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原文作者：Jose Antonio Lanz
原文編译：Chopper
利益見通しが下方修正されたにもかかわらず、株価はむしろ上昇している。昨日、Coinbase (COIN) と Circle (CRCL) の株価はいずれも約 3-4% 上昇した。これまで、シカゴに本社を置く投資銀行 William Blair がリポートを出し、Coinbase の売上高と利益見通しを下方修正した一方で、「市場平均を上回る」評価は維持した。
William Blair の中核的な見方は、現在の悪材料はすでに株価に織り込まれており、投資家は引き続き Coinbase を保有すべきだというもの。
同社は Coinbase の 2026 年の売上高見通しを 12% 下方修正、2027 年の売上高見通しを 13% 下方修正した。2 年分を調整した後の EBITDA 見通しはいずれも大幅に 34% 削減した。アナリストの Andrew Jeffrey と Adib Choudhury は、同社の利益は 2026 年下半期に底打ちし、2027 年に修復・回復すると述べている。彼らは、現物の暗号資産取引高がビットコインと歩調を合わせて底打ちする局面では、投資家は引き続き Coinbase を保有すべきだと提案した。
William Blair は、Coinbase の通年の総取引高は約 44% 下落して 6690 億ドルになる一方、2027 年の取引高は 32% 超の反発を見込むと予測している。
同機関は、今回のサイクルには 2022 年と構造的な違いがあると考えている。現在は現物ビットコイン ETF が実現し、機関投資家の資金が継続的に流入しており、業界の規制枠組みも整いつつある。これらは 4 年前には存在しなかった追い風の条件だ。
リポートでは同時に、Coinbase のイーサリアム L2 ネットワーク Base も高く評価しており、コアとなる収益成長の起点になり得るとみている。デリバティブや予測市場がさらに収益源を広げ、事業が現物取引に単純に依存することはなくなるという。小売向けデリバティブ事業だけでも、第 1 四半期の年換算収益が早くも 2 億ドルを突破している。
COIN の短期的な値動きをすべての機関が好意的に見ているわけではない。iper Sandler のアナリスト Patrick Moley は、COIN の目標株価を 170 ドルから 155 ドルに引き下げ、中立の評価を維持した。同氏は、第 2 四半期の注目点は予測市場と無期限先物（パーペチュアル・スワップ）だとし、ワールドカップの大会が予測市場の規模を急拡大させると指摘したうえで、第 3 四半期の市場では無期限先物がもたらす潜在的な競争上の影響を大きく注視する必要があると警告した。
今年に入ってから COIN の株価は約 30% 下落し、同期間のビットコインの下落率は約 26% だ。Circle は 2025 年 6 月に NYSE に上場し、発行価格は 31 ドルで、年初から現在までの株価は 20% 下落している。
「W」 の底形が形成される：John Bollinger がビットコインの大幅上昇を予測
テクニカル面でも楽観的なシグナルが現れている。ビットコインのグローバル汎用のボラティリティ指標であるボリンジャーバンドの発明者であり、ベテランのテクニカル分析者 John Bollinger は 7 月初旬から一貫して、ビットコインの日足が重要な底の形を構築していると示唆してきた。
7 月 2 日、Bollinger はソーシャルプラットフォーム X に投稿し、相場が「W」型のダブルボトム反転構造を形成したと指摘した。2 回の安値がレンジを作り、その間に戻りが入っている。価格がダブルボトムの間にある抵抗ラインを上抜ければ、強気トレンドが正式に確立されるという。
同氏は、現在の値動きは標準的なフラクタル（自己相似）構造であり、大きな形の内部に小さな W 底が入れ子になっているほか、週足レベルでも同じ構造が見えると述べた。しかし、客観的な不確実性も提示している。今回のベア相場では何度も強気の形が現れたが、最終的には売り圧により崩されてきた。
最新動向として Bollinger は、もし今回の W 底の構築が完了すれば、トレンド転換の明確なシグナルとみなす、としている。これは同氏がこれまでで最もはっきりした強気材料であり、相場は単なる短期的な戻りにとどまらなくなる。
年初の時点で Bollinger は、自身の投資主体がビットコインのロングポジションを保有していることを開示しており、見解と保有は一致している。テクニカルな大きなトレンドの観点では、ビットコインの全体的な弱気（ショート）優勢はまだ転換していないが、下落の勢いは継続的に減衰している。
ビットコインの底はすでに出ているのか？
オンチェーンデータ機関の Glassnode が最新の週次リサーチで示したところによると、通年のマーケットの主要な売り圧（需給の圧力）の源泉である――長期保有者のパニック売り――は 2 週間前に天井を付けて下落に転じた。同指標は、チェーン内の送金によるノイズを除外し、長期保有者が実際に売却した量を集計しており、今回のサイクルで初めて「転換点」が下方向に現れた。
6 月の価格の安値が大量の買いを呼び込み、Glassnode は、規模の異なる複数のウォレット群がそろって買い増し（底値買い）してコインを積み増したことを観測した。ビットコインと米ドル指数の負の相関はさらに強まり、米国株との連動も弱さが続いている。マクロの追い風ニュースに対するビットコインの価格感応度が回帰している。つまり火曜日のインフレ指標が予想を下回り、ビットコインの上昇幅は主要な米国株指数をはるかに上回った。
オンチェーンの分析担当者やウォール街の機関投資家にとっての核心的な論点は、ビットコインの現物市場で持続性のある買いがまだ出ていないことが、反転相場を確認するには不十分だという点だ。
デリバティブのポジションが継続的に清算されて退場し、長期の売り圧は徐々に弱まっている。オプション市場の恐怖（パニック）プレミアムも縮小しているが、増分の資金は大規模に流入していない。William Blair は相場の転換点が 2027 年だと判断している。Coinbase の取引高が今年 44% 大幅に下落した後、来年は 32% 反発すると予測している。
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Coinbaseの株価は年内に30％下落、ウォール街は底が近いと見ている
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原文作者：Jose Antonio Lanz
原文編译：Chopper
利益見通しが下方修正されたにもかかわらず、株価はむしろ上昇している。昨日、Coinbase (COIN) と Circle (CRCL) の株価はいずれも約 3-4% 上昇した。これまで、シカゴに本社を置く投資銀行 William Blair がリポートを出し、Coinbase の売上高と利益見通しを下方修正した一方で、「市場平均を上回る」評価は維持した。
William Blair の中核的な見方は、現在の悪材料はすでに株価に織り込まれており、投資家は引き続き Coinbase を保有すべきだというもの。
同社は Coinbase の 2026 年の売上高見通しを 12% 下方修正、2027 年の売上高見通しを 13% 下方修正した。2 年分を調整した後の EBITDA 見通しはいずれも大幅に 34% 削減した。アナリストの Andrew Jeffrey と Adib Choudhury は、同社の利益は 2026 年下半期に底打ちし、2027 年に修復・回復すると述べている。彼らは、現物の暗号資産取引高がビットコインと歩調を合わせて底打ちする局面では、投資家は引き続き Coinbase を保有すべきだと提案した。
William Blair は、Coinbase の通年の総取引高は約 44% 下落して 6690 億ドルになる一方、2027 年の取引高は 32% 超の反発を見込むと予測している。
同機関は、今回のサイクルには 2022 年と構造的な違いがあると考えている。現在は現物ビットコイン ETF が実現し、機関投資家の資金が継続的に流入しており、業界の規制枠組みも整いつつある。これらは 4 年前には存在しなかった追い風の条件だ。
リポートでは同時に、Coinbase のイーサリアム L2 ネットワーク Base も高く評価しており、コアとなる収益成長の起点になり得るとみている。デリバティブや予測市場がさらに収益源を広げ、事業が現物取引に単純に依存することはなくなるという。小売向けデリバティブ事業だけでも、第 1 四半期の年換算収益が早くも 2 億ドルを突破している。
COIN の短期的な値動きをすべての機関が好意的に見ているわけではない。iper Sandler のアナリスト Patrick Moley は、COIN の目標株価を 170 ドルから 155 ドルに引き下げ、中立の評価を維持した。同氏は、第 2 四半期の注目点は予測市場と無期限先物（パーペチュアル・スワップ）だとし、ワールドカップの大会が予測市場の規模を急拡大させると指摘したうえで、第 3 四半期の市場では無期限先物がもたらす潜在的な競争上の影響を大きく注視する必要があると警告した。
今年に入ってから COIN の株価は約 30% 下落し、同期間のビットコインの下落率は約 26% だ。Circle は 2025 年 6 月に NYSE に上場し、発行価格は 31 ドルで、年初から現在までの株価は 20% 下落している。
「W」 の底形が形成される：John Bollinger がビットコインの大幅上昇を予測
テクニカル面でも楽観的なシグナルが現れている。ビットコインのグローバル汎用のボラティリティ指標であるボリンジャーバンドの発明者であり、ベテランのテクニカル分析者 John Bollinger は 7 月初旬から一貫して、ビットコインの日足が重要な底の形を構築していると示唆してきた。
7 月 2 日、Bollinger はソーシャルプラットフォーム X に投稿し、相場が「W」型のダブルボトム反転構造を形成したと指摘した。2 回の安値がレンジを作り、その間に戻りが入っている。価格がダブルボトムの間にある抵抗ラインを上抜ければ、強気トレンドが正式に確立されるという。
同氏は、現在の値動きは標準的なフラクタル（自己相似）構造であり、大きな形の内部に小さな W 底が入れ子になっているほか、週足レベルでも同じ構造が見えると述べた。しかし、客観的な不確実性も提示している。今回のベア相場では何度も強気の形が現れたが、最終的には売り圧により崩されてきた。
最新動向として Bollinger は、もし今回の W 底の構築が完了すれば、トレンド転換の明確なシグナルとみなす、としている。これは同氏がこれまでで最もはっきりした強気材料であり、相場は単なる短期的な戻りにとどまらなくなる。
年初の時点で Bollinger は、自身の投資主体がビットコインのロングポジションを保有していることを開示しており、見解と保有は一致している。テクニカルな大きなトレンドの観点では、ビットコインの全体的な弱気（ショート）優勢はまだ転換していないが、下落の勢いは継続的に減衰している。
ビットコインの底はすでに出ているのか？
オンチェーンデータ機関の Glassnode が最新の週次リサーチで示したところによると、通年のマーケットの主要な売り圧（需給の圧力）の源泉である――長期保有者のパニック売り――は 2 週間前に天井を付けて下落に転じた。同指標は、チェーン内の送金によるノイズを除外し、長期保有者が実際に売却した量を集計しており、今回のサイクルで初めて「転換点」が下方向に現れた。
6 月の価格の安値が大量の買いを呼び込み、Glassnode は、規模の異なる複数のウォレット群がそろって買い増し（底値買い）してコインを積み増したことを観測した。ビットコインと米ドル指数の負の相関はさらに強まり、米国株との連動も弱さが続いている。マクロの追い風ニュースに対するビットコインの価格感応度が回帰している。つまり火曜日のインフレ指標が予想を下回り、ビットコインの上昇幅は主要な米国株指数をはるかに上回った。
オンチェーンの分析担当者やウォール街の機関投資家にとっての核心的な論点は、ビットコインの現物市場で持続性のある買いがまだ出ていないことが、反転相場を確認するには不十分だという点だ。
デリバティブのポジションが継続的に清算されて退場し、長期の売り圧は徐々に弱まっている。オプション市場の恐怖（パニック）プレミアムも縮小しているが、増分の資金は大規模に流入していない。William Blair は相場の転換点が 2027 年だと判断している。Coinbase の取引高が今年 44% 大幅に下落した後、来年は 32% 反発すると予測している。