#USCoreCPIMissesExpectations

最新の米国インフレデータは、ここ数カ月の金融市場にとって最も重要なマクロ経済シグナルの1つをもたらしました。米国のコア消費者物価指数（コアCPI）は市場予想を下回り、地政学的不確実性の継続やエネルギー市場のボラティリティ上昇があるにもかかわらず、基調インフレが冷え続けていることを示しています。さらに、弱含みの生産者物価指数（PPI）レポートと合わせることで、インフレ抑制（ディスインフレーション）傾向が続くなら、米連邦準備制度理事会（FRB）が今年後半に金融政策の緩和を始める可能性がより強まりました。

コアCPIは6月に前年比2.6%と、5月の2.9%から低下しました。一方、月次のコアCPIはほぼ横ばいで、基調となる物価上昇圧力が引き続き減速していることを示しています。ヘッドラインCPIも前年比約3.5%まで緩み、前月の4.2%を下回りました。これにより、インフレはFRBの長期的な2%目標をまだ上回っているものの、「適切な方向」に動いていることが確認されました。生産者段階でもPPIは市場をさらに驚かせました。ヘッドラインPPIは前年比約5.5%へと鈍化し、市場予想の約6.2%を下回りました。月次PPIは0.3%低下し、2020年4月以来最大の月次の生産者価格下落となりました。生産者価格の低下は、企業が小売価格を引き上げる圧力が弱まりやすいため、将来の消費者インフレを抑えることがよくあります。

これらの数字が重要なのは、FRBの金融政策がインフレを中心にすべて回っているからです。過去数年の間に、強力な利上げがフェデラル・ファンド金利をインフレ抑制のため3.50%〜3.75%の範囲に押し上げました。いまインフレが徐々に冷え込んできているため、投資家はFRBが最終的に利下げへ踏み切る際により大きな柔軟性を持てると考えています。

現在の市場価格に基づくと、直近の7月利上げに対する期待は大きく後退しました。一方で、今後のインフレおよび雇用レポートが弱さを示し続けるなら、年後半の将来の利下げ確率は大幅に増加しています。

金利が下がると、一般的に世界の流動性は増加します。借り入れが安くなると、企業はより多く投資し、消費者はより多く支出し、金融機関はより活発になり、投資家は現金や国債から株式、テクノロジー株、そして暗号資産を含むより高リスクの資産へ、資本を徐々に振り向けます。この流動性サイクルは歴史的にビットコインおよびより広範なデジタル資産市場を支えてきました。

ビットコインは現在、$64,600〜$64,700あたりで取引されており、日次の取引高は$320億〜$400億の間で変動しています。時価総額は約$1.28兆近辺を維持しています。BTCのドミナンスは56%超のままで、機関投資家が小型の暗号資産へ乗り換える前に引き続きビットコインを選好していることを示しています。直近のサポートは$64,000付近、その次が$62,800、そして$60,000です。一方、大きなレジスタンスは$65,600、$67,300、$70,000、そして心理的節目となる$75,000付近にあります。インフレの弱含みが続いてFRBの期待が改善し、ETF流入が再び加速するなら、ビットコインはこれらの高いレジスタンス水準へ向けてもう一段の動きを試みる可能性があります。

ただし、インフレが予想外に反発したり、FRBがより強硬（タカ派）なトーンを採用したりすると、ボラティリティがすぐに再び高まるおそれがあります。

スポットのビットコインETFの活動は、市場を支える最も強い構造的ドライバーの1つです。規制された投資商品を通じて伝統的な投資家がより簡単にビットコインへアクセスできるようになったことで、機関投資は引き続き増加しています。最近の取引セッションでは、暗号資産向け投資商品が健全な資金フローを記録し続けており、世界のデジタル資産の運用残高（AUM）は過去最高水準に近い状態です。控えめな機関の買いでも、ビットコインの流通する流動性（liquid supply）が時間とともに縮小し続けているため、大きな影響を与え得ます。

暗号資産市場全体の流動性環境も改善しています。暗号資産の総時価総額は約$4兆近辺で、アクティブな取引セッションでは合算の日次の取引高が頻繁に$1200億〜$1700億を超えます。ビットコイン単体はしばしば総日次取引高の約45%〜50%を占めており、不確実なマクロ環境の中でも機関参加者が依然としてBTCを選好していることが確認できます。

イーサリアムも、マクロのセンチメント改善の恩恵を受けています。ETHは現在$1,880〜$1,930あたりで取引されており、$1,800を上回る強いサポートを維持しながら、$2,000の奪回を試みています。イーサリアムの時価総額は約$2250億〜$2350億で推移し、日次の取引高は市場の活動状況に応じて$1800億〜$2800億の範囲であることが多いです。FRBが徐々に金融政策の緩和へシフトするなら、イーサリアムは流動性の改善だけでなく、ステーキング、Layer-2の普及、トークン化された実世界資産をめぐる機関の再度の関心によっても恩恵を受ける可能性があります。レジスタンス水準は$2,000、$2,200、$2,500付近にあり、大きなサポートは$1,800と$1,700付近です。

インフレと暗号資産の関係は、ここ数年で大幅に強まりました。というのも、機関投資家が現在ビットコインを、より広範なマクロ資産配分（アロケーション）の枠組みの一部として扱うようになっているからです。

財務省利回りが低下し、米ドル指数が弱まると、資金はしばしば成長資産へ回転します。インフレの低下は債券利回りへの圧力を弱め、結果としてリスク資産が相対的に魅力を増します。インフレが目に見えて下がるたびに、金融環境がより緩和的になる可能性が高まり、世界の市場全体で流動性が改善されます。

もう一つの重要な点は、生産者インフレが消費者インフレと同じく冷え込んでいることです。生産コストが低い企業は、一般的に利益率が高くなりやすく、企業収益を支え、投資家の総合的な信頼感を高めることにつながります。より健全な金融市場は、暗号資産を含む代替資産へのより大きな配分を後押しすることがよくあります。

これらの前向きな進展がある一方で、投資家はインフレがまだFRBの公式な2%目標に戻っていない点に注意すべきです。コアインフレは目標を上回ったままであり、政策当局は強気な利下げを急ぐ可能性が低いことを意味します。FRBは、大きな政策調整を行う前に、雇用データ、賃金の伸び、消費支出、サービス分野のインフレ、将来のCPI発表を引き続き見守ります。

今後も、取引高と流動性は重要な指標であり続けます。取引高の増加を伴う価格上昇は、市場参加が健全であることを示すことが多い一方、取引高が減少する中での価格上昇は勢いの弱まりを示唆する場合があります。したがって投資家は、インフレ指標だけでなく、ETF流入、取引所の準備（リザーブ）、デリバティブの建玉（オープン・インタレスト）、先物のファンディングレート、ステーブルコインの流動性も注視すべきです。これらの指標は、市場トレンドの強さに関する早期シグナルを提供しやすいためです。

私の総合的な見方は、慎重に楽観的です。

コアCPIの弱含みとPPIのさらに弱い結果は、インフレ懸念をすぐに経済成長見通しを損なうことなく低減するため、デジタル資産にとって建設的なマクロの追い風となります。今後のインフレ報告でも改善が続き、FRBが徐々により融和的な政策スタンスへ動くなら、ビットコインは$65,000を上回るところでより強固な土台を築いてから$70,000を試しにいく可能性があります。一方でイーサリアムは、$2,000〜$2,200のゾーンに再び挑むだけの勢いを得るかもしれません。

ただし、マクロ面のサプライズ、地政学的な緊張、あるいは予想外に強いインフレがあれば、それでもボラティリティが高まる可能性があり、規律あるリスク管理が不可欠です。

長期投資家にとっては、この環境は引き続き「感情よりも忍耐」を後押しします。インフレデータの改善、機関投資の拡大、より強いETF需要、健全な流動性環境、そしてデジタル資産の普及の拡大が組み合わさることで、長期的に支えになる物語が形作られます。短期のボラティリティは想定すべきですが、インフレのトレンドが改善し続け、金融環境が徐々に緩和される限り、暗号資産市場全体の見通しは建設的なままです。
@Gate_Square