作者：クロード、深潮 TechFlow
**深潮導読：**長鑫科技の科創板IPOの価格は8.66元/株、資金調達は579億元、7月16日に申込み。申込み前夜、Trade.xyzがHyperliquid上にCXMT無期限先物をデプロイし、現在の取引価格は7.2 USDC（約52元人民元/株）。過去24時間の出来高は132万ドル、未決済建玉は241万ドル、含み時価総額は約3.5万億元で、機関の予想レンジ2〜3万億元の上限に位置する。これはオンチェーンのプレマーケット先物がA株の科創板IPOを直接狙った初めてのケースであり、海外投資家が「中国ストレージ代替」という物語に介入する最も直接的な入口でもある。
長鑫科技は上海証券取引所でまだ鐘を鳴らしていないが、暗号市場の価格発見はすでに始まっている。
ブルームバーグの7月15日の報道によると、Trade.xyzはHyperliquidブロックチェーン上に長鑫科技（CXMT）無期限先物をデプロイした。契約コードはxyz:CXMTUSD。発稿時点で、契約の過去24時間の出来高は約132万ドル、未決済建玉は約241万ドル、資金調達率は0.0014%。価格は初期のマーク価格約6ドルから7.2ドルへ引き上げられ、過去24時間の上昇幅は20%。
これはHyperliquidがIPOのためにプレマーケット定価格を行うのが初めてではない。今年5月、AIチップ企業Cerebrasが上場する前、Hyperliquidのプレマーケット先物はNASDAQのオープン価格との差がわずか1.3%だった。6月のSpaceXのIPO当日には、オンチェーン契約の当日出来高は13.8億ドルだった。しかしA株の科創板銘柄を狙うのは、これが初めてだ。
契約はUSDC建てで1株当たりの価格を追跡し、SpaceXやCerebrasのプレマーケット契約と同じロジックを採用している。
現在の為替で換算すると、7.2ドルは約52元人民元/株。これに発行後の総株数668.8億株を掛けると、含みの総時価総額は約3.5万億元となり、IPOの発行時価総額5792億元の約6倍に相当する。
この価格設定は、売り手側の機関の予想がやや楽観的なレンジに収まっている。21世紀経済報道によれば投資銀行関係者として、長鑫科技の上場後の評価額は2万億元〜2.5万億元になる見込み。『財経』誌は複数の機関の試算を総合し、楽観シナリオでは3万億元〜4万億元以上を提示している。Hyperliquidのプレマーケットでの3.5万億元の価格設定は、中立の上限と楽観の下限の間に位置している。
別の読み方をすると、これらのオンチェーン取引参加者の判断が正確なら、長鑫科技の上場初日の株価は人民元50元前後で寄り付く可能性があり、8.66元の発行価格の約6倍だ。今年上半期のA株科創板新株の初日平均上昇率は489%であり、6倍寄りは決して不自然ではない。
契約の上場から24時間も経っていないが、132万ドルの出来高と241万ドルの未決済建玉は、オンチェーン市場で初期の流動性が形成されつつあることを示している。ただし、SpaceX上場日の13.8億ドルの単日出来高と比べると、まだ桁違いの差がある。この価格に反映されているのは初期参加者の方向性判断であり、機関レベルの定価格ではない。
なぜ暗号取引の人々が中国のA株を注目するのか。海外のソーシャルメディア上の一部投資家の見方が、その答えを示しているかもしれない。A株の制度上の制約こそが、無期限先物にとってのチャンスなのだ。
A株には2つの構造的な制限がある。T+1決済のため、買った当日に売れず、また科創板の個別銘柄では融券による空売りができない。長鑫科技のように上場初日に大きな値動きが起こり得る銘柄を保有するA株の投資家は、ぎこちない状況に直面する。つまり、ストップ高の浮動利益は得ても、その日のうちに利益を固定できず、翌日高く寄って安く引けるリスクが丸裸になる。
Hyperliquid上の無期限先物にはこうした制限がない。24/7取引で、ロングもショートも双方向、レバレッジも調整できる。理論上、Hyperliquidで長鑫科技のA株ポジションを保有する投資家は、Hyperliquid上でショートポジションを建てて夜間リスクをヘッジできる。
ただし、裁定取引のルートが欠けていることは、正面から向き合う必要のある問題だ。CerebrasやSpaceXがNASDAQで上場しているため、世界の投資家は現物株と先物（契約）の間で自由に裁定取引でき、価格はその結果、速やかに収れんする。長鑫科技は上海証券取引所の科創板に上場しており、50万元の資産要件やQFII枠の制限により、大多数の海外個人投資家は現物株を直接買えない。
契約価格とA株の実際の取引価格の間には、長期にわたり価格差が生じる可能性があり、投資家はそれに対して追加の価格設定（コスト）を要することになる。
Blockchain.Newsの報道は、CXMTの契約が海外の取引者にとって科創板の50万元という門戸を回避する通路を提供すると、直接的に明示している。
この需要は、でっち上げではない。長鑫科技は世界第4位のDRAM供給業者で、1四半期の世界シェアは7.7%。SemiAnalysisは、その年末にはマイクロンを超えて世界第3位に入る可能性があると見込む。アップルは、長鑫科技のDRAMチップを中国市場向けのデバイスに用いるテストをすでに開始している（英国『フィナンシャル・タイムズ』7月8日報道による）。2026年上半期の帰属純利益は500億〜570億元、利益率は約70%で、SKハイニックスの73%やサムスンの81%と同じような水準にある。
このような会社が上場するとなれば、世界のストレージ業界の投資家が注目するのは当然だが、圧倒的大多数の人は買えない。暗号リサーチ機関Citriniは、有料レポートでHyperliquidの無期限先物シナリオを何度も推奨しており、さらに長鑫科技にも強気だ。
外資がA株に直接参加できない状況では、Hyperliquidの契約が「中国ストレージ代替」概念に介入する最も手軽なチャネルになる可能性がある。
より大きな構図で見ると、これはDeFi基盤が初めて中国の科創板銘柄に向けて並行する価格設定市場を作る用途に使われたということだ。HyperliquidのHIP-3フレームワークは、HYPEトークン50万枚（約2800万ドル）を担保としている実体が無期限先物をデプロイすることを可能にする。Trade.xyzはこの仕組みを用いてすでにSpaceX、Cerebras、OpenAI、Anthropicなどの企業のプレマーケット契約を順次立ち上げており、累計の取引量は14.6億ドルを超える。TradingViewが7月2日にHyperliquidとTrade.xyzのデータソースを接続した後、オンチェーン無期限先物の価格推移はメインストリームの行情端末の領域に入っている。
また注目すべき点として、Hyperliquidの政策センターとTradeXYZは、最近SECの暗号資産特別作業部会と面談し、暗号資産の規制問題について協議した。現時点の規制の軌跡から見ると、米国の規制がプラットフォームにとっての主要なコンプライアンス上の焦点であり、A株銘柄がもたらす中国側の規制リスクは、まだその検討範囲に入っていないようだ。
（注：Hyperliquidは中国ユーザーに対して提供していない。）
A株の文脈に戻れば、Hyperliquidの契約がなくても、長鑫科技の上場自体が2026年の中国資本市場を象徴する出来事になっている。
発行価格は8.66元/株。初期の発行66.88億株に基づくと、調達見込みは579億元で、当初計画295億元の約2倍に近い。オーバーアロットメントのオプションをすべて行使すれば調達額は666億元となり、アジア内の当年最大IPO、A株史上規模最大の半導体IPOになる。発行PERは308.92倍で業界平均76.32倍を大きく上回るが、市場は心配していない。というのも、一四半期の純利益330億元が急速にバリュエーションを消化しているからだ。会社の見通しでは、2026年上半期の売上高は1100億元〜1200億元、帰属純利益は500億〜570億元で、前年比の伸びは2244%超。
より重要なのはタイミングだ。世界のDRAM市場は、まれなスーパー景気循環の只中にある。サムスン、SKハイニックス、マイクロンは、能力を大量にAIサーバー向けのHBM（広帯域メモリ）に振り向けており、結果としてコンシューマ向けDRAMの供給が逼迫している。一四半期のDRAM契約価格は前四半期比で90%〜95%も急騰し、過去最大の単四半期上昇幅を記録した。長鑫科技はコンシューマ向けDDR5およびLPDDR5X製品に集中し、月間生産能力は20万〜30万枚で、逆風下でコンシューマ向けDRAMの増産を行う数少ない企業の一つとして、3大企業が戦略的に空けた生産能力のギャップを取り込んでいる。
A株の新規公開の取り分（IPO申し込み）では、今年上半期の71銘柄すべてが初日に上昇し、科創板の新規公開の初日の平均上昇率は489%。個人投資家は7月16日にオンライン申込みに参加でき、申込みコードは787825、7月27日に上場予定。
A株投資家にとって、7月16日の申込みは正面ルートだ。海外投資家にとっては、HyperliquidのCXMT契約が側面の入口を開いた。7月27日に正式上場した後、契約価格がCerebrasのように急速に実際の取引価格へ収れんするかどうかが、このモデルをA株へ複製できるかを検証する重要なテストになるだろう。ただし、価格が収れんしなくても、並行市場そのものが存在するという事実だけで、世界の資本が「中国ストレージ代替」物語に関心を持っているのは単なる口先だけではないことをすでに示している。
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Hyperliquidの取引開始前先物は長鑫科技に対して7.2ドルの価格で提示され、海外資金はDeFiを通じて中国のストレージ関連の物語に介入しつつある
作者：クロード、深潮 TechFlow
**深潮導読：**長鑫科技の科創板IPOの価格は8.66元/株、資金調達は579億元、7月16日に申込み。申込み前夜、Trade.xyzがHyperliquid上にCXMT無期限先物をデプロイし、現在の取引価格は7.2 USDC（約52元人民元/株）。過去24時間の出来高は132万ドル、未決済建玉は241万ドル、含み時価総額は約3.5万億元で、機関の予想レンジ2〜3万億元の上限に位置する。これはオンチェーンのプレマーケット先物がA株の科創板IPOを直接狙った初めてのケースであり、海外投資家が「中国ストレージ代替」という物語に介入する最も直接的な入口でもある。
長鑫科技は上海証券取引所でまだ鐘を鳴らしていないが、暗号市場の価格発見はすでに始まっている。
ブルームバーグの7月15日の報道によると、Trade.xyzはHyperliquidブロックチェーン上に長鑫科技（CXMT）無期限先物をデプロイした。契約コードはxyz:CXMTUSD。発稿時点で、契約の過去24時間の出来高は約132万ドル、未決済建玉は約241万ドル、資金調達率は0.0014%。価格は初期のマーク価格約6ドルから7.2ドルへ引き上げられ、過去24時間の上昇幅は20%。
これはHyperliquidがIPOのためにプレマーケット定価格を行うのが初めてではない。今年5月、AIチップ企業Cerebrasが上場する前、Hyperliquidのプレマーケット先物はNASDAQのオープン価格との差がわずか1.3%だった。6月のSpaceXのIPO当日には、オンチェーン契約の当日出来高は13.8億ドルだった。しかしA株の科創板銘柄を狙うのは、これが初めてだ。
7.2ドルは約52元人民元/株、含み時価総額は約3.5万億元
契約はUSDC建てで1株当たりの価格を追跡し、SpaceXやCerebrasのプレマーケット契約と同じロジックを採用している。
現在の為替で換算すると、7.2ドルは約52元人民元/株。これに発行後の総株数668.8億株を掛けると、含みの総時価総額は約3.5万億元となり、IPOの発行時価総額5792億元の約6倍に相当する。
この価格設定は、売り手側の機関の予想がやや楽観的なレンジに収まっている。21世紀経済報道によれば投資銀行関係者として、長鑫科技の上場後の評価額は2万億元〜2.5万億元になる見込み。『財経』誌は複数の機関の試算を総合し、楽観シナリオでは3万億元〜4万億元以上を提示している。Hyperliquidのプレマーケットでの3.5万億元の価格設定は、中立の上限と楽観の下限の間に位置している。
別の読み方をすると、これらのオンチェーン取引参加者の判断が正確なら、長鑫科技の上場初日の株価は人民元50元前後で寄り付く可能性があり、8.66元の発行価格の約6倍だ。今年上半期のA株科創板新株の初日平均上昇率は489%であり、6倍寄りは決して不自然ではない。
契約の上場から24時間も経っていないが、132万ドルの出来高と241万ドルの未決済建玉は、オンチェーン市場で初期の流動性が形成されつつあることを示している。ただし、SpaceX上場日の13.8億ドルの単日出来高と比べると、まだ桁違いの差がある。この価格に反映されているのは初期参加者の方向性判断であり、機関レベルの定価格ではない。
A株を買っても当日に売れず、空売りもできない：無期限先物が空白を自然に埋める
なぜ暗号取引の人々が中国のA株を注目するのか。海外のソーシャルメディア上の一部投資家の見方が、その答えを示しているかもしれない。A株の制度上の制約こそが、無期限先物にとってのチャンスなのだ。
A株には2つの構造的な制限がある。T+1決済のため、買った当日に売れず、また科創板の個別銘柄では融券による空売りができない。長鑫科技のように上場初日に大きな値動きが起こり得る銘柄を保有するA株の投資家は、ぎこちない状況に直面する。つまり、ストップ高の浮動利益は得ても、その日のうちに利益を固定できず、翌日高く寄って安く引けるリスクが丸裸になる。
Hyperliquid上の無期限先物にはこうした制限がない。24/7取引で、ロングもショートも双方向、レバレッジも調整できる。理論上、Hyperliquidで長鑫科技のA株ポジションを保有する投資家は、Hyperliquid上でショートポジションを建てて夜間リスクをヘッジできる。
ただし、裁定取引のルートが欠けていることは、正面から向き合う必要のある問題だ。CerebrasやSpaceXがNASDAQで上場しているため、世界の投資家は現物株と先物（契約）の間で自由に裁定取引でき、価格はその結果、速やかに収れんする。長鑫科技は上海証券取引所の科創板に上場しており、50万元の資産要件やQFII枠の制限により、大多数の海外個人投資家は現物株を直接買えない。
契約価格とA株の実際の取引価格の間には、長期にわたり価格差が生じる可能性があり、投資家はそれに対して追加の価格設定（コスト）を要することになる。
外資はA株を買えないため、DeFiが「中国ストレージ代替」概念の入口になる
Blockchain.Newsの報道は、CXMTの契約が海外の取引者にとって科創板の50万元という門戸を回避する通路を提供すると、直接的に明示している。
この需要は、でっち上げではない。長鑫科技は世界第4位のDRAM供給業者で、1四半期の世界シェアは7.7%。SemiAnalysisは、その年末にはマイクロンを超えて世界第3位に入る可能性があると見込む。アップルは、長鑫科技のDRAMチップを中国市場向けのデバイスに用いるテストをすでに開始している（英国『フィナンシャル・タイムズ』7月8日報道による）。2026年上半期の帰属純利益は500億〜570億元、利益率は約70%で、SKハイニックスの73%やサムスンの81%と同じような水準にある。
このような会社が上場するとなれば、世界のストレージ業界の投資家が注目するのは当然だが、圧倒的大多数の人は買えない。暗号リサーチ機関Citriniは、有料レポートでHyperliquidの無期限先物シナリオを何度も推奨しており、さらに長鑫科技にも強気だ。
外資がA株に直接参加できない状況では、Hyperliquidの契約が「中国ストレージ代替」概念に介入する最も手軽なチャネルになる可能性がある。
より大きな構図で見ると、これはDeFi基盤が初めて中国の科創板銘柄に向けて並行する価格設定市場を作る用途に使われたということだ。HyperliquidのHIP-3フレームワークは、HYPEトークン50万枚（約2800万ドル）を担保としている実体が無期限先物をデプロイすることを可能にする。Trade.xyzはこの仕組みを用いてすでにSpaceX、Cerebras、OpenAI、Anthropicなどの企業のプレマーケット契約を順次立ち上げており、累計の取引量は14.6億ドルを超える。TradingViewが7月2日にHyperliquidとTrade.xyzのデータソースを接続した後、オンチェーン無期限先物の価格推移はメインストリームの行情端末の領域に入っている。
また注目すべき点として、Hyperliquidの政策センターとTradeXYZは、最近SECの暗号資産特別作業部会と面談し、暗号資産の規制問題について協議した。現時点の規制の軌跡から見ると、米国の規制がプラットフォームにとっての主要なコンプライアンス上の焦点であり、A株銘柄がもたらす中国側の規制リスクは、まだその検討範囲に入っていないようだ。
（注：Hyperliquidは中国ユーザーに対して提供していない。）
579億元の調達、上半期の純利益660億元：長鑫科技自体が年間の出来事
A株の文脈に戻れば、Hyperliquidの契約がなくても、長鑫科技の上場自体が2026年の中国資本市場を象徴する出来事になっている。
発行価格は8.66元/株。初期の発行66.88億株に基づくと、調達見込みは579億元で、当初計画295億元の約2倍に近い。オーバーアロットメントのオプションをすべて行使すれば調達額は666億元となり、アジア内の当年最大IPO、A株史上規模最大の半導体IPOになる。発行PERは308.92倍で業界平均76.32倍を大きく上回るが、市場は心配していない。というのも、一四半期の純利益330億元が急速にバリュエーションを消化しているからだ。会社の見通しでは、2026年上半期の売上高は1100億元〜1200億元、帰属純利益は500億〜570億元で、前年比の伸びは2244%超。
より重要なのはタイミングだ。世界のDRAM市場は、まれなスーパー景気循環の只中にある。サムスン、SKハイニックス、マイクロンは、能力を大量にAIサーバー向けのHBM（広帯域メモリ）に振り向けており、結果としてコンシューマ向けDRAMの供給が逼迫している。一四半期のDRAM契約価格は前四半期比で90%〜95%も急騰し、過去最大の単四半期上昇幅を記録した。長鑫科技はコンシューマ向けDDR5およびLPDDR5X製品に集中し、月間生産能力は20万〜30万枚で、逆風下でコンシューマ向けDRAMの増産を行う数少ない企業の一つとして、3大企業が戦略的に空けた生産能力のギャップを取り込んでいる。
A株の新規公開の取り分（IPO申し込み）では、今年上半期の71銘柄すべてが初日に上昇し、科創板の新規公開の初日の平均上昇率は489%。個人投資家は7月16日にオンライン申込みに参加でき、申込みコードは787825、7月27日に上場予定。
A株投資家にとって、7月16日の申込みは正面ルートだ。海外投資家にとっては、HyperliquidのCXMT契約が側面の入口を開いた。7月27日に正式上場した後、契約価格がCerebrasのように急速に実際の取引価格へ収れんするかどうかが、このモデルをA株へ複製できるかを検証する重要なテストになるだろう。ただし、価格が収れんしなくても、並行市場そのものが存在するという事実だけで、世界の資本が「中国ストレージ代替」物語に関心を持っているのは単なる口先だけではないことをすでに示している。