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モルガン・スタンレーは、イーサリアムETFとソラナETFのスポンサー手数料をいずれも年率0.14%に公式に設定した。これにより、現時点の米国市場で最も低コストの暗号資産ETF商品となっている。この手数料体系は、2つのカテゴリにおいてモルガン・スタンレーがすべての競合に先んじていることを明確に示しており、暗号資産ETF分野で値下げ競争が起き、他の機関も同様に手数料を引き下げざるを得なくなる可能性が高いと示唆する。イーサリアムETF分野では、現状でGrayscale Ethereum Staking Mini Trustが年率0.15%の最低手数料提供者だが、モルガン・スタンレーはそれをわずか0.01%上回って低く設定している。それでも、このわずかな差は大きい。機関投資家が何億ドルもの資金を配分する場合、保有年数を通じて手数料節約が複利のように積み上がるからだ。ソラナETF分野では、Franklin Templeton SOEZが年率0.19%で最も低い選択肢であり、モルガン・スタンレーはそれをより大きく0.05%上回って引き下げている。この差はより目立ち、より高い運用管理手数料を払わずにソラナへのエクスポージャーを得たいコスト意識の高い投資家からの大きな資金流入を引き寄せる可能性がある。

モルガン・スタンレーのイーサリアムETFは、ティッカーMSSEでNYSE Arcaに上場する見込みで、取引所レベルの信用力と、すでに何百万人もの米国投資家が利用している従来のブローカレッジ基盤へのアクセスが得られる。両ETFはいずれもステーキングを中核の機能として組み込む。これは、BlackRock ETHAのような先行商品が当初はステーキングを含めず、後から追加したことを踏まえると、暗号資産ETFにとって大きな進展だ。ステーキングにより、ネットワークのバリデーション手続きに参加することでファンドは追加のリターンを生み出せる。モルガン・スタンレーの場合、そのステーキング報酬の95%は直接ファンドの投資家に流れ、技術インフラを扱うステーキング提供者とカストディアンには残り5%しか配分されない。この「低い手数料」と「ステーキングによる利回り」という二重のメリットは、従来のインデックスETFでは単純にかなわない魅力的な価値提案となる。株式や債券は、ブロックチェーンのコンセンサスメカニズムを通じてイーサリアムやソラナのようにネットワーク参加報酬を生み出さないからだ。

モルガン・スタンレーは1月にオリジナルのETF申請を提出しており、今回の修正申請は更新の第2ラウンドにあたる。これは通常、SECの審査がより先の段階まで進んでいることを示す。SECが修正を求め、申請者が迅速かつ徹底的に対応する場合、それは審査が滞ったり問題があるプロセスではなく、両者の建設的な関与を示している。今回の修正でモルガン・スタンレーが具体的な手数料体系とステーキングの取り決めを開示したことは、多くのSEC懸念がすでに解消され、残りの承認ステップは市場観測者が最初に想定していたよりも速く進む可能性があることを示唆する。モルガン・スタンレーのビットコインETFは4月に同じ0.14%の手数料体系でローンチされており、この商品もSEC承認を得る前に同様の修正プロセスを経ている。したがって、今回のイーサリアムおよびソラナ製品についても最終的な承認が得られるとの期待を裏づける明確な前例が存在する。

SECの承認は、これらのETFが広範な暗号資産市場に与える影響を左右する最も重要な要因だ。SECがスポットのイーサリアムETFとソラナETFの取引を公式に承認すれば、機関投資家は既存のブローカレッジ口座を通じて、これらの資産に直接かつ規制された形でアクセスでき、暗号資産取引所とやり取りする必要がなくなる。これは大きな意味を持つ。これまで規制上の不確実性や運用の複雑さを理由に暗号資産を避けていた資産運用会社、年金基金、登録済み投資顧問、個人投資家は、今や馴染みのある、かつコンプライアンスに沿った手段でイーサリアムとソラナに資本配分できるからだ。需要への影響は相当なものになり得る。伝統的な投資資本の総到達可能市場は、現在の暗号資産市場より桁違いに大きい。さらに、伝統的なポートフォリオから規制された暗号資産ETFへ向けたごく小さな割合の資金シフトでも、新たな資金流入として数十億ドル規模になり得る。

ビットコインについては、これらのETF承認の影響はより間接的だが、それでもなお重要だ。モルガン・スタンレーがビットコイン、イーサリアム、ソラナにわたって暗号資産商品を展開する際の体系的なアプローチは、デジタル資産をニッチな実験として扱うのではなく、ウォール街が包括的な暗号資産インフラを構築していることを示している。最大かつ最も信頼される金融機関が複数の暗号資産商品に同時にリソースを投じることは、最終的に暗号資産全体の基礎となる資産であるビットコインに利益をもたらす、主流の受容が進むという物語を強化する。ビットコイン価格はイーサリアムおよびソラナETFのニュースにすぐ反応しないかもしれないが、中期的には、機関投資家の信頼が高まり、デジタル資産へのポートフォリオ分散が進むことで、市場全体の構造が強化され、投資家が暗号資産に触れる際に最初に出会う「ゲートウェイ資産」としてのBTCに継続的な下支えが提供される可能性が高い。

イーサリアムでは、影響は最も直接的で、かつ最大だ。モルガン・スタンレーのETFは、特にETHのための新たな規制された投資チャネルを作る。BlackRock ETHAはすでに市場で0.25%の手数料で運用されているが、モルガン・スタンレーの0.14%の手数料は明確な競争圧力を生み、ブラックロックや他の提供者に対し、競争力を維持するために手数料を引き下げざるを得なくなる可能性が高い。手数料の圧縮は、どの具体的な商品を選ぶかにかかわらず、すべてのイーサリアムETF投資家に利益をもたらす。市場競争がコストを自然に押し下げるためだ。ステーキング機能は、投資家が価格上昇の可能性だけでなく、ステーキング報酬による利回り成分も受け取れるため、魅力をさらにもう一段引き上げる。これにより、ステーキングなしでETHを保有するだけの場合と比べて、ETH投資のトータルリターンのプロファイルが改善する。すべてのコストの基点（ベーシスポイント）を顧客に説明しなければならない機関投資家にとって、最安水準の手数料とステーキング由来の利回りの組み合わせにより、モルガン・スタンレーの製品は利用可能な最も効率的なETHエクスポージャー手段になる。

ソラナでは、モルガン・スタンレーのETFは、エコシステム全体にとって大きな信用力の押し上げを意味する。Franklin TempletonとBitwiseはすでにそれぞれ手数料0.19%と0.20%でソラナETFを立ち上げているが、モルガン・スタンレーのブランド認知と資産運用の流通ネットワークは、これらの競合よりも大幅に強い。モルガン・スタンレーは運用資産が数兆ドル規模で、何千人もの金融アドバイザーと直接の関係があり、信頼できる機関向け商品としてソラナへのエクスポージャーを今後推奨できる。0.14%という手数料が、すべての競合より意味のある差で低いことは、より安いソラナ向けビークルを待っていたコストに敏感な配分担当者を引き寄せるだろう。SOLそのものへの価格インパクトに加えて、規制されたチャネルを通じたソラナへの機関投資の増加は、ネットワークの信用力を押し上げ、より多くの開発者活動を惹きつけ、ソラナ・ブロックチェーン上で長期的な価値創造を生み出すエコシステムの基礎を強化する可能性が高い。

より広範な暗号資産市場への含意は、単にETHやSOLの価格変動にとどまらない。モルガン・スタンレーの強気の価格戦略は、新たなETF申請者が今後「合わせるか、上回る」必要がある新しいベンチマークを作り、暗号資産ETF全体にわたって継続的な手数料の圧縮を生み出す。これは構造的に投資家にとってプラスだ。手数料が低いほど、多年にわたる保有期間での純リターンが高くなり、それが暗号資産商品へのより多くの資本を呼び込み、市場全体を拡大する。標準機能としてステーキングを含めることは、将来のETF商品も同様の流れになる可能性が高いという前例も作る。つまり、暗号資産ETFは総合的なリターンの可能性という点で、伝統的な株式ETFとは本質的に異なるものになる。競争力のある価格でより多くの機関が参入するにつれて、市場は成熟し、ボラティリティは低下する。機関のフローは個人の投機と比べてより安定的で戦略的だからだ。さらに、暗号資産と伝統的な金融の間にあるギャップは、完全な統合に向けて縮小し続ける。@Gate_Square