$BTC 過去の2つのベア相場を見ても、まだ最終的な投げ売り（キャピテュレーション）を見ていない可能性は十分にあります。

2018年と2022年のベア相場はいずれも、サイクルトップから最終的な底まで、だいたい1年ほど続きました。

私たちは現在まだ約280日目なので、このサイクルが同様の期間で推移すると仮定すれば、今後さらにベア調の展開があと約3か月近く続く可能性があります。

また、これまでのベア相場ではリターン（下落）の減少も見られました。2018年はBTCが約83%下落し、2022年も75%下落した一方で、今回の最大ドローダウンはこれまでのところ約54%にとどまっています。

それでも、これは2022年のベア相場の底で見られたものより20%以上小さいです。

もちろん、前回のサイクル以降に変化があったことは承知しています。現在は機関投資家の存在感がはるかに大きくなり、現物ETFは市場構造を変えました。また、個人トレーダーの影響力は以前ほどではなくなっています。

しかし、もし底がすでに来ているのなら、前の2サイクルよりもはるかに短いベア相場で、ドローダウンも大幅に小さくなることになります。

これはもう一度キャピテュレーションが起きる必要があるという意味ではありませんが、底打ちと呼ぶことに対して私がまだ慎重でいる主な理由の1つです。

過去のベア相場から私が学んだことの1つは、多くの人が「底はもう入った」と確信したときほど、最終的な投げ売りがまだ先にあることが多い、という点です。