最近チェーン上でまた巨額の送金が大量にあって、コメント欄には一斉に「賢い資金が参入した」と叫ぶ人が多い。私はウォレットアドレスを見てみたが、いくつかは取引所のホット/コールドウォレット間の振替だったり、あるいは大口の内部での資金集約だったりする……要するに、相手は単に保有したコインを別の場所に保管し替えているだけで、市場の動きとは半毛ほども関係がないかもしれない。

以前は私もステーブルコインの供給量を追いかけるのが好きで、発行増=資金が入ってくる、ETFの純流入=上がるはずだ、と考えていた。でも今思えば、相関と因果は別物だ。ステーブルコインが多いのは、マーケットメイカーがリバランスしているだけだったり、裁定取引の資金がチャンス待ちだったりする可能性がある。実際に参入する資金は、往々にして静かにやってくるものだ。むしろ店頭のプレミアム/ディスカウントといったミクロ指標のほうが状況をよく説明してくれる。

とにかく今の私の習慣は、こういうデータを見たらまず一言「それで？（で、何が起きるの？）」と聞くこと。流動性の移動のリズムやボラティリティの変化のほうが、供給量だけ見るより当てになる。焦らず、表面の数字に振り回されないで。