作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro研究・分析部門ディレクター；編集：Shaw，金色財経
ビットコインは先週、久々に見られる単日での大幅な反発を迎えました。直近の安値から強勢に切り返した背景の引き金は、市場予想を下回った米国の消費者物価指数（CPI）データです。これまで市場では、インフレが高止まりすると広く見込まれていましたが、今回のデータは予想を下回り、各資産市場はほぼ即座に再評価しました。
この記事では、次の内容を整理します。公式インフレ指標がなぜ大概率で弱含むのか。インフレ、市場流動性、ビットコインの間における完全な伝達ロジック。そして、依然として今回の反発相場を中断し得る2つの主要リスク要因です。
CPIデータが予想を下回った後、ビットコインが大きく反発し、市場の「FRBが金融引き締めを継続する」ことへの懸念が和らいだ。
金利据え置きの暗黙の確率が一瞬で60%未満から85%前後へ上昇し、利上げの確率は35%以上から個人一桁台へ急落した。
インフレのリアルタイム指標Truflationは、公式CPIデータに対して約45日先行している。現在の試算インフレ水準はすでに2%に接近している。
世界の広義マネーサプライM2の前年同月比成長率は、大概率ですでに底打ちしている。
2つのコアリスク：中東情勢の悪化が原油価格を押し上げ、再びインフレを引き起こす。米ドル指数が重要な転換ポイントに到達する。
インフレデータが高止まりし続ければ、FRBは消費を抑えるために利上げを行う傾向があり、市場の流動性は引き締まり、リスク資産は圧迫されて弱含むことになります。逆にインフレが落ち着けば、伝達の連鎖全体は反対方向に動きます。過去10年の経験則は明確です。CPIが急速に上昇する局面では、ビットコインの相場は概ね弱くなりやすい。インフレが下落する局面では、市場環境がビットコインの上昇により有利になる。 そのため、1か月分のインフレデータが予想を下回っただけで、これほど激しい市場の変動が引き起こされたのです。市場の反応は、単に当該データに対するものではなく、そのデータが示す今後の金利と流動性の行方に対して取引がなされているのです。
図1：CPIが予想を下回り、BTCもそれに連れて反発。
データ発表前、FRBが金利を据え置く暗黙の確率はすでに60%未満まで低下しており、再度25ベーシスポイントの利上げを行う確率は35%以上へと上昇していました。データが公表されてからわずかな時間の間に、金利を据え置く確率は85%前後まで急騰し、利上げ確率は一桁台へ急落しました。
図2：連邦の基準金利目標レンジは4%近辺で安定している。
CPIの下落と、世界の広義マネーサプライM2の伸びには顕著な負の相関関係がある。 インフレが下向くと、各国の中央銀行は金融緩和を緩め、世界の通貨や現金同等物の供給が拡張します。ビットコインの発展の全過程を振り返ると、約10週間遅れで観測される世界M2の前年同月比成長率は、ビットコイン価格の動向を最も安定的に予測できる先行指標の一つです。
図3：世界のM2は上昇トレンド。
現在、世界の広義マネーサプライM2の前年同月比の伸びは、数か月前の底打ちレンジに近づいており、すでに回復の初期シグナルも見えています。とりわけ注目すべきは、前回のサイクルにおける時間的な前後関係の法則です。ビットコインは2022年11月21日に相場の底を確認し、その後約55日してから世界M2の伸びがようやく上向きに転じました。この流動性データによる回復確認が取れる前に、当時のビットコインはすでに30%〜40%上昇していたのです。
インフレが鎮静化するロジックを最も直接的に崩し得る隠れたリスクは、エネルギー分野です。 中東情勢が再び悪化した影響で、原油価格は足元で大きく急騰しています。エネルギーは公式のインフレ統計におけるウェイトが非常に大きく、国際原油価格がこの先も上がり続ければ、インフレ指標を直接押し上げ、今回市場が再評価した流れを完全にひっくり返してしまいます。予測市場では、今月この地域の海運が正常に戻る確率が60%以上からほぼゼロにまで急落しており、事態が悪化するスピードの速さを十分に物語っています。
図4：USOIL価格は直近の安値から反発し、80ドル付近まで戻っている。
これは相場下落リスクの中核の出どころでもあります。 地政学的な対立が続いて激化すれば、その衝撃効果は2022年のFTX崩壊時の影響を再現する可能性があります。つまり、市場による自発的な売りで需給のクリア（投げ売りによる清算）がすでに終わったとしても、最後の外部ショックがやはりコイン価格を押し下げます。このシナリオでは、5万ドル前後の共振レンジが下落目標となり得ます。ここでは、価格・長期保有者の実現コスト・CVDD指標の3線が収束します。
米ドル指数は最近、重要なレジスタンスで足踏みして下落し、現在は100週移動平均線を中心に綱引きが続いています。米ドルとビットコインの負の相関関係は、暗号市場における最も顕著なマクロの連動ルールの一つであり、さらに米ドルの前年同月比の動きは世界の広義マネーサプライM2と強く結びついています。
図5：米ドル指数はレジスタンスに直面しており、分岐点にある。
米ドル指数が強く上抜ければ、あらゆるリスク選好の資産がまとめて圧迫されます。逆に、米ドルが長年の下落トレンドを維持し、100週移動平均線を有効に下回るようなら、ビットコインにとって久々に訪れる最も強いマクロの追い風環境の一つになります。
先行するインフレ指標は、公式インフレデータにはなお下落余地があることを示しています。市場の金利見通しはすでに完全に反転し、今後のさらなる金融引き締めを織り込む動きはなくなりました。グローバルな流動性にも転換点が見えています。そしてビットコインが今回の底を固めるまでの時間軸は、前回のサイクルにおいてそれがマクロ指標より先に底を打った動きと非常に似ています。
原油価格がインフレの反発を押し上げ、米ドル指数が上方にブレイクする――この2種類のリスクはいずれも、強気相場のスタートを遅らせます。 もし地政学的な衝突が急激に悪化すれば、コイン価格は最後の投げ売り（砸き）で5万ドル近辺まで下押しされる可能性があります。しかし、ファンダメンタルズ、テクニカル、時間サイクル、そしてマクロの流動性は、いまや同方向の押し上げ要因として共振しています。過去半年あまり、これほどの状況が市場で生じたことはありません。
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ビットコインの強気相場を引き起こす可能性があるマクロの重要なシグナル
作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro研究・分析部門ディレクター；編集：Shaw，金色財経
ビットコインは先週、久々に見られる単日での大幅な反発を迎えました。直近の安値から強勢に切り返した背景の引き金は、市場予想を下回った米国の消費者物価指数（CPI）データです。これまで市場では、インフレが高止まりすると広く見込まれていましたが、今回のデータは予想を下回り、各資産市場はほぼ即座に再評価しました。
この記事では、次の内容を整理します。公式インフレ指標がなぜ大概率で弱含むのか。インフレ、市場流動性、ビットコインの間における完全な伝達ロジック。そして、依然として今回の反発相場を中断し得る2つの主要リスク要因です。
速読要点
CPIデータが予想を下回った後、ビットコインが大きく反発し、市場の「FRBが金融引き締めを継続する」ことへの懸念が和らいだ。
金利据え置きの暗黙の確率が一瞬で60%未満から85%前後へ上昇し、利上げの確率は35%以上から個人一桁台へ急落した。
インフレのリアルタイム指標Truflationは、公式CPIデータに対して約45日先行している。現在の試算インフレ水準はすでに2%に接近している。
世界の広義マネーサプライM2の前年同月比成長率は、大概率ですでに底打ちしている。
2つのコアリスク：中東情勢の悪化が原油価格を押し上げ、再びインフレを引き起こす。米ドル指数が重要な転換ポイントに到達する。
市場反応ロジック
インフレデータが高止まりし続ければ、FRBは消費を抑えるために利上げを行う傾向があり、市場の流動性は引き締まり、リスク資産は圧迫されて弱含むことになります。逆にインフレが落ち着けば、伝達の連鎖全体は反対方向に動きます。過去10年の経験則は明確です。CPIが急速に上昇する局面では、ビットコインの相場は概ね弱くなりやすい。インフレが下落する局面では、市場環境がビットコインの上昇により有利になる。 そのため、1か月分のインフレデータが予想を下回っただけで、これほど激しい市場の変動が引き起こされたのです。市場の反応は、単に当該データに対するものではなく、そのデータが示す今後の金利と流動性の行方に対して取引がなされているのです。
図1：CPIが予想を下回り、BTCもそれに連れて反発。
データ発表前、FRBが金利を据え置く暗黙の確率はすでに60%未満まで低下しており、再度25ベーシスポイントの利上げを行う確率は35%以上へと上昇していました。データが公表されてからわずかな時間の間に、金利を据え置く確率は85%前後まで急騰し、利上げ確率は一桁台へ急落しました。
図2：連邦の基準金利目標レンジは4%近辺で安定している。
流動性伝達チェーン
CPIの下落と、世界の広義マネーサプライM2の伸びには顕著な負の相関関係がある。 インフレが下向くと、各国の中央銀行は金融緩和を緩め、世界の通貨や現金同等物の供給が拡張します。ビットコインの発展の全過程を振り返ると、約10週間遅れで観測される世界M2の前年同月比成長率は、ビットコイン価格の動向を最も安定的に予測できる先行指標の一つです。
図3：世界のM2は上昇トレンド。
現在、世界の広義マネーサプライM2の前年同月比の伸びは、数か月前の底打ちレンジに近づいており、すでに回復の初期シグナルも見えています。とりわけ注目すべきは、前回のサイクルにおける時間的な前後関係の法則です。ビットコインは2022年11月21日に相場の底を確認し、その後約55日してから世界M2の伸びがようやく上向きに転じました。この流動性データによる回復確認が取れる前に、当時のビットコインはすでに30%〜40%上昇していたのです。
原油
インフレが鎮静化するロジックを最も直接的に崩し得る隠れたリスクは、エネルギー分野です。 中東情勢が再び悪化した影響で、原油価格は足元で大きく急騰しています。エネルギーは公式のインフレ統計におけるウェイトが非常に大きく、国際原油価格がこの先も上がり続ければ、インフレ指標を直接押し上げ、今回市場が再評価した流れを完全にひっくり返してしまいます。予測市場では、今月この地域の海運が正常に戻る確率が60%以上からほぼゼロにまで急落しており、事態が悪化するスピードの速さを十分に物語っています。
図4：USOIL価格は直近の安値から反発し、80ドル付近まで戻っている。
これは相場下落リスクの中核の出どころでもあります。 地政学的な対立が続いて激化すれば、その衝撃効果は2022年のFTX崩壊時の影響を再現する可能性があります。つまり、市場による自発的な売りで需給のクリア（投げ売りによる清算）がすでに終わったとしても、最後の外部ショックがやはりコイン価格を押し下げます。このシナリオでは、5万ドル前後の共振レンジが下落目標となり得ます。ここでは、価格・長期保有者の実現コスト・CVDD指標の3線が収束します。
ドル
米ドル指数は最近、重要なレジスタンスで足踏みして下落し、現在は100週移動平均線を中心に綱引きが続いています。米ドルとビットコインの負の相関関係は、暗号市場における最も顕著なマクロの連動ルールの一つであり、さらに米ドルの前年同月比の動きは世界の広義マネーサプライM2と強く結びついています。
図5：米ドル指数はレジスタンスに直面しており、分岐点にある。
米ドル指数が強く上抜ければ、あらゆるリスク選好の資産がまとめて圧迫されます。逆に、米ドルが長年の下落トレンドを維持し、100週移動平均線を有効に下回るようなら、ビットコインにとって久々に訪れる最も強いマクロの追い風環境の一つになります。
総合まとめ
先行するインフレ指標は、公式インフレデータにはなお下落余地があることを示しています。市場の金利見通しはすでに完全に反転し、今後のさらなる金融引き締めを織り込む動きはなくなりました。グローバルな流動性にも転換点が見えています。そしてビットコインが今回の底を固めるまでの時間軸は、前回のサイクルにおいてそれがマクロ指標より先に底を打った動きと非常に似ています。
原油価格がインフレの反発を押し上げ、米ドル指数が上方にブレイクする――この2種類のリスクはいずれも、強気相場のスタートを遅らせます。 もし地政学的な衝突が急激に悪化すれば、コイン価格は最後の投げ売り（砸き）で5万ドル近辺まで下押しされる可能性があります。しかし、ファンダメンタルズ、テクニカル、時間サイクル、そしてマクロの流動性は、いまや同方向の押し上げ要因として共振しています。過去半年あまり、これほどの状況が市場で生じたことはありません。