#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

FRBはもはやインフレを「見ている」だけではありません。AIも見ています。
長年にわたり、FRBのすべての会合は同じ問いを中心に回っていました。

インフレは上がっているのか？

労働市場は過熱しているのか？

政策金利は引き上げるべきか、それとも引き下げるべきか？

FRB議長のケビン・ウォーシュが上院銀行委員会で最新の証言を行った後、私はその会話に静かに新しい問いが加わったと感じました。

人工知能は、インフレそのものをどう変えるのか？

それは技術の議論に聞こえるかもしれませんが、実際には金融政策の議論です。そして投資家は無視すべきではありません。

公聴会でウォーシュは、現在のAI投資の波が大量の資本を経済に押し込んでいることを認めました。データセンターは記録的な速さで建設され、半導体メーカーは生産を拡大し、電力インフラは更新され、クラウド企業はAI開発を支えるために何十億ドルも投じ続けています。

通常、この規模の投資ブームはインフレへの懸念を高めます。

しかしウォーシュは別の見方を提示しました。

彼は、AI投資は必ずしも本質的にインフレ要因ではないと主張しました。いったんの物価上昇が長期のインフレになるかどうかは、金融政策を通じたFRBの対応次第です。

これは、多くの見出しが示唆するよりも、はるかに重要なメッセージです。

なぜこの発言が重要なのか

市場はしばしば、「投資が増えれば自動的にインフレも上がる」と想定します。

ウォーシュはその前提に異議を唱えました。

彼の主張は、AIが需要を押し上げるだけでなく、供給も増やすということです。

企業は今日投資して、明日より生産的になるための布石を打ちます。

工場はより効率的になります。

企業は反復的な仕事を自動化します。

テクノロジーは運営コストを引き下げます。

労働者はより短い時間でより多くの成果を生み出します。

生産性が投資と歩調を合わせて伸びるなら、今日の支出増が、やがて明日のインフレ低下につながる可能性があります。

これこそが、AIが過去の多くの投資サイクルと異なる理由です。

なぜFRBは祝う準備ができていないのか

6月のCPIは、インフレが冷えつつあることを示す心強い兆候を示しました。

多くの投資家はすぐに利下げの議論を始めました。

ウォーシュはそうしませんでした。

代わりに、市場に対して「1か月分のデータではインフレの物語は変わらない」と注意を促しました。

そして、FRBの「粘り強いインフレに対するゼロ・トレランス」という方針を繰り返し、期待を下回る結果が1回出ただけで、政策当局が勝利宣言をすることはないと明確にしました。

個人的に、私は彼の証言の中でも最も重要な部分の一つがここだと思います。

金融市場はしばしば、1つのインフレ報告に反応します。

中央銀行はできません。

FRBは、金融政策を変える前に、インフレが目標に向けて持続的に動いていることに確信を持つ必要があります。

AIはインフレに役立ち得る... しかし一夜でというわけではない

より注意を払うべき点の1つは「タイミング」です。

短期的には、AI投資は実際にコストを押し上げる可能性があります。

データセンターの建設には、鉄鋼、コンクリート、電力、先端チップ、ネットワーク機器、そして熟練労働力が必要です。

これらは複数の産業にまたがる需要を生み出します。

しかし、これらの投資が稼働し始めると、景色は変わります。

企業はより効率的になります。

自動化は生産コストを引き下げます。

ソフトウェアがタスクをより速く完了させます。

供給能力が改善します。

このためウォーシュは、AIはインフレの脅威として自動的に見なされるべきではないと考えています。

その長期的な効果は、まさに逆になるかもしれません。

労働市場は移行局面に入っている

ウォーシュはまた、AIを短期的には雇用にとって追い風になり得るものとして説明しつつ、時間が経てば混乱を生む可能性もあると認めました。

私は、両方の発言は同時に成り立ち得ると思います。

今日のAIブームは、半導体製造、クラウド・コンピューティング、エンジニアリング、サイバーセキュリティ、デジタル・インフラにわたって雇用を生み出しています。

しかし明日になると、AIは事務、カスタマーサポート、物流、製造、金融サービスにおける多くの反復作業を置き換えるかもしれません。

課題は失業だけではない可能性があります。

それは、労働者が変化する経済にどれだけ迅速に適応できるかという問題かもしれません。

なぜ投資家は注目すべきなのか

株式市場にとって、この議論はテクノロジー分野をはるかに超えています。

AIが、持続的なインフレを生まない形で生産性を引き続き高めるなら、半導体、クラウド・インフラ、ネットワーク、エンタープライズ・ソフトウェアに関わる企業は、追い風となる長期環境から恩恵を受け得ます。

債券市場にとっては、インフレ期待が最大の変数のままです。

インフレが引き続き緩やかになれば、金利への圧力は徐々に低下する可能性があります。

暗号資産市場もこれを注意深く見ておくべきでしょう。

ビットコインとイーサリアムは、投資家が流動性の改善や、より制約の少ない金融環境を見込んでいるときに、しばしばより良い値動きをします。

AIが長期のインフレを抑え込むことができれば、やがてリスク資産を支える可能性があります。

しかしもしAI投資が、経済が吸収できる以上に需要を強め、再びインフレを押し上げる形になれば、FRBはより長い期間金利を高水準に維持するかもしれません。これは、従来型市場とデジタル市場の双方でボラティリティを高め得る結果です。

次に私が見るべきこと

私は、単一のインフレ報告に焦点を当てるのではなく、投資家はより広いトレンドを監視すべきだと考えています。

重要な指標には以下が含まれます。

- 今後のCPIおよびPPIの発表
- コアPCEインフレ
- 雇用と賃金の伸び
- 主要テクノロジー企業によるAIインフラ投資
- FRB当局者による今後の講演

これらの指標が、AIが持続可能な生産性の源になっているのか、それとも単に短期の需要を押し上げる別の要因にすぎないのかを明らかにします。

私の市場理解

ウォーシュの証言から得られる最大の気づきは、AIがインフレに影響し得るという点そのものではありません。

それは、FRBが人工知能を、将来の政策判断を形作るために用いる経済の枠組みの一部として見始めていることです。

何年もの間、投資家はAIがテクノロジーを理解する手がかりになると見てきました。

これからは、投資家はAIが金利を理解するためにも必要になるかもしれません。

これは大きな変化です。

なぜなら、AIがFRBのインフレ解釈の仕方を変えるなら、投資家が今後何年もの間、株式・債券・暗号資産をどのように評価するかも変え得るからです。

私の見解では、これは単なるインフレについての別のスピーチではありません。

それは、経済を分析するためのルールが、それを形づくり直している技術と歩調を合わせて進化し始めているという初期のシグナルでした。

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