半導体の投げ売りがさらに加速し、テクニカルな弱気相場へ突入

TSMC（台湾積体電路製造）史上最強の四半期決算を出したのに、なぜか暴落の引き金になったのはなぜ？
昨晩の米国株の引けで、フィラデルフィア半導体指数は1日で4.3%下落。6月中旬の高値からの下落幅は累計22%となり、テクニカルな弱気相場が成立。SKハイニックスのADRは13%以上下落、サンディスクは12%以上下落。マイクロンは過去最高値からの下落幅が累計30%超。投げ売りは米国株にとどまらず、本日日本市場ではキオクシアが寄り付き後にいきなりストップ安、15.55%下落。時価総額は6月のピークから半減し、日経225も一時4%以上下落した
この投げ売りの引き金になったのはTSMCの四半期決算。毛利率は67.7%。通年の設備投資（キャピタル・エクスパンディチャー）のガイダンスは600億〜640億ドルへ上方修正。どの数字も単体で見れば強いのに、市場の反応は「売り」だった
TSMCが大規模に増産するなら、金はどこに使われるのか？それはAIチップの生産能力に投じることになる。問題は、AIチップの需要がこの狂気じみた設備投資の波を本当に吸収できるのか、それとも供給サイドが自ら強化し合って過熱し、最終的に需要が見通しに届かずに終わるのか。TSMCが強いほど、この疑問はより鋭くなる。これこそが、市場が実際に売っている理由だ
資金面でもこの見方がさらに裏付けられている。個人投資家は先週サンディスクを1.25億ドル純売り。個別株の売買代金総額は過去最高の3700億ドルに達した。これは通常の利益確定ではなく、資金がシステム的にテック株から撤退していることを示す。モルガン・スタンレーは、DRAMの契約価格の上昇率が2026年の第4四半期に頭打ちすると見込んでいる。つまり、バリュエーションの見直し（再評価）はまだ終わっていない。この下落は、まだ下げが終わっていない可能性がある
私は、この投げ売りは短期的なセンチメントの揺れではなく、市場がAI投資の投資回収（リターン）の期間を再度、価格付けし直しているものだと思う。過去2年半の半導体セクターの上昇の前提になっていたのは、AI需要が無限という仮定だった。今は「上限はどこにあるのか？」という問いが出てきている。この問いが真剣に扱われた瞬間、バリュエーションのロジックが変わる
テクニカルな弱気相場は結果であり、始まりではない
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