日本の27億ドルの証券資産がオンチェーン化、従来の金融はなぜ一斉にAvalancheに賭けるのか？

作者：Climber，CryptoPulse Labs

近日、日本最大の証券トークンプラットフォームであるProgmatが正式にAvalanche Layer1への移行を完了し、価値が4520億円（約27億ドル）を超える証券トークン資産のすべてについてオンチェーン移行を完了した。

通常の技術アップグレードというより、日本の金融インフラにとって重要なイテレーション（進化）に近い。従来の金融機関が基幹業務をよりオープンで高性能なブロックチェーン・ネットワークへ移し始めることは、証券トークン化が新たな発展段階に入ったことも意味している。

一、大移行の背後にある、日本の証券トークン市場の新段階

Progmatは単なる一般的なブロックチェーン企業ではなく、日本の証券トークン市場における最重要のインフラの1つだ。もともとは三菱UFJ信託銀行（MUFG）によって孵化され、2023年に独立運営を開始した。

現在、みずほ銀行、東京証券取引所、SBIなど多くの日本の金融機関の支援を受けており、日本の証券トークン市場の53％のシェアを占め、証券トークンの総発行規模の64.6％に相当する。不動産、企業債券など複数の資産カテゴリをカバーしている。つまり、日本の大部分の証券トークン資産は、この仕組みの上で運用されていると言える。

今回の移行で特に注目すべきは、Progmatが従来のCorda 5を基にした許可制チェーンをやめ、Avalanche専用のLayer1を新たな基盤アーキテクチャとして採用した点だ。

過去数年、Cordaは世界の銀行業で広く採用されてきたコンソーシアムチェーンのソリューションであり、プライバシー保護が強く、権限管理が整っていて、規制要件を満たしやすいといった利点から、多くの金融機関がブロックチェーンの実証実験の第一候補としてきた。

しかし、証券トークンの規模が拡大するにつれ、この種のコンソーシアムチェーンの限界も徐々に顕在化してきた。閉鎖的なエコシステムでは、資産を他のブロックチェーンと相互接続しにくい。新しいアプリケーションを開発するにも多額のコストを繰り返し投入する必要があり、またWeb3エコシステムが発展していく過程で生まれる革新の成果を共有しにくい。

そのため、Progmatの今回の移行は単なる基盤システムの置き換えにとどまらず、技術ルートの調整を意味している。

すべてのスマートコントラクトがEVM環境へ移行された後も、プラットフォームは従来の業務ロジックを維持する一方で、資産・権利の移転速度は3〜5倍に向上し、取引の最終確定時間は2秒以内に短縮された。さらに将来的には、より多くのブロックチェーンネットワークへの接続を支援でき、本当に意味のあるマルチチェーン・アーキテクチャを実現できる。

もっと重要なのは、移行プロセス全体がいかなる金融機関の通常運営にも影響を与えなかったことで、ブロックチェーンの基盤インフラが大規模な金融業務を担える能力をすでに備えていることを示している。

**二、**Avalancheがなぜ金融機関の新しい基盤になったのか？

これまで長い間、金融機関にはブロックチェーンに関する根本的な疑問があった。すなわち、「完全に閉ざされたコンソーシアムチェーンを選ぶべきか、それともオープンなパブリックチェーンのエコシステムを選ぶべきか」という点だ。コンソーシアムチェーンの最大の利点は、ノードを制御でき、データが秘匿され、安全性が高いことなので、銀行や証券機関に長年好まれてきた。

だが、ブロックチェーン業界が発展するにつれ、人々は次第に気づくようになった。イノベーションを実際に押し進める力は、よりオープンなエコシステムから生まれることが多いということだ。スマートコントラクト、ステーブルコイン、DeFi、RWAアプリケーションのいずれにせよ、重要な革新のほとんどは、閉鎖的なコンソーシアムチェーンではなく、まずEVMエコシステムで誕生する。

Avalancheが近年打ち出した専用Layer1は、金融機関に対して「オープンさ」と「コンプライアンス」を両立させる新たな選択肢を提供している。

一方で、各機関は自社の独立したネットワークを持てる。検証ノード、Gasメカニズム、権限管理を自分でカスタマイズでき、KYC、データ分離、業務コンプライアンスに関する規制要件を満たせる。

他方で、EVMエコシステムと互換性があり、世界中にある多くの成熟した開発ツール、スマートコントラクト、アプリケーションと相互接続できる。

これは、金融機関が従来の金融が求める安全性や制御性を維持しつつ、オープンなエコシステムがもたらすイノベーション能力やネットワーク効果も享受できることを意味している。

グローバルな視点で見ても、これはより多くの大手金融機関が目指す方向性になりつつある。これまでのように各機関がそれぞれ閉鎖的なコンソーシアムチェーンを個別に構築していたのに対し、今では相互に連携し合える新世代の金融ネットワークを作りたいと考える機関が増えている。

なぜなら、将来本当に価値があるのは、孤立して稼働する1本のブロックチェーンではなく、銀行、証券会社、取引所、資産運用機関、そしてさらに多くの金融商品をつなげられるオープンな基盤インフラだからだ。

Progmatの今回の移行は、実際にはグローバルな金融デジタル化の発展トレンドを映し出している。

**三、**RWAの競争が激化し、日本が先に金融インフラ時代へ

もし今回の移行が単に証券トークンプラットフォームのアップグレード完了だとすると、Progmatが次に発表する新計画は、日本がより大きな戦略的布石を打とうとしていることを示している。

今年5月、Progmatは銀行、証券会社、資産運用機関と共同で「日本国債のトークン化とオンチェーン・リポ（Repo）」の作業部会を設立し、日本国債のオンチェーン化、7×24時間の取引、T+0によるリアルタイム決済など、新たなモデルを探ることを目指した。

これは、日本が最も中核的な金融資産をブロックチェーン・ネットワーク上へ移す試みを始めていることを意味している。

国債は、現代の金融市場で最も重要な基礎資産とされる。投資商品であるだけでなく、銀行の流動性管理、担保融資、レポ取引などにも広く使われる。もし将来、国債がトークン化できるようになれば、資本市場全体の運用効率が変わる可能性がある。

従来の債券市場は取引時間に制約がある一方で、オンチェーン資産は終日取引が可能だ。従来の証券の決済は一定の決済期間が必要なことが多いが、オンチェーンのスマートコントラクトならリアルタイムでの引渡し（決済）を実現でき、資金の占有や取引リスクを大幅に低減できる。

同時に、資産の発行、登録、保管、清算といったプロセスもスマートコントラクトで自動化でき、大量の手作業を減らして、金融システム全体の運用効率を高められる。

実際には、証券トークン化はRWA発展の最初の一歩にすぎない。今後は不動産、ファンド持分、企業債券、プライベート・エクイティ、さらにはより多くの現実世界の資産が、統一されたオンチェーン基盤インフラを使って発行、取引、管理される可能性がある。

近年、BlackRock、JPMorgan、高盛などの国際的な大手金融機関は関連分野の布陣を積極的に進めており、世界でもトークン化資産の規制枠組みを整備し始める国が増えている。

日本が先に証券トークンプラットフォームのアップグレードを推進し、国債のトークン化を検討しているのは、将来的なグローバルなRWA競争で主導的な立場を取りたいと考えている可能性が高い。

結語

Progmatが27億ドル相当の資産移行を完了したことは、一見すると単なる技術アップグレードに見えるが、実際には従来の金融がブロックチェーンをどう位置づけるかという根本的な変化を反映している。ブロックチェーンは、暗号資産を扱うためのものから、証券や債券などの現実世界の資産を担う新しい型の金融インフラへと徐々に進化している。

より多くの金融機関がRWAの領域に参入するにつれて、今後の業界競争の焦点は、「性能のより高いパブリックチェーンを持っているか」ではなく、「次世代のグローバル金融市場のための、真の基盤インフラになれるか」へと変わっていくだろう。日本が今回踏み出した一歩は、世界の金融が全面的にオンチェーン化していく始まりにすぎないのかもしれない。