#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

AIのパラドックス：なぜウォーシュのインフレ計算は科学というより“芸術”なのか

ケビン・ウォーシュが人工知能とインフレについて語るときの、その独特な緊張感がある。つまり、技術的な激変の時代において金融政策が実際に意味するものの核心を突くような、あの緊張だ。

今週、連邦準備制度理事会（FRB）の新たな議長は上院銀行委員会の前に立ち、ほとんど意図的に逆説的に聞こえる一節を述べた。AI投資は物価を押し上げるが、必ずしもインフレをもたらすわけではない、と。彼は「それがインフレ的かどうかは、連邦準備制度理事会次第だ」と、すでに結論を固めているかのような、静かな自信をもって語った。

一見すると、中央銀行家によるごまかしのようにも見える。しかし掘り下げると、そこには、経済学の分野がまだ完全に解き明かせていない問題に取り組もうとしている、より面白いもの――真に筋の通った知的な枠組み――が見えてくる。

ウォーシュの区別は、微妙だが決定的なポイントにかかっている。物価上昇は、インフレと自動的に同義ではないのだ。データセンター建設によって引き起こされる半ば一過性のチップ価格の急騰は、物価が上がることで賃金要求が生まれ、それがさらに物価上昇を招くという、自己強化型の循環とは別物である。前者は供給ショック。後者こそ、FRBが打ち負かすために作られたインフレだ。

「物価の一度きりの変化を、必ずしもインフレだとは見ません」と彼は議員たちに語った。「そういう形では、供給の反応があると考えているからです。」

これはまさにウォーシュらしい――技術的に正確で、組み立てがほとんど法曹じみている。そしてその含意は、静かにして過激だ。彼が本質的に言っているのは、FRBには、もしそれが自力で是正されると見込めるなら、特定の物価圧力を“見通す”裁量があるということだ。これは、ときにパウエル期を支配していた機械的アプローチ――2%からのいかなる逸脱にも自動的な反応が引き起こされるような姿勢――からの、意味のある転換である。

ウォーシュが用いる「ゼロ・トレランス（無許容）」という言葉遣いも同様に示唆的だ。彼は6月の、より落ち着いたCPIの結果に勝利宣言をしていないし、ヘッドラインの数字が政策を動かすことを明確に拒んでいる。インフレは、FRBの選択なのだ――そう彼は考えている。そして彼は、自分は前任者たちとは異なる選択をするのだ、と合図している。

ただし、ここから話は複雑になる。ウォーシュの枠組みは、FRBがリアルタイムで、一過性の物価圧力と本当のインフレを正確に見分けられることを前提としている。だが歴史は、それが想像以上に難しいことを示している。2021-2022年の「一過性」のインフレは、続かないはずだった――しかし実際には続いた。供給面の反応は、いつでも予定通りに到着するとは限らない。そして新技術による生産性の伸びは、楽観論者の期待を裏切る癖がある。

AIに賭けるウォーシュの見立てが興味深いのは、彼が単に経済予測をしているのではなく、それが政治的な予測でもあるからだ。彼はAI投資を「短期的には雇用にとってプラス」だと見ている。これは重要だ。なぜなら雇用はFRBのマンデートのもう半分だからだ。もし彼が正しければ、AIブームは政策の聖杯――インフレなしの成長、痛みなしの生産性向上――をもたらしうる。

彼が認める中期の撹乱は、影の価格（シャドー・プライス）だ。たとえ合計の数字が穏やかに見えても、技術的な変革の代価は誰かが払うことになる。その分配への影響を、FRBのツールがそれに合うように調整されているのか。それとも、ウォーシュのいう「レジームチェンジ（体制転換）」が、ヘッドラインのインフレにあまりにも狭く焦点を当ててしまい、根底にある物語を見落とすのか。

今回の証言が重要なのは、ウォーシュがAIについて語った内容だけではない。彼が示しているより大きな哲学――中央銀行は、受動的に規則に従うのではなく、能動的に選択を行うものだ――だ。ウォーシュのもとでのFRBは、彼の前任者たちなら神経をとがらせたであろう形で、裁量を行使する用意があるように見える。

市場は、いずれこの枠組みを試すことになる。チップの価格が跳ね上がるとき、電力コストが上がるとき、そしてAIインフラの増強が、サプライチェーンに波及するボトルネックを生むとき――そのときウォーシュは、そうした圧力を“見通す”のか、それとも対応するのかを決めなければならない。彼の証言は、少なくとも原理的には、彼がすでに決めていることを示唆している。

その自信が妥当かどうか――それが、1兆ドル級の問いだ。FRBはこの5年で、インフレは押し出すよりも呼び込むほうが簡単だということを学んできた。ウォーシュの「ゼロ・トレランス」的なレトリックは、彼がその歴史を理解していることを示している。だが、AI主導の物価圧力を潜在的に良性だと見なす彼の姿勢は、彼が「今回は違う」とも考えていることを示している。

たぶん違うのだろう。あるいは、われわれは、前任者たちがなぜそこまで慎重だったのかを、次のFRB議長が新たに学び取る瞬間を目撃しているのかもしれない。今後12か月が、それを教えてくれる。
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