら、事業を通常どおり継続しています。
懐疑論者が「暗号資産にはファンダメンタルズがない」と言うとき、私はこの図表を彼らに送ります。
収益ランキング上位10の暗号資産アプリ
出所：Bitwise Asset Management、データ：Token Terminal。データ期間は2025年1月1日から2026年6月30日まで。
（1）収益は、ユーザーが支払う総手数料で構成されます。
（2）超過流動性収益にはHyperEVMの手数料は含まれません。
3）現実世界資産（RWA）の強気相場
米国財務長官のスコット・ベッセント氏も、数週間前に「デジタル資産、ステーブルコイン、トークン化、そして新しい決済システムが、通貨の未来を形作るのに役立つだろう」と語っています。
ある意味では、彼が描いた未来はすでに到来しています。第2四半期、トークン化された現実世界資産（RWA）の規模は過去最高の330億ドルに達し、前四半期比で12%増、年初来では45%増となりました。これは主に、トークン化された米国債、企業向けクレジット、株式、ベンチャーキャピタルの急成長によるものです。
私がこの図表を見たとき、世界最大級の資産運用会社が、大規模に、全速力で資産をオンチェーンへ移しているのだと気づきました。これは注目に値します。
トークン化された現実世界資産（RWA）の価値
出所：Bitwise Asset Management、データ：RWA.xyz。データ期間は2020年1月1日から2026年6月30日まで。
注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行体は意図的に除外されています。
4）予測市場は拡大し続ける
第2四半期の予測市場の未決済建玉（オープンインタレスト）は過去最高となり、18億ドルに達しました。体育（スポーツ）予測が最も高いウェイトのカテゴリでした。この四半期の取引高も記録を更新し、430億ドルとなりました。
Polymarketのようなアプリは、小口の暗号資産採用における“見えにくさ”を体現しています。数百万人が暗号資産のチャネルを通じて現実世界の結果を取引している一方で、その多くは暗号資産が土台となる技術を提供していることを知らない、または気にしていません。
米国の中間選挙が近づくにつれて、今年の予測市場の取引高と未決済建玉は複数の過去最高を更新すると私は見込んでいます。結局のところ、政治こそが2024年に予測市場を一般の視界に押し出した分野であり、それ以来、市場規模は2倍に成長しています。
予測市場の未決済建玉
出所：Bitwise Asset Management、データ：Blockworks Research。データ期間は2023年1月1日から2026年6月30日まで。
5）暗号資産株の主要資産との相関は低い
暗号資産関連株の話に戻りますが、中でも最も興味深い図表の一つは、Bitwise Crypto Innovators 30指数とその他の主要資産クラスとの90日間のローリング相関を示したものです。特に目立つのは、米国株と比べて、それがほぼすべての他の資産との相関が低いことです。先進国株、新興国株、米国不動産投資信託（REITs）、米国債、金です。（唯一の例外はコモディティで、その相関はいずれもマイナスです。）
言い換えると、2026年上半期において暗号資産関連株のリターンは米国株の2倍以上であり、そのうえで、投資ポートフォリオ内のほぼすべての他の資産との相関もより低いのです。このリターンと分散の優位性こそが、投資家が求めるものです。
個別資産および資産クラスの相関：90日間のローリング
出所：Bitwise Asset Management、データ：ブルームバーグ。データは2026年6月30日まで。
注：資産クラスは以下の指標で表されます。米国株：S&P500トータル・リターン指数。先進国株：MSCI EAFE米ドル建てトータル・リターン指数。新興国株：MSCI新興市場米ドル建てトータル・リターン指数。コモディティ：ドイツ銀行DBIQ最適利回り分散コモディティ指数 トータル・リターン指数。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITsトータル・リターン指数。米国債：FTSE米国ブロード・インベストメント・グレード債券指数。金：金スポット価格。
以上が、私の今四半期に対する見解です。もちろん、これら50枚以上の図表でも、私たちが最近最もよく尋ねられている質問——「暗号資産の価格はすでに底を打ったのか？」には答えられません。
しかしそれらは、暗号資産のファンダメンタルズが依然として強靭であり、そして弱気相場の中でも、暗号資産の利用量、収益、普及率は引き続き成長していることを示しています。
私にとって、それはとても興味深い領域であり、そして次のサイクルを築くための土台になるものです。