作者：Lucas Tcheyan、Galaxy Digital 研究担当副社長；編集：Shaw、金色財経
先週水曜日、Base プロジェクト責任者の Jesse Pollak は、今後 Coinbase傘下の Base クライアントアプリ事業を自らは主導しないことを発表し、代わりに基盤となる公チェーンのレイヤー構築に注力するとのことでした。このアプリは Jordan Fish（業界内でより親しまれている愛称は Cobie）に引き継がれ、同時に **Base は三大コア開発の方向性を改めて確立：**取引、決済、AI スマートエージェント。
Pollak は X（旧ツイッター）上で非常に長文で、率直な姿勢の投稿を行い、2026年の第1四半期を「痛恨の一撃」と表現し、過去2年に賭けた2つのレースのうち、半分はすでに失敗したことを認めました。 彼が以前に下した判断としては、開発者エコシステムとネイティブなオンチェーン上のソーシャル体験が、暗号資産業界の次の普及の波をけん引するはずだというものでした。開発者分野は確かに成果を出し、ステーブルコイン、予測市場、無期限先物契約はいずれも勢いよく成長していますが、**ソーシャル分野はまったく期待に及びませんでした。**彼の原文を引用すると、Farcaster、Zora、オンチェーンのミニアプリ、そしてクリエイター・トークンは「全面的に崩壊」。これまでソーシャル事業へ重点を傾けた結果、Base はコアの競争領域において他社に遅れを取ったといいます。自社のネイティブ無期限先物アプリである Avantis、予測市場プロジェクト Limitless も規模面で競合に劣り、さらに企業が本当に必要とする資産のトークン化や、決済ツールの領域でも Base は進捗が遅れています。
Pollak が投稿した2日前、Coinbase の CEO Brian Armstrong が先陣を切ってコメントしました。**先週月曜日、Armstrong は X 上で疑問を投げる人々に応答し、クリエイター・トークン事業が「うまくいかない」ことを認め、そろそろ切り替えるべきだと述べました。一方で、「AI スマートエージェントは次の投機ブームのサイクルにすぎない」という見方への反論も行っています。**彼は、Base の長年の優先順位は常に取引、決済、スマートエージェントであり、研究開発リソースの大半は取引事業に振り向けてきたと述べました。
一般ユーザーの利益を損なうだけでなく、この事業実験はチームのリソースや市場の注目度も分散させてしまい、一方で競合はコアの成長領域に継続的に着実な実装を進めています。現時点で Base の全ネットワーク無期限先物の未決済総量は、すべての公チェーン合計規模の0.1%にも満たず、また Base 傘下には実際に稼働している予測市場プロジェクトもありません。客観的に言えば、Robinhood Chain もこの2つの事業ではまだ形になっていないものの、直に上場したばかりです。**いま暗号資産業界の成長を牽引するコア領域——無期限先物、予測市場、資産のトークン化——そして同時に競争が最も激しい領域であり、すべての公チェーンが全力で布陣しています。**Base は先行の恩恵を逃し、いま残っている強みは自社の流通チャネルだけです。
**しかし、それは Base が全面的に失敗したことを意味しません。**Coinbase が Morpho と連携して融資業務を構築し、実際に手堅い成功を収めたことは確かです。累計の融資規模は約30億ドルに近づいています。規模は小さくても継続的に拡大しているオンチェーンの AI エコシステムは、業界内では第一グループに属します。Venice などのプロジェクトは、プライベート推論や新しい推論計算力のトークン化によって、オンチェーンの活性度を押し上げています。チームが過去の戦略上の誤りに真正面から向き合ったことは、進路を調整し、より質の高い事業を孵化していくための第一歩です。
Galaxy：クリエイタートークンを放棄し、Baseの調整方向はまだ間に合う
作者：Lucas Tcheyan、Galaxy Digital 研究担当副社長；編集：Shaw、金色財経
先週水曜日、Base プロジェクト責任者の Jesse Pollak は、今後 Coinbase傘下の Base クライアントアプリ事業を自らは主導しないことを発表し、代わりに基盤となる公チェーンのレイヤー構築に注力するとのことでした。このアプリは Jordan Fish（業界内でより親しまれている愛称は Cobie）に引き継がれ、同時に **Base は三大コア開発の方向性を改めて確立：**取引、決済、AI スマートエージェント。
Pollak は X（旧ツイッター）上で非常に長文で、率直な姿勢の投稿を行い、2026年の第1四半期を「痛恨の一撃」と表現し、過去2年に賭けた2つのレースのうち、半分はすでに失敗したことを認めました。 彼が以前に下した判断としては、開発者エコシステムとネイティブなオンチェーン上のソーシャル体験が、暗号資産業界の次の普及の波をけん引するはずだというものでした。開発者分野は確かに成果を出し、ステーブルコイン、予測市場、無期限先物契約はいずれも勢いよく成長していますが、**ソーシャル分野はまったく期待に及びませんでした。**彼の原文を引用すると、Farcaster、Zora、オンチェーンのミニアプリ、そしてクリエイター・トークンは「全面的に崩壊」。これまでソーシャル事業へ重点を傾けた結果、Base はコアの競争領域において他社に遅れを取ったといいます。自社のネイティブ無期限先物アプリである Avantis、予測市場プロジェクト Limitless も規模面で競合に劣り、さらに企業が本当に必要とする資産のトークン化や、決済ツールの領域でも Base は進捗が遅れています。
Pollak が投稿した2日前、Coinbase の CEO Brian Armstrong が先陣を切ってコメントしました。**先週月曜日、Armstrong は X 上で疑問を投げる人々に応答し、クリエイター・トークン事業が「うまくいかない」ことを認め、そろそろ切り替えるべきだと述べました。一方で、「AI スマートエージェントは次の投機ブームのサイクルにすぎない」という見方への反論も行っています。**彼は、Base の長年の優先順位は常に取引、決済、スマートエージェントであり、研究開発リソースの大半は取引事業に振り向けてきたと述べました。
Cobie（正式名称 Crypto Cobain）は昨年、Coinbase により約3.75億ドルで資金調達プラットフォーム Echo を買収した際に加わりました。波拉克（Pollak）は今回の業務引き継ぎを、クライアントアプリ事業の「Coinbase グループへの返還」と位置づけ、自身は全力で取り組み、Base を「世界の金融にサービスを提供する公チェーン」に育てるのだと語っています。
私たちの見解
今回の告知のタイミングが偶然かどうかは、なかなか断言しにくいです——Robinhood Chain の上場からわずか2週間しか経っていません。たとえ現時点で Robinhood Chain の人気が Meme 币の取引量に起因する面が大きいとしても、この熱は市場の Base への批判の声をさらに強めています。Coinbase には、膨大なリテールユーザーを抱え、製品も高度に重なる「直接の競合」が現れました。そして Base はこれまで大量の研究開発リソースを、完全に誤ったレースに投じており、とりわけソーシャルおよびクリエイター・トークンの領域で、先行優位をみすみす手放したのです。
ソーシャル取引そのものが行き詰まっているわけではありません。私たちは逆の見方を持っています。ソーシャル取引の各種の領域は、暗号資産業界の成長速度が最も速い細分市場の一つです。ソーシャル取引アプリの FOMO が直近の評価額として5.5億ドルに達していることは、その証拠です。真の失敗は、狭く現実から切り離されたロジックです——内容そのものが資産になり、ユーザーがコンテンツを投稿すれば専用トークンを鋳造できると考えること。 この仕組みは資金と注目を、数千の実体を持たないトークンに分散させ、たいていは短時間の熱狂的な投機しか維持できません。相場は一瞬で移ろい、大量の無知な一般投資家が損失を被ります。Jesse Pollak 本人も 2025年11月に個人クリエイター・トークン $JESSE を発行し、上場時の時価総額は650万ドルでしたが、その後の最大下落幅は最大94%にまで及びました。
一般ユーザーの利益を損なうだけでなく、この事業実験はチームのリソースや市場の注目度も分散させてしまい、一方で競合はコアの成長領域に継続的に着実な実装を進めています。現時点で Base の全ネットワーク無期限先物の未決済総量は、すべての公チェーン合計規模の0.1%にも満たず、また Base 傘下には実際に稼働している予測市場プロジェクトもありません。客観的に言えば、Robinhood Chain もこの2つの事業ではまだ形になっていないものの、直に上場したばかりです。**いま暗号資産業界の成長を牽引するコア領域——無期限先物、予測市場、資産のトークン化——そして同時に競争が最も激しい領域であり、すべての公チェーンが全力で布陣しています。**Base は先行の恩恵を逃し、いま残っている強みは自社の流通チャネルだけです。
株式のトークン化の領域においても、Base にはコンプライアンス上のリスクが存在します。現在推進中の《CLARITY 法案》の中で、Base はおそらく関連する免除条項を得られないでしょう。この公チェーンがさらに分散化の度合いを高められない場合、法案第301条によって非分散型の金融取引プロトコルと位置づけられる可能性があります。こうした判断が確定すると、Base は米国のコンプライアンスされたトークン証券による追加の事業を受けにくくなるか、さもなくば証券登録に関する規制上の要件に抵触してしまいます。
**しかし、それは Base が全面的に失敗したことを意味しません。**Coinbase が Morpho と連携して融資業務を構築し、実際に手堅い成功を収めたことは確かです。累計の融資規模は約30億ドルに近づいています。規模は小さくても継続的に拡大しているオンチェーンの AI エコシステムは、業界内では第一グループに属します。Venice などのプロジェクトは、プライベート推論や新しい推論計算力のトークン化によって、オンチェーンの活性度を押し上げています。チームが過去の戦略上の誤りに真正面から向き合ったことは、進路を調整し、より質の高い事業を孵化していくための第一歩です。
取引所を背景に持つ公チェーンにとって、長らく未解決の核心問題は「いかにして親会社の業績成長につなげるか」です。BSC はこの領域で最も成功した事例ですが、先行優位があり、プラットフォームネイティブのトークン（Coinbase が自社トークンを発行するかどうかは依然として大きな未知数）も持っており、さらに置かれている規制環境がまったく異なります。私たちの見立てでは、この種の公チェーンチームの最適な道は、親会社の集中型取引所が元々持つ流通を土台にエコシステムを育てることであって、単に短期のインセンティブで儲け目的の資金を呼び込むことではありません——インセンティブが減衰すれば、その資金はすぐに撤退します。
**現在の市場で主流のロジックは DeFi の「混合（混搭）ビジネスモデル」**です。ユーザーはプロダクトを使っていると、背後のオンチェーン基盤を認識できません（フロントは Coinbase のコンプライアンスされたリテール事業、バックは分散型金融エコシステム）。ユーザーがエコシステムに深く結びついた後には、巨大なユーザーベースが自然に開発者の参入を引き寄せ、無許可の公チェーン上で新しいプロダクトを開発し、次の成長の波を動かします。もちろん、今後クリエイター・トークンの領域で転機がある可能性はありますが、過度な期待は不要です。
いずれにせよ、少なくとも現在は Base のクライアントアプリを Cobie が全面的に担当しています。