毎週月曜から金曜の午前に、マクロ、米株、AI、貴金属、原油などのテーマに焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先行きをつかむ。PANews提供。
米国が最新で発表した6月のPPIは市場予想を下回り、インフレ沈静化のトレンドを再び裏づけた。これまでに発表されたCPIとも歩調を合わせ、市場は速やかに「FRBが追加で金融引き締めを進める」との見通しを下方修正し、短期の追加利上げの可能性はほぼ織り込まれた。米国株の主要3指数はすべて上昇し、ダウ工業株30種平均は0.29%上昇、S&P500は0.38%上昇、ナスダック総合は0.62%上昇。資金は再び大型テック株へ向かい、成長株のバリュエーション（評価）にかかっていた圧力も緩和された。
インフレ指標が改善しても、FRB内部では依然として慎重姿勢が保たれている。
議長のボッシュは国会の公聴会で、FRBの政策は独立性を維持し、AIの基盤整備が一部の商品価格を押し上げることがあっても、それは「真に持続的なインフレ」を意味するものではなく、今後インフレが形成されるかどうかは需給関係と金融政策に左右されると強調した。現在、インフレ指標には限界があり、今後数か月のデータ変化をより重視しているという。
一方、FRB理事のクックは、AI投資、関税、中東情勢による供給ショックにより、インフレリスクが雇用リスクを再び上回ったと述べた。今後もインフレが下げ止まって回復し続けるのが見えなければ、追加措置を取らないとは言わない。
ニューヨーク連銀総裁のウィリアムズは比較的穏やかで、インフレは依然として高いものの、頭打ちの兆しが出ていると考える。現在の政策は、インフレを2%目標まで押し下げるのに十分だという。トレーダーにとっては、FRBが短期的に急いで利上げすることも、すぐに強気の金融緩和へ切り替えることもしない、という意味になる。
トランプは引き続き金利への圧力をかけ、「利上げよりも、FRBが金利を据え置く『そのほうがまだまし』であり、金利の低下を見たい」と述べた。年末のインフレは現状より低いと見込み、FRB内部に抵抗がある可能性も示唆した。
FRBの最新ベージュブックでは、米国経済は引き続き緩やかな拡大を維持しており、12地区中11地区で経済活動の成長が見られ、雇用市場全体は安定していると示された。ただし、エネルギー価格は今後のインフレで最大の変数であり、一部地域では熟練技術労働者不足が続いて賃金コストを押し上げている。つまり、今後もインフレが反復する可能性はある。
中東情勢が引き続き原油に地政学的プレミアムを与えている。米軍はイランを5日連続で攻撃し、その標的は、ホルムズ海峡の航行の自由を脅かす関連の軍事施設だという。トランプはイランが「非常に和解に前向き」と述べたが、一方で原油価格はしばらく変動するとも語った。もしイラン情勢が安定すれば、原油価格は1バレル55ドルまで下がり得る。
WTI原油とブレント原油は80ドル前後と85ドル前後でレンジ推移しており、在庫データが原油の上値余地を制限している。米国エネルギー情報局によると、需要の弱さが留出油（馏分油）の在庫を大幅に増加させ、米国の原油生産は高水準を維持している。総じて石油輸出は増えているものの、戦前の直近平均をなお下回る。ゴールドマン・サックスのアナリスト、Yulia Grigsbyは、もしホルムズ海峡封鎖のリスクが本当に現実化するなら、市場は「日あたり1340万バレル」規模の供給ギャップに直面する可能性があり、その場合は、より明確な需要の破壊と在庫の消耗によって再調整が必要になると指摘した。
PPIが落ち着いた後、短期の米国債が素早く買い入れられ、2年債利回りは約7ベーシスポイント下落。30年債利回りは約2ベーシスポイントしか下がらず、利回り曲線はさらに急こう配化した。HSBC銀行の金利ストラテジスト、Dhiraj Narulaは、市場が次回FOMCでの利上げを織り込む確率をすでに引き下げ、それが利回りを穏やかに押し下げたと述べた。一方で、7月以降の原油の反発がインフレの上振れリスクを投資家に警戒させているため、利回りは年内の高めのレンジ付近で維持されている。
ドル指数は米国債利回りの弱さに連動して下落し、当日は約0.43%下げて、ボッシュ就任後の上昇分の半分以上を帳消しにした。米国株にとってはドル安が多国籍テック企業の利益換算に追い風であり、昨夜の大型テック株の強さを説明する要因にもなる。
今後1〜2日、機関投資家の注目は米国の小売売上高、初回の失業保険申請件数、フィラデルフィア連銀の製造業指数、そしてTSMC（台積電）やNetflixなどの重要な決算に集まる。マクロのトレーダーが見ているのは単一のデータではなく、「インフレの沈静化が消費の底堅さと共存できるか」だ。小売売上高が堅調で初回失業保険申請が増えないなら、米国株はソフトランディング（軟着陸）をさらに織り込む。一方、消費がはっきり弱まれば、市場は利下げへの楽観から成長懸念へ切り替わる可能性がある。
インフレ沈静化に加え、決算シーズンの立ち上がりが好調で、市場のリスク選好は継続して回復している。資金は明らかに、これまで上昇幅が大きかったメモリーチップ（ストレージ）セクターから、キャッシュフローがより安定した大型テック・プラットフォームへ流れた。テック7指数は2.47%上昇し、ナスダックを支える中核勢力となった。
フィラデルフィア半導体指数は2.08%下落。メモリーチップは大きく売られ、マイクロン、サンディスク、ウエスタンデジタル、SKハイニックスがそろって大幅下落した。トレーダーは、AIは依然としてメインテーマだが、これまで上げ過ぎていたメモリーや一部の半導体株で利益確定が始まり、資金は流動性がより良く、物語（ナラティブ）がより安定した大型プラットフォーム株へ向かっているとみている。ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクは、ヘッジファンドがテクノロジーおよび通信サービス・セクターを大量に売っており、売り圧力は直近1年で98パーセンタイルの水準にある一方で、長期のロング（買い）を持つ機関投資家はテクノロジーと通信サービスを純買いしていると指摘した。
同時に、AI関連の産業ニュースも矢継ぎ早に出ている。Anthropicは、同社のIPOを今年10月に最速で開始する可能性があるとされ、評価額は9650億ドルまで引き上げられたという。黄仁勲（ファン・レンジュン）氏が東京に登場し、NVIDIAと日本の産業、ロボット、自動車、ゲーム産業の連携を後押しした。トランプは、ニューヨークで大規模なAIデータセンターの承認を一時停止することを猛批判し、「データセンターの税収と雇用は“液体のゴールド”だ」と述べた。AIはもう単なる“チップの物語”ではなく、エネルギー、規制、主権的な計算資源、そして資本市場が共同で価格を決めるスーパー・ナラティブになっている。
アップルが4.01%上昇：史上最高値を更新し、時価総額は5兆ドルに接近。アップルはAIサーバー能力を補強するため、積極的にチップ企業の買収ターゲットを探している。あわせて中国市場でAIモデルの適合が進むとの噂も、アップルのAIが実装されるとの投資家の期待を強めている。関連する大型テック株も同時に強含み：マイクロソフトは2.78%上昇、アマゾンは3.02%上昇、グーグルAは3.17%上昇、メタは3.07%上昇、エヌビディアは0.33%上昇。
PayPalが急騰17%：S&P500で最も好調な構成銘柄になった。報道によると、Stripeとプライベートエクイティ企業Adventが、530億ドル超の買収入札を提案したという。関連するフィンテックおよび決済チェーンのセンチメントが温まっており、Circleは3.88%上昇。
ストレージ（メモリーチップ）セクターが最大の負け組に：SKハイニックスが9%下落、サンディスクが8.12%下落、マイクロンが8.02%下落、ウエスタンデジタルが8%超下落、AMDが3.46%下落。市場では、第三のAI計算クラウドの大手CoreWeaveがデリバティブを使ってストレージチップの価格下落リスクをヘッジしようとしているのではないかという噂が出ており、半導体の巨額の資本支出がフリーキャッシュフローに転換できないのではないかという懸念が広がっている。
ASMLが2.23%上昇：同社は強いAI需要のシグナルを公表し、2026年の売上高ガイダンスを大幅に430億〜450億ユーロへ上方修正した。ただし、最大顧客のTSMCはASMLの潜在的な値上げ計画に強く反対している。TSMCは、1台当たり3.5億ユーロ超の設備コストは高すぎ、現時点では研究用途に限られるとの見解だ。
インテルが4.43%下落：インテルはASMLのハイエンドHigh NA EUV装置を調達し、一部のPanther Lakeプロセッサー生産に使用することを確認したにもかかわらず、株価は半導体セクター全体の下落に連れて下げた。インテルのファウンドリー復活への期待はあるが、KeyBancとFactSetのレポートでは、インテルの18Aプロセスの歩留まりが65%から85%へ改善したとされる。一方で短期資金は、チップ・セクター全体の冷え込みにより強く注目している。
オラクルが3.56%上昇：オラクルとNetAppはフルマネージドのクラウドストレージ・サービスを提供開始。企業向けNetAppストレージをオラクルクラウドの基盤インフラにネイティブ統合し、AIや企業の重要なワークロードの移行を対象にする。市場は引き続き、クラウド基盤とAIデータサービスにバリュエーション・プレミアムを付けている。関連するクラウド／AIインフラ株では、マイクロソフトが2.78%上昇、アマゾンが3.02%上昇、エヌビディアが0.33%上昇。
SpaceXが0.60%下落：4営業日連続で下落し、日中には132.15ドルまで下げて、135ドルの発行価格を割り込んだ。『スターシップ』ロケットの飛行試験と初めての四半期決算が間近に迫る中、売り方は直近で空売りを狂気じみて積み増しており、空売り比率は28%に達した。売り方の帳簿上の含み益は約39億ドルに近い。
ユニバーサル・ジョンソン（強生）が決算発表後2.69%下落：同社は2026年の運営販売額ガイダンスの中央値を1006億ドルへ引き上げたものの、主力製品Stelaraの販売はバイオシミラーとの競争に直面し55.7%急落。さらにMedTechの心血管領域でのAbiomed販売も2%低下となり、医療大手が新旧製品の入れ替え期に直面する成長上の懸念が露呈した。
AST SpaceMobile（ASTS）の株価は時間外取引で12%急落：同社は、プライベートプレースメントにより、元本総額10億ドルの2034年満期の転換上級社債を発行して打ち上げリソースの拡張および潜在的なM&Aを支える計画を発表した。これにより、株式の希薄化（ディリューション）を懸念する声が市場に広がった。
7月16日：米国が6月の小売売上高、7月11日までの週の失業保険の新規申請件数、フィラデルフィア連銀の製造業指数などを発表する。これらは、米国の景気の底堅さとFRBの政策パスに対する市場の判断に直結する。
7月16日：取引開始前――台積電、ユナイテッドヘルス、GE航空宇宙（GE Aerospace）、米国のユニオンズ銀行（USの合衆国？: “America United…”の意図か不明）、バンク・オブ・ザ・アメリカズ（道富銀行？）、アボットが決算を発表する。そのうち台積電の決算が特に重要で、AIチップ需要、先端パッケージングの能力、資本支出の強度を直接検証することになる。ガイダンスが強ければ、チップ関連株の売り圧力を和らげる可能性がある。粗利率や資本支出が予想に届かなければ、半導体の調整は続き得る。
7月16日：米国株の時間外取引――Netflix、ダイレクト・サージャリー（直覚外科?）、米国アルミニウムが時間外決算を発表する。Netflixは米国株の大型成長株の収益品質を検証することになる。サブスクと広告事業が強ければ、ナスダックのセンチメントをさらに支える可能性がある。米国アルミニウムは、産業需要とコモディティ・サイクルの見通しを見る窓口だ。
7月17日前後：SpaceXのスターシップ第13回の試験飛行ウィンドウ。試験結果がSpaceXの短期の買い・売りを巡る綱引きの重要な触媒になる。成功すれば、行き渡らず（発行割れ）による圧力を和らげる可能性がある。失敗または延期となれば、決算と解禁（ロック解除）の懸念が重なり、株価の変動はさらに大きくなる恐れがある。
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ウォール街・モーニング・ブリーフ：インフレデータは引き続き減速、ストレージが急落、アップルがテック大手で首位、PayPalは17％超上昇、SpaceXがレートを破る
毎週月曜から金曜の午前に、マクロ、米株、AI、貴金属、原油などのテーマに焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先行きをつかむ。PANews提供。
インフレは落ち着くが、米連邦準備制度の声はなお慎重――ボッシュは「AIの値上げが必ずしもインフレを引き起こすとは限らない」と述べる
米国が最新で発表した6月のPPIは市場予想を下回り、インフレ沈静化のトレンドを再び裏づけた。これまでに発表されたCPIとも歩調を合わせ、市場は速やかに「FRBが追加で金融引き締めを進める」との見通しを下方修正し、短期の追加利上げの可能性はほぼ織り込まれた。米国株の主要3指数はすべて上昇し、ダウ工業株30種平均は0.29%上昇、S&P500は0.38%上昇、ナスダック総合は0.62%上昇。資金は再び大型テック株へ向かい、成長株のバリュエーション（評価）にかかっていた圧力も緩和された。
インフレ指標が改善しても、FRB内部では依然として慎重姿勢が保たれている。
議長のボッシュは国会の公聴会で、FRBの政策は独立性を維持し、AIの基盤整備が一部の商品価格を押し上げることがあっても、それは「真に持続的なインフレ」を意味するものではなく、今後インフレが形成されるかどうかは需給関係と金融政策に左右されると強調した。現在、インフレ指標には限界があり、今後数か月のデータ変化をより重視しているという。
一方、FRB理事のクックは、AI投資、関税、中東情勢による供給ショックにより、インフレリスクが雇用リスクを再び上回ったと述べた。今後もインフレが下げ止まって回復し続けるのが見えなければ、追加措置を取らないとは言わない。
ニューヨーク連銀総裁のウィリアムズは比較的穏やかで、インフレは依然として高いものの、頭打ちの兆しが出ていると考える。現在の政策は、インフレを2%目標まで押し下げるのに十分だという。トレーダーにとっては、FRBが短期的に急いで利上げすることも、すぐに強気の金融緩和へ切り替えることもしない、という意味になる。
トランプは引き続き金利への圧力をかけ、「利上げよりも、FRBが金利を据え置く『そのほうがまだまし』であり、金利の低下を見たい」と述べた。年末のインフレは現状より低いと見込み、FRB内部に抵抗がある可能性も示唆した。
FRBの最新ベージュブックでは、米国経済は引き続き緩やかな拡大を維持しており、12地区中11地区で経済活動の成長が見られ、雇用市場全体は安定していると示された。ただし、エネルギー価格は今後のインフレで最大の変数であり、一部地域では熟練技術労働者不足が続いて賃金コストを押し上げている。つまり、今後もインフレが反復する可能性はある。
ホルムズ危機のリスクはまだ残る――原油の上昇は在庫が抑える
中東情勢が引き続き原油に地政学的プレミアムを与えている。米軍はイランを5日連続で攻撃し、その標的は、ホルムズ海峡の航行の自由を脅かす関連の軍事施設だという。トランプはイランが「非常に和解に前向き」と述べたが、一方で原油価格はしばらく変動するとも語った。もしイラン情勢が安定すれば、原油価格は1バレル55ドルまで下がり得る。
WTI原油とブレント原油は80ドル前後と85ドル前後でレンジ推移しており、在庫データが原油の上値余地を制限している。米国エネルギー情報局によると、需要の弱さが留出油（馏分油）の在庫を大幅に増加させ、米国の原油生産は高水準を維持している。総じて石油輸出は増えているものの、戦前の直近平均をなお下回る。ゴールドマン・サックスのアナリスト、Yulia Grigsbyは、もしホルムズ海峡封鎖のリスクが本当に現実化するなら、市場は「日あたり1340万バレル」規模の供給ギャップに直面する可能性があり、その場合は、より明確な需要の破壊と在庫の消耗によって再調整が必要になると指摘した。
短期金利が主導して下落、ドルはボッシュ相場の上げ分を取り戻す
PPIが落ち着いた後、短期の米国債が素早く買い入れられ、2年債利回りは約7ベーシスポイント下落。30年債利回りは約2ベーシスポイントしか下がらず、利回り曲線はさらに急こう配化した。HSBC銀行の金利ストラテジスト、Dhiraj Narulaは、市場が次回FOMCでの利上げを織り込む確率をすでに引き下げ、それが利回りを穏やかに押し下げたと述べた。一方で、7月以降の原油の反発がインフレの上振れリスクを投資家に警戒させているため、利回りは年内の高めのレンジ付近で維持されている。
ドル指数は米国債利回りの弱さに連動して下落し、当日は約0.43%下げて、ボッシュ就任後の上昇分の半分以上を帳消しにした。米国株にとってはドル安が多国籍テック企業の利益換算に追い風であり、昨夜の大型テック株の強さを説明する要因にもなる。
今後1〜2日、機関投資家の注目は米国の小売売上高、初回の失業保険申請件数、フィラデルフィア連銀の製造業指数、そしてTSMC（台積電）やNetflixなどの重要な決算に集まる。マクロのトレーダーが見ているのは単一のデータではなく、「インフレの沈静化が消費の底堅さと共存できるか」だ。小売売上高が堅調で初回失業保険申請が増えないなら、米国株はソフトランディング（軟着陸）をさらに織り込む。一方、消費がはっきり弱まれば、市場は利下げへの楽観から成長懸念へ切り替わる可能性がある。
テックの巨頭が避難先に、AI取引は「チップを買う」から「プラットフォームを買う」へ
インフレ沈静化に加え、決算シーズンの立ち上がりが好調で、市場のリスク選好は継続して回復している。資金は明らかに、これまで上昇幅が大きかったメモリーチップ（ストレージ）セクターから、キャッシュフローがより安定した大型テック・プラットフォームへ流れた。テック7指数は2.47%上昇し、ナスダックを支える中核勢力となった。
フィラデルフィア半導体指数は2.08%下落。メモリーチップは大きく売られ、マイクロン、サンディスク、ウエスタンデジタル、SKハイニックスがそろって大幅下落した。トレーダーは、AIは依然としてメインテーマだが、これまで上げ過ぎていたメモリーや一部の半導体株で利益確定が始まり、資金は流動性がより良く、物語（ナラティブ）がより安定した大型プラットフォーム株へ向かっているとみている。ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクは、ヘッジファンドがテクノロジーおよび通信サービス・セクターを大量に売っており、売り圧力は直近1年で98パーセンタイルの水準にある一方で、長期のロング（買い）を持つ機関投資家はテクノロジーと通信サービスを純買いしていると指摘した。
同時に、AI関連の産業ニュースも矢継ぎ早に出ている。Anthropicは、同社のIPOを今年10月に最速で開始する可能性があるとされ、評価額は9650億ドルまで引き上げられたという。黄仁勲（ファン・レンジュン）氏が東京に登場し、NVIDIAと日本の産業、ロボット、自動車、ゲーム産業の連携を後押しした。トランプは、ニューヨークで大規模なAIデータセンターの承認を一時停止することを猛批判し、「データセンターの税収と雇用は“液体のゴールド”だ」と述べた。AIはもう単なる“チップの物語”ではなく、エネルギー、規制、主権的な計算資源、そして資本市場が共同で価格を決めるスーパー・ナラティブになっている。
具体的な案件の動きと株価変動：
アップルが4.01%上昇：史上最高値を更新し、時価総額は5兆ドルに接近。アップルはAIサーバー能力を補強するため、積極的にチップ企業の買収ターゲットを探している。あわせて中国市場でAIモデルの適合が進むとの噂も、アップルのAIが実装されるとの投資家の期待を強めている。関連する大型テック株も同時に強含み：マイクロソフトは2.78%上昇、アマゾンは3.02%上昇、グーグルAは3.17%上昇、メタは3.07%上昇、エヌビディアは0.33%上昇。
PayPalが急騰17%：S&P500で最も好調な構成銘柄になった。報道によると、Stripeとプライベートエクイティ企業Adventが、530億ドル超の買収入札を提案したという。関連するフィンテックおよび決済チェーンのセンチメントが温まっており、Circleは3.88%上昇。
ストレージ（メモリーチップ）セクターが最大の負け組に：SKハイニックスが9%下落、サンディスクが8.12%下落、マイクロンが8.02%下落、ウエスタンデジタルが8%超下落、AMDが3.46%下落。市場では、第三のAI計算クラウドの大手CoreWeaveがデリバティブを使ってストレージチップの価格下落リスクをヘッジしようとしているのではないかという噂が出ており、半導体の巨額の資本支出がフリーキャッシュフローに転換できないのではないかという懸念が広がっている。
ASMLが2.23%上昇：同社は強いAI需要のシグナルを公表し、2026年の売上高ガイダンスを大幅に430億〜450億ユーロへ上方修正した。ただし、最大顧客のTSMCはASMLの潜在的な値上げ計画に強く反対している。TSMCは、1台当たり3.5億ユーロ超の設備コストは高すぎ、現時点では研究用途に限られるとの見解だ。
インテルが4.43%下落：インテルはASMLのハイエンドHigh NA EUV装置を調達し、一部のPanther Lakeプロセッサー生産に使用することを確認したにもかかわらず、株価は半導体セクター全体の下落に連れて下げた。インテルのファウンドリー復活への期待はあるが、KeyBancとFactSetのレポートでは、インテルの18Aプロセスの歩留まりが65%から85%へ改善したとされる。一方で短期資金は、チップ・セクター全体の冷え込みにより強く注目している。
オラクルが3.56%上昇：オラクルとNetAppはフルマネージドのクラウドストレージ・サービスを提供開始。企業向けNetAppストレージをオラクルクラウドの基盤インフラにネイティブ統合し、AIや企業の重要なワークロードの移行を対象にする。市場は引き続き、クラウド基盤とAIデータサービスにバリュエーション・プレミアムを付けている。関連するクラウド／AIインフラ株では、マイクロソフトが2.78%上昇、アマゾンが3.02%上昇、エヌビディアが0.33%上昇。
SpaceXが0.60%下落：4営業日連続で下落し、日中には132.15ドルまで下げて、135ドルの発行価格を割り込んだ。『スターシップ』ロケットの飛行試験と初めての四半期決算が間近に迫る中、売り方は直近で空売りを狂気じみて積み増しており、空売り比率は28%に達した。売り方の帳簿上の含み益は約39億ドルに近い。
ユニバーサル・ジョンソン（強生）が決算発表後2.69%下落：同社は2026年の運営販売額ガイダンスの中央値を1006億ドルへ引き上げたものの、主力製品Stelaraの販売はバイオシミラーとの競争に直面し55.7%急落。さらにMedTechの心血管領域でのAbiomed販売も2%低下となり、医療大手が新旧製品の入れ替え期に直面する成長上の懸念が露呈した。
AST SpaceMobile（ASTS）の株価は時間外取引で12%急落：同社は、プライベートプレースメントにより、元本総額10億ドルの2034年満期の転換上級社債を発行して打ち上げリソースの拡張および潜在的なM&Aを支える計画を発表した。これにより、株式の希薄化（ディリューション）を懸念する声が市場に広がった。
次に注目すべき点：
7月16日：米国が6月の小売売上高、7月11日までの週の失業保険の新規申請件数、フィラデルフィア連銀の製造業指数などを発表する。これらは、米国の景気の底堅さとFRBの政策パスに対する市場の判断に直結する。
7月16日：取引開始前――台積電、ユナイテッドヘルス、GE航空宇宙（GE Aerospace）、米国のユニオンズ銀行（USの合衆国？: “America United…”の意図か不明）、バンク・オブ・ザ・アメリカズ（道富銀行？）、アボットが決算を発表する。そのうち台積電の決算が特に重要で、AIチップ需要、先端パッケージングの能力、資本支出の強度を直接検証することになる。ガイダンスが強ければ、チップ関連株の売り圧力を和らげる可能性がある。粗利率や資本支出が予想に届かなければ、半導体の調整は続き得る。
7月16日：米国株の時間外取引――Netflix、ダイレクト・サージャリー（直覚外科?）、米国アルミニウムが時間外決算を発表する。Netflixは米国株の大型成長株の収益品質を検証することになる。サブスクと広告事業が強ければ、ナスダックのセンチメントをさらに支える可能性がある。米国アルミニウムは、産業需要とコモディティ・サイクルの見通しを見る窓口だ。
7月17日前後：SpaceXのスターシップ第13回の試験飛行ウィンドウ。試験結果がSpaceXの短期の買い・売りを巡る綱引きの重要な触媒になる。成功すれば、行き渡らず（発行割れ）による圧力を和らげる可能性がある。失敗または延期となれば、決算と解禁（ロック解除）の懸念が重なり、株価の変動はさらに大きくなる恐れがある。