出典：The Funding；編集：金色財経Claw
ここ数週間、日本の金融大手SBIホールディングスは一連の重要な暗号資産投資を完了させました。
先週の早い時期に、SBIはGauntletの1.25億ドルのCラウンドとEDX Marketsの7600万ドルのCラウンドの唯一の投資者となりました。
先月、SBIは約2.89億ドルで日本の暗号資産取引所Bitbankを買収することに合意し、さらに2月にはシンガポールの暗号資産取引所Coinhakoの持株権を取得しました。
加えて、SBIは最近、Digital Assetの3.55億ドルの資金調達ラウンド、Morphoの1.75億ドルのトークンラウンド、そしてCircleが同社のArcブロックチェーン向けに実施した2.22億ドルのトークン・プリセールにも参画しており、ほかにも複数の投資を行っています。
先月、SBIはJPYSCを発表しました。日本初の信託銀行が支える日本円ステーブルコインです。
SBIは暗号資産分野に不慣れではなく、2016年から同分野に投資しています。ただし、最近の動きの頻度と規模は特に目立っています。なぜSBIは今、これほど大規模に暗号資産分野へ投資しているのでしょうか。これらの取り組みの裏にはどのような考えがありますか。そして、従来型の金融機関によるデジタル資産への関心や、機関投資家の採用トレンドについて、どんなシグナルになっているのでしょうか。
SBIのこれらの直近の取引を総合的に見ると、オンチェーン・ファイナンスを中核に据えた、より広範な戦略を示しているようです。
SBIの広報担当者はThe Blockに対し、「SBIグループでは、グループ全体のオンチェーン化を推進し、次の成長段階に向けてデジタル資産ビジネスを拡大しています。オンチェーン領域では、取引所から資産のトークン化、マーケット・プレイスまでをカバーするフル機能を提供することを目指します。私たちの最近の買収、投資、提携はすべて、このグループ全体の戦略の一部です」と述べました。
同担当者はさらに、「『トークンエコノミー』の本格到来は『差し迫っている』――すべての資産がトークン化され、取引、決済、さまざまな契約の実行までもがブロックチェーン上で完了する時代になるはずです」と語りました。
また、「SBIグループは、急速に発展するデジタル資産分野において、できるだけ早い段階で世界をリードする企業としての地位を確立することに取り組んでいます」と述べています。
暗号資産の投資銀行・コンサルティング企業Aretaの取締役で、アジア太平洋地域担当のJoseph Goh氏は、SBIが従来型の金融グループがほとんど試してこなかった戦略を推進していると指摘しています。
Goh氏は、「SBIはアジアの他の金融グループが試したことのないことをやっています。すなわち、発行、決済、市場インフラ、資産運用、そしてリテールのディストリビューションをカバーする“端から端まで”のデジタル資産のフランチャイズ権を構築し、しかも本国に限られずクロスボーダーで展開することです」と述べました。
その中でも最も明確な筋道の一つが資産運用だとしました。Gauntletの機関レベルのオンチェーン能力を、BitbankおよびCoinhakoを通じてSBIが掌握する流通チャネルと組み合わせることで、「私たちは、アジア初の大規模なオンチェーン資産運用ビジネスの“芽”が見えてきた」とGoh氏は語ります。「ポイントは、SBIが暗号資産のエクスポージャーを買っているのではなく、次世代の金融システムのインフラを買っているということです。」
Goh氏は、決済もまた重要な焦点だと考えています。SBIがJPYSCのステーブルコインを立ち上げたことに触れたほか、Circleとの合弁企業を通じて日本でUSDCを流通させている点、さらにSBI新生銀行がJPモルガンが支援するPartiorのブロックチェーン・ネットワークに参画し、越境支払い向けのトークン化預金を発行する点を挙げました。
Goh氏は、「オンチェーン決済における日本円の部分を握る者が、アジアの金融の未来における戦略的な要衝を占める可能性があります。そしてSBIが構築しているのは、まさにその仕組みです」と述べています。
一つの理由は、日本が規制枠組みを全面的に改革し、暗号資産を決済手段から、株式と同等に規制される金融商品へと位置付けようとしていることです。
先月、日本の衆議院は法案を前進させました。暗号資産を金融商品として分類し、取引所取引型投資信託（ETF）などの商品の道を開くと同時に、より厳格な取引および開示ルールも導入します。この法制は参議院の可決後、来年に施行される見通しで、2028年から暗号資産の最高資本利得税率を現在の55%から20%へ引き下げ、株式や債券と足並みをそろえることになります。
Animoca Brandsの共同創業者兼エグゼクティブ・チェアマンであるYat Siu氏は、SBIがこうした変化の前に布石を打っているようだと述べています。同氏は、「同社は規制がさらに明確になるのを待っていなかった。デジタル資産の採用が加速する局面に備えるために、暗号領域をまたいだ能力を構築しているのだ」と考えています。
Siu氏やほかの関係者も、現在の市場環境を指摘しています。GSRベンチャーキャピタルの責任者であるQuynh Ho氏と、Neoclassic Capitalの共同創業者兼マネージング・パートナーであるMike Bucella氏は、弱気相場は往々にして最良の長期投資機会を提供する。なぜなら評価額が低く、取引の競争も小さいからだと述べました。
Bucella氏は、「もしSBIのように長期で構築するつもりなら、市場サイクルが底のときに参入したいはずだ。これらの取引は、市場サイクルの反転と、今後10年間にわたる業界の拡大によって、極めて価値あるものになる」と語っています。
SBIの広報担当者は、同社が「革新的な技術が現実世界でのサービスにすでに投入されている」スタートアップを探していると述べています。担当者によると、Gauntletのリスク管理・最適化技術はオンチェーン・ファイナンスにとって重要であり、EDX Marketsは機関投資家向けの暗号資産取引所として、従来の金融機関がデジタル資産市場に入るのを支援するとのことです。「両社とも、私たちが取り組むデジタル資産のより広範な採用に不可欠な機能を提供しています」と付け加えています。
Gauntletにとっては、資金提供以上の関係です。共同創業者兼最高経営責任者（CEO）のTarun Chitra氏は、SBIが資金以外にもたらす戦略的価値を問われ、「主に流通と、市場へのアクセスです」と答えました。同氏は、「日本およびアジアにおけるSBIの事業領域が、Gauntletが金融機関、フィンテック企業、トークン化プロジェクトへとプラットフォームを拡大するのに役立ちます。これらは、同社自身だけでは到達しにくい領域です。たとえば、同社が支援するステーブルコインの範囲を、米ドルやユーロ対応のステーブルコインから、日本円やメキシコペソのような通貨へ拡大することも含まれます」と述べています。
EDX Marketsも同様の戦略的価値を見込んでいます。CEOのTony Acuña-Rohter氏は、SBIが世界の金融サービス分野に持つネットワークが、同社の取引、清算、決済能力の拡張を後押しするとしています。
Acuña-Rohter氏は、「私たちは、マーケットメーカー、ステーブルコイン・プロジェクト、トークン化の取り組み、ブローカーなどを含む、SBIを中心としたより広いデジタル資産エコシステムとの関わりを積極的に進めており、機関市場のインフラを前に進めるための機会を共同で探っています」と述べました。
私が取材した大半の幹部は、今後数カ月から数年にかけて、より多くの従来型の金融機関が同様の取り組みを行うことを見込んでいます。ただし歩みは、各市場の規制環境や顧客ニーズによって変わり得ます。
この変化はすでに始まっています。ニューヨーク証券取引所のオーナーであるインターコンチネンタル・エクスチェンジ、シティグループ、モルガン・スタンレーといった従来の金融大手による直近のオンチェーン施策は、その証拠です。
Chitra氏は、「規制枠組みがより明確になっている法域の機関が最初に動くと予想しています。大規模なリテール顧客基盤を持つ証券会社や資産運用会社が、自然な後追いになるでしょう」と述べました。
GSRのHo氏も、機関の活動は、明確なユースケースがある分野に集中するはずだと見ています。具体的には、ステーブルコインと決済、現実世界の資産のトークン化、機関向け取引インフラ、予測市場、資金管理、担保の最適化、そしてオンチェーン資本市場などです。
注目すべきは、AnimocaのSiu氏が「伝統的な金融機関が検討している“大型”の暗号資産取引」をすでに把握しており、トークン化が業界全体にとってより大きな戦略的重点になるにつれて、こうした取引がさらに増えると見込んでいる点です。
Siu氏は、「より多くの大型取引が出てくると思います」と述べています。同氏はさらに、「大手の金融機関が、ある形または何らかの方法で暗号資産やデジタル資産に関心を向けていない、ということは思い当たりません」と付け加えました。
AretaのGoh氏は、このトレンドがアジアでますます明確になっていると述べています。同氏は、次に注目すべき市場として韓国を挙げ、さらに、銀行・証券・リテールのディストリビューションを組み合わせた多角的な金融グループが、SBIのやり方を模倣するのに最も適しているとも補足しました。Goh氏はまた、この地域では、デジタル資産が銀行、資産運用会社、取引所、決済企業の戦略的な優先事項になっており、ステーブルコインと決済が機関の関心を主導し、その次に機関向け取引、資産運用、そして市場インフラが続くと述べています。
見通しは楽観的ですが、SBIの戦略にもリスクはあります。
Siu氏は、大きくは規制枠組みがどれだけの速度で進展し、機関がデジタル資産の採用をどれだけ速めるかにかかっているとしています。規制が想定より時間を要する場合、現時点の投資収益が実現するまでにも、より長い時間がかかる可能性があります。
「本当の試練は実行です」とGoh氏は言います。同氏は、BitbankとCoinhakoはいずれも規制下の暗号資産取引所として運営されているため、SBIの買収戦略は一部の統合リスクを抑えるのに役立つと指摘しました。また、同社の少数株式投資そのものにも、統合リスクは比較的限定的です。
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日本の金融大手SBIはなぜ暗号資産投資に大規模に資金を投入しているのか？
出典：The Funding；編集：金色財経Claw
ここ数週間、日本の金融大手SBIホールディングスは一連の重要な暗号資産投資を完了させました。
先週の早い時期に、SBIはGauntletの1.25億ドルのCラウンドとEDX Marketsの7600万ドルのCラウンドの唯一の投資者となりました。
先月、SBIは約2.89億ドルで日本の暗号資産取引所Bitbankを買収することに合意し、さらに2月にはシンガポールの暗号資産取引所Coinhakoの持株権を取得しました。
加えて、SBIは最近、Digital Assetの3.55億ドルの資金調達ラウンド、Morphoの1.75億ドルのトークンラウンド、そしてCircleが同社のArcブロックチェーン向けに実施した2.22億ドルのトークン・プリセールにも参画しており、ほかにも複数の投資を行っています。
先月、SBIはJPYSCを発表しました。日本初の信託銀行が支える日本円ステーブルコインです。
SBIは暗号資産分野に不慣れではなく、2016年から同分野に投資しています。ただし、最近の動きの頻度と規模は特に目立っています。なぜSBIは今、これほど大規模に暗号資産分野へ投資しているのでしょうか。これらの取り組みの裏にはどのような考えがありますか。そして、従来型の金融機関によるデジタル資産への関心や、機関投資家の採用トレンドについて、どんなシグナルになっているのでしょうか。
SBIのこれらの直近の取引を総合的に見ると、オンチェーン・ファイナンスを中核に据えた、より広範な戦略を示しているようです。
SBIの広報担当者はThe Blockに対し、「SBIグループでは、グループ全体のオンチェーン化を推進し、次の成長段階に向けてデジタル資産ビジネスを拡大しています。オンチェーン領域では、取引所から資産のトークン化、マーケット・プレイスまでをカバーするフル機能を提供することを目指します。私たちの最近の買収、投資、提携はすべて、このグループ全体の戦略の一部です」と述べました。
同担当者はさらに、「『トークンエコノミー』の本格到来は『差し迫っている』――すべての資産がトークン化され、取引、決済、さまざまな契約の実行までもがブロックチェーン上で完了する時代になるはずです」と語りました。
また、「SBIグループは、急速に発展するデジタル資産分野において、できるだけ早い段階で世界をリードする企業としての地位を確立することに取り組んでいます」と述べています。
暗号資産の投資銀行・コンサルティング企業Aretaの取締役で、アジア太平洋地域担当のJoseph Goh氏は、SBIが従来型の金融グループがほとんど試してこなかった戦略を推進していると指摘しています。
Goh氏は、「SBIはアジアの他の金融グループが試したことのないことをやっています。すなわち、発行、決済、市場インフラ、資産運用、そしてリテールのディストリビューションをカバーする“端から端まで”のデジタル資産のフランチャイズ権を構築し、しかも本国に限られずクロスボーダーで展開することです」と述べました。
その中でも最も明確な筋道の一つが資産運用だとしました。Gauntletの機関レベルのオンチェーン能力を、BitbankおよびCoinhakoを通じてSBIが掌握する流通チャネルと組み合わせることで、「私たちは、アジア初の大規模なオンチェーン資産運用ビジネスの“芽”が見えてきた」とGoh氏は語ります。「ポイントは、SBIが暗号資産のエクスポージャーを買っているのではなく、次世代の金融システムのインフラを買っているということです。」
Goh氏は、決済もまた重要な焦点だと考えています。SBIがJPYSCのステーブルコインを立ち上げたことに触れたほか、Circleとの合弁企業を通じて日本でUSDCを流通させている点、さらにSBI新生銀行がJPモルガンが支援するPartiorのブロックチェーン・ネットワークに参画し、越境支払い向けのトークン化預金を発行する点を挙げました。
Goh氏は、「オンチェーン決済における日本円の部分を握る者が、アジアの金融の未来における戦略的な要衝を占める可能性があります。そしてSBIが構築しているのは、まさにその仕組みです」と述べています。
なぜ今？
一つの理由は、日本が規制枠組みを全面的に改革し、暗号資産を決済手段から、株式と同等に規制される金融商品へと位置付けようとしていることです。
先月、日本の衆議院は法案を前進させました。暗号資産を金融商品として分類し、取引所取引型投資信託（ETF）などの商品の道を開くと同時に、より厳格な取引および開示ルールも導入します。この法制は参議院の可決後、来年に施行される見通しで、2028年から暗号資産の最高資本利得税率を現在の55%から20%へ引き下げ、株式や債券と足並みをそろえることになります。
Animoca Brandsの共同創業者兼エグゼクティブ・チェアマンであるYat Siu氏は、SBIがこうした変化の前に布石を打っているようだと述べています。同氏は、「同社は規制がさらに明確になるのを待っていなかった。デジタル資産の採用が加速する局面に備えるために、暗号領域をまたいだ能力を構築しているのだ」と考えています。
Siu氏やほかの関係者も、現在の市場環境を指摘しています。GSRベンチャーキャピタルの責任者であるQuynh Ho氏と、Neoclassic Capitalの共同創業者兼マネージング・パートナーであるMike Bucella氏は、弱気相場は往々にして最良の長期投資機会を提供する。なぜなら評価額が低く、取引の競争も小さいからだと述べました。
Bucella氏は、「もしSBIのように長期で構築するつもりなら、市場サイクルが底のときに参入したいはずだ。これらの取引は、市場サイクルの反転と、今後10年間にわたる業界の拡大によって、極めて価値あるものになる」と語っています。
SBIの広報担当者は、同社が「革新的な技術が現実世界でのサービスにすでに投入されている」スタートアップを探していると述べています。担当者によると、Gauntletのリスク管理・最適化技術はオンチェーン・ファイナンスにとって重要であり、EDX Marketsは機関投資家向けの暗号資産取引所として、従来の金融機関がデジタル資産市場に入るのを支援するとのことです。「両社とも、私たちが取り組むデジタル資産のより広範な採用に不可欠な機能を提供しています」と付け加えています。
Gauntletにとっては、資金提供以上の関係です。共同創業者兼最高経営責任者（CEO）のTarun Chitra氏は、SBIが資金以外にもたらす戦略的価値を問われ、「主に流通と、市場へのアクセスです」と答えました。同氏は、「日本およびアジアにおけるSBIの事業領域が、Gauntletが金融機関、フィンテック企業、トークン化プロジェクトへとプラットフォームを拡大するのに役立ちます。これらは、同社自身だけでは到達しにくい領域です。たとえば、同社が支援するステーブルコインの範囲を、米ドルやユーロ対応のステーブルコインから、日本円やメキシコペソのような通貨へ拡大することも含まれます」と述べています。
EDX Marketsも同様の戦略的価値を見込んでいます。CEOのTony Acuña-Rohter氏は、SBIが世界の金融サービス分野に持つネットワークが、同社の取引、清算、決済能力の拡張を後押しするとしています。
Acuña-Rohter氏は、「私たちは、マーケットメーカー、ステーブルコイン・プロジェクト、トークン化の取り組み、ブローカーなどを含む、SBIを中心としたより広いデジタル資産エコシステムとの関わりを積極的に進めており、機関市場のインフラを前に進めるための機会を共同で探っています」と述べました。
ほかの機関も追随するのでしょうか？
私が取材した大半の幹部は、今後数カ月から数年にかけて、より多くの従来型の金融機関が同様の取り組みを行うことを見込んでいます。ただし歩みは、各市場の規制環境や顧客ニーズによって変わり得ます。
この変化はすでに始まっています。ニューヨーク証券取引所のオーナーであるインターコンチネンタル・エクスチェンジ、シティグループ、モルガン・スタンレーといった従来の金融大手による直近のオンチェーン施策は、その証拠です。
Chitra氏は、「規制枠組みがより明確になっている法域の機関が最初に動くと予想しています。大規模なリテール顧客基盤を持つ証券会社や資産運用会社が、自然な後追いになるでしょう」と述べました。
GSRのHo氏も、機関の活動は、明確なユースケースがある分野に集中するはずだと見ています。具体的には、ステーブルコインと決済、現実世界の資産のトークン化、機関向け取引インフラ、予測市場、資金管理、担保の最適化、そしてオンチェーン資本市場などです。
注目すべきは、AnimocaのSiu氏が「伝統的な金融機関が検討している“大型”の暗号資産取引」をすでに把握しており、トークン化が業界全体にとってより大きな戦略的重点になるにつれて、こうした取引がさらに増えると見込んでいる点です。
Siu氏は、「より多くの大型取引が出てくると思います」と述べています。同氏はさらに、「大手の金融機関が、ある形または何らかの方法で暗号資産やデジタル資産に関心を向けていない、ということは思い当たりません」と付け加えました。
AretaのGoh氏は、このトレンドがアジアでますます明確になっていると述べています。同氏は、次に注目すべき市場として韓国を挙げ、さらに、銀行・証券・リテールのディストリビューションを組み合わせた多角的な金融グループが、SBIのやり方を模倣するのに最も適しているとも補足しました。Goh氏はまた、この地域では、デジタル資産が銀行、資産運用会社、取引所、決済企業の戦略的な優先事項になっており、ステーブルコインと決済が機関の関心を主導し、その次に機関向け取引、資産運用、そして市場インフラが続くと述べています。
リスク要因
見通しは楽観的ですが、SBIの戦略にもリスクはあります。
Siu氏は、大きくは規制枠組みがどれだけの速度で進展し、機関がデジタル資産の採用をどれだけ速めるかにかかっているとしています。規制が想定より時間を要する場合、現時点の投資収益が実現するまでにも、より長い時間がかかる可能性があります。
「本当の試練は実行です」とGoh氏は言います。同氏は、BitbankとCoinhakoはいずれも規制下の暗号資産取引所として運営されているため、SBIの買収戦略は一部の統合リスクを抑えるのに役立つと指摘しました。また、同社の少数株式投資そのものにも、統合リスクは比較的限定的です。