今日の市場で最も注目すべきなのは、韓国中銀の利上げそのものだけではありません。今回の利上げは、為替、レバレッジ資金、半導体のバリュエーションを迅速に貫き、その結果、テクノロジー株の集中した投げ（踏み）崩しへと発展しました。

7月16日、韓国中銀はベンチマーク金利を25ベーシスポイント引き上げて2.75%としました。2023年1月以来の利上げです。背景の理由は大して複雑ではありません。エネルギー価格の上昇、韓国ウォンの継続的な圧迫、インフレが再び3%を上回ったことに加え、個人の負債と不動産価格の熱感が高まり、韓国中銀はこれ以上緩和を維持し続けるのが難しくなっています。

しかし、利上げはただの引き金にすぎません。

前日、米国株のストレージチップが大幅に上昇したことを受けて、韓国のKOSPI指数は一時7%超上昇しました。SKハイニックスは11%以上上昇です。たった1日後、マーケットのセンチメントは完全に反転し、KOSPIは6%超下落、サムスン電子は約6.6%下落、SKハイニックスは約9%下落しました。このジェットコースター相場は、現在の韓国テック株に積み上がっているのが長期資金だけでなく、大量の短期資金、信用（ファイナンス）買い、レバレッジETFも含まれていることを示しています。

とりわけストレージ分野では、ここしばらくの取引の中核ロジックは「AI需要がHBM、DRAM、NANDの価格上昇を牽引する」というものでした。しかし株価が業績を先取りして織り込んでしまった後に、無リスク金利が上がれば、バリュエーションの割引率もそれに伴って上昇します。もともと先行する将来成長で支えられていた高いバリュエーションの資産は、多くの場合、最初に売られに遭遇します。

SKハイニックスの状況はさらに特殊です。同社の米国ADRは上場後に資金の追い風を受け、ADRは一時期、韓国国内株に対して大幅なプレミアム（上乗せ）を伴っていました。月末の転換メカニズムが徐々に開放されることで、裁定資金が両者の価格を再び近づける可能性があります。つまり、仮に企業のファンダメンタルズが急に悪化していなくても、ADRの下落、本土株の上昇、あるいは両側の同時調整によって、評価額の差がADR側の値下げで解消される形で修復が完了するかもしれないということです。

したがって、今回の下落を「ストレージ・サイクル終了」と単純に理解することはできません。

より正確には、利上げが市場の従来の流動性に関する期待を打ち破り、レバレッジETFがボラティリティを増幅させ、ADRプレミアムの拡大が評価をめぐる論争を生み、結果として混雑したAIストレージ取引が集中して冷え込んだ、ということです。韓国の監督当局も、個別の株式に連動するレバレッジETFに対する新たな対策を検討し始めています。これは監督当局が、レバレッジ商品が市場の変動を増幅するという効果を認識していることを示しています。

次に、ストレージ株が底堅く推移できるかを判断するには、1日の上げ下げだけを見るのでは不十分で、3つのシグナルに注目する必要があります。韓国中銀が利上げシグナルをさらに出し続けるのか、韓国ウォンが安定できるのか、そしてDRAMとHBMの価格上昇が本当に企業利益へと転換できるのか、です。

ファンダメンタルズが消えたわけではありません。しかし、バリュエーション、レバレッジ、そして金融政策が同時に変われば、どんな好トレンド（良い主戦場）でも再評価（リプライシング）が必要になります。#韩国KOSPI暴跌5%触发熔断 #盘前合约上线长鑫存储 #夏日创作营 @Gate 广场

SK Hynix-11.52%

SKHY-8.93%

Samsung Electronics-8.76%

原文表示