半導体業界、とりわけメモリ市場は現在、非同常的な拡大を経験しており、「爆発的な成長」としか言いようがありません。「目覚ましい発展」などの言葉では、この現象をまったく十分に言い表せないのです。図表を一目見るだけで、誰もがその規模の大きさに圧倒されます。
図1は1991年から2026年5月までの期間、WSTS（世界半導体トレード統計）データに基づく各種半導体の3か月移動平均出荷量を示しています。過去30年にわたり、景況は多少揺れたものの、4大主要カテゴリである「マイクロデバイス」「メモリ」「ロジックデバイス」「アナログデバイス」は全体として堅調な上昇傾向を維持してきました。これは半導体業界の「正常な成長の道筋」を表しています。
図1. 半導体製品タイプ別の3か月移動平均出荷額（2026年4月時点）出所：筆者がWSTSデータから作成
しかし、2024年ごろからは、ロジック回路、特に近年台頭してきたメモリが、ほぼ垂直に近い成長ペースで伸び始め、人々の従来の認識を完全に覆しました。とりわけメモリの伸びは際立っており、ほとんどグラフのピークを突き破る勢いです。この成長速度の速さゆえに、過去30年に積み上げられてきた成長の履歴は、まるでウォームアップにすぎないかのように見えてしまいます。
半導体市場を長年にわたって注意深く観察してきた経験から言えば、メモリ市場がこれほど急峻に伸びた例はありません。これは歴史的な「異常現象」と言えるもので、半導体業界の根本的な構造を揺るがしています。
およそ10年で10倍に成長し、年平均成長率は285%にも達しており、驚異的です。図2はこの爆発的成長を示し、2016年以降の時期に焦点を当てています。2016年のMOSメモリの月間出荷量は約56億ドルでした。2017〜2018年の「メモリバブル」期に一時的に繁栄したのち、2023年初の景気後退の局面では出荷量が58億ドルにまで急落します。これは半導体業界における後退の底を意味しています。
図2. 半導体製品の3か月移動平均出荷額（タイプ別）（2016年4月〜2026年4月）出所：筆者がWSTSデータから作成
その後の復調、いや、より正確には激増です。2026年5月時点で、月間出荷額（メモリ）は633億ドルまで急上昇しています。2016年の水準と比べれば、わずか10年で11倍以上の成長です。2023年初の底から見ても、数年のうちに約10.7倍にまで伸びています。
また図2からは、NVIDIAのGPUを含むロジック領域の規模も133億ドルから316億ドルへと拡大しており、「NVIDIA GPU効果」と「AI効果」をはっきりと映し出していることが分かります。ただし、ロジック領域の成長でさえ、メモリ事業の爆発的な成長と比べれば比較的おだやかに見えます。
成長率の観点から見ると、この異常さはさらに際立ちます。図3は同じデータの前年同期比（YoY）成長率を示していますが、メモリの直近の前年同期比成長率は285%で、過去最高を更新しています。
以上のとおりです。図3. 各タイプの半導体3か月移動平均出荷量の前年同期比増加率（2026年4月時点）出所：筆者がWSTSデータから作成
参考までに、直近の「メモリバブル」のピーク時期（およそ2017年）でも、年成長率は60%前後でした。それに対して、現在の成長率がどれほど驚異的かが分かります。図3の他の3カテゴリを見ると、たとえロジック回路でさえ40%前後にとどまり、マイクロコントローラとアナログ回路は14%〜19%程度です。つまり、「もう一段階」へ本当に到達したのはメモリの成長だけなのです。
メモリ市場の観点から、爆発的な成長を押し上げている主な要因は2つのメモリ製品、DRAMとNANDフラッシュ（以下NAND）にあります。図4はTrendForceデータに基づく、世界のDRAMとNAND市場の四半期概況を示しています。
図4 世界のDRAMとNAND市場（TrendForceによる2026年第2四半期予測）出所：筆者がTrendForceのDataTrackデータから作成。
2023年初、半導体業界が景気後退にあった時期には、DRAM価格は底値まで下落し97億ドルにまで落ち込み、NAND価格も87億ドルまで下がっていました。暗黒の時期で、すべてのメモリメーカーが赤字に陥り、生産量を削減せざるを得ませんでした。
しかし2026年の第2四半期には、DRAM市場規模が1450億ドルまで跳ね上がり、NAND市場規模は810億ドルに達すると見込まれています。2023年初のボトムと比べると、DRAM市場規模は約15倍、NAND市場規模は約9倍です。両者を合算すれば四半期の総額は2260億ドルとなり、年合計は9000億ドルを超えます。この規模は、一見して信じがたいほどです。
かつて「安い標準」や「コモディティ」と見なされていた製品、すなわちメモリが、マイクロコンピュータ（ロジックやMPUなど）から半導体業界の主導権を奪い取ろうとしているのです。
なぜメモリ市場はここまでの規模にまで拡大したのか。その核心は、この爆発的成長が出荷量の増加だけによるものではなく、最大の要因がメモリ価格そのものの異常な上昇にあることです。
図5はDRAM（DDR516Gb2Gx8）のスポット価格と、NAND（1TbTLCウェハ）のウェハ価格の推移を示しています。2025年初、DRAMのスポット価格はわずか4.70ドルでした。ところが最近では46.00ドルまで急騰し、上昇率は約10倍です。NANDのウェハ価格も2.40ドルから25.00ドルへと跳ね上がっており、こちらも上昇率は同じく約10倍です。
図5：DRAM（DDR516Gb2Gx8）およびNAND（1TbTLCウェハ）のスポット価格が急騰 出所：筆者がTrendForceのDataTrackデータから作成
言い換えれば、市場規模が10倍に拡大した主因は出荷量が10倍になったからではなく、「単価」が約10倍に跳ね上がったからです。仮にメモリの販売数量が変わらなくても、売上は10倍になります。これが、メモリ市場の規模が爆発的に拡大するメカニズムです。
メモリメーカーにとって、これは理想的な環境です。なぜなら、価格が大きく資本投下を増やさなくても自動的に上がり、それによって利益率が大幅に改善するからです。後述しますが、メモリメーカーの株価が急騰しているのも、この異常な価格上昇がもたらした利益の急増によるものです。
では、なぜメモリ価格が急騰したのでしょうか。需要が供給をはるかに上回っているからです。そして、その需要の根源をたどると、超大規模データセンター運営事業者による驚異的な巨額投資に行き着きます。
図6は、4大の超大規模データセンター運営事業者（Amazon、Google、Microsoft、Meta）の資本支出の推移を示しています。2015年には、この4社の総資本支出はわずか210億ドルでした。それでも当時としては「大金」と見なされていたのです。
図6：上位4社の超大規模データセンター運営事業者の資本支出 出所：各社の財務報告、TrendForceデータ等をもとに作成。
しかし、2022年11月にOpenAIがChatGPTを公開して以降、生成AIの分野は熱狂的なブームに火がつき、資本投資のカーブもそれに合わせて急激に上昇しました。2025年には、この4社の総投資額が3550億ドルに達し、さらに2026年には驚くべき7550億ドルになると見込まれています。これは、前例のない投資熱の波であり、2015年以来わずか十数年で投資額が約36倍に増えたことになります。
7550億ドルは120兆円を大きく上回ります。たった4社が、1年のうちに日本の国家予算（一般会計）に匹敵する規模をデータセンターおよびAI基盤インフラの建設に投入する計画です。これがどれほど異常な状況かが分かります。
この巨額投資の最終的な行き先は、人工知能データセンターです。図7は現在の状況を模式図として示しています。
図7：DRAMとNANDフラッシュ価格がなぜ急騰しているのか？
超大規模データセンターがこぞってAIデータセンターへ投資を進める中で、AIの学習や推論に不可欠な半導体、すなわちNVIDIAなどのGPU、高帯域メモリ（HBM）、そしてNANDフラッシュを搭載した大容量ストレージSSDが、次々とAIデータセンターという「ブラックホール」に吸い込まれています。
メモリメーカーは、利益率が高いHBMや、データセンター向けの高性能DRAMおよびNANDフラッシュを優先的に生産します。これは自然なビジネス判断です。その結果、生産ラインの能力がAI領域へ振り向けられ、他用途に回せるキャパシティが大幅に減少します。
この影響を最も強く受けているのが、パーソナルコンピュータ、スマートフォン、ゲーム機などのデジタル家電向けのDRAMおよびNANDフラッシュです。これらの製品はメモリが深刻に不足しており、「完全に足りない」状況にまで至っています。
供給能力が限られているため、需要がAIデータセンターに集中するなら、デジタル家電向けのメモリは必然的に尽きてしまいます。すると、限られた供給を巡って激しい競争が起き、その結果価格が押し上げられます。これは、先に述べた「メモリ価格の異常な急騰」と直結しています。
実際、PCやスマートフォンのメーカーはすでに助けを求める声を出しており、必要なメモリが確保できず、調達コストが上昇し、そのためにコストを製品価格へ転嫁せざるを得ない状況だと訴えています。皮肉にも、AIの台頭という陰影の中で、私たちが毎日使っているデジタル機器はますます高価になり、さらにはますます入手しづらくなっています。
2023年、私は図8のとおり、世界の半導体市場が2032年までどのように推移するかを予測したことがありました。半導体業界の歴史を分析し、「パーソナルコンピュータ効果」「インターネット効果」「スマートフォン効果」、そしてこれから来る「AI半導体効果」を組み合わせて、半導体市場は「10年で2倍」のペースで成長すると見込んだのです。
この予測では、2032年に市場規模が約1.2兆ドルに達するとしていました。当時の私は、それはかなり強気な予測だと考えていました。
図8：2023年の世界半導体市場予測。データ出所：WSTSデータおよび筆者の予測に基づき作成。
しかし、結果としてこの予測は完全に外れました。なぜ外れたのかというと、過度に保守的だったからです。図9をご覧ください。WSTS（世界半導体統計）の2026年春季予測によれば、世界の半導体市場規模は2024年に6305億ドル、2025年に7956億ドルとなり、2026年には1.5兆ドルを超えて1兆5112億ドルに達します。さらに2027年には急速に1兆9137億ドルまで伸び、2兆ドルに近づくと見込まれています。
図9：AIの勃興により世界半導体市場が急拡大する一方で、予測が大きく外れた 出所：筆者がWSTSデータおよびWSTS 2026年春季半導体予測に基づき作成。
ほんの数年で、市場規模は筆者がそれまで想定していた2032年の1.2兆ドルの水準をあっさり上回りました。2032年の予測は、2026年の時点で達成されているのです。これは、先の予測が「楽観的すぎた」という話ではありません。AIブームの破壊的な力が、半導体業界のこれまでのあらゆる慣例を根底から覆してしまったのです。
図10が明確に示すとおり、この急成長はメモリ（DRAMおよびNANDを含む）とロジック回路（GPUを含む）によって牽引されています。メモリは2027年に1兆ドルを突破する見通しで、先に述べたDRAM＋NANDの爆発的な成長が反映されています。ロジック回路の市場規模も、5000億ドルを超えると予想されています。
図10：メモリ（DRAMおよびNANDを含む）とロジック（GPUを含む）の急速な成長 出所：筆者がWSTSデータおよびWSTS 2026年春季半導体予測に基づき作成。
一方で、アナログ回路およびマイクロ半導体領域はほぼ横ばいに近い推移です。言い換えれば、半導体市場全体の成長は不均衡であり、逆に、AIに関連するこの2領域だけが前例のない速度で成長し、その成長が市場全体を押し上げているのです。これは極めて歪んだ成長構造だと言えます。
ここで、皆が最も気にしている問いに答えましょう。「AIの勃興と、それがもたらす成長は、どれくらい続くのか？」
その理解の鍵は、メモリ市場の長い歴史を知ることにあります。図11は、1991年以来の約35年間におけるメモリ市場の年成長率を示しています。この図は、半導体業界が経験してきた無数の盛衰を反映しています。
図11：メモリ市場の年成長率 出所：筆者がWSTSデータおよびWSTS 2026年春季半導体予測に基づき作成。
1995年のWindows95リリースに伴う繁栄から始まり、2000年のITバブルとその崩壊、2017〜2018年のメモリバブル、2008年のリーマン・ショック、そして2020年以降のCOVID-19による繁栄まで、半導体業界はジェットコースターのような繁栄と衰退を味わってきました。
ここで注目すべきは、個々のピークの高さではなく、プラス成長が続く「期間」です。図11を丁寧に分析すると、重要な事実が見えてきます。どの歴史的な局面であっても、メモリ市場が年平均のプラス成長を最も長く維持したのはせいぜい5年までです。過去35年の間に、連続6年あるいは7年にわたってプラス成長が続いたことは一度もありません。
なぜ5年後に市場は落ち着くのか。それは、メモリ市場が本質的に「シリコンサイクル」の影響を受けるからです。このサイクルには、需要の急増、価格上昇、企業の生産投資の拡大、供給過剰、そして価格の暴落が含まれます。
景気が繁栄し続ければ、企業は必ず競って設備投資を行い、やがて供給過剰になって価格が暴落します。これは、メモリが商品である以上、その本質によって必ずそうした運動が起きるということです。
現在のAIブームは、2023年の底から始まり、2024年にかけて大きく成長を押し上げると見込まれています。歴史の法則に従えば、このブームは遅くとも2028年には終わり、場合によっては2027年にはピークアウトする可能性もあります。
「今回は違う」や「AIは特別だ」という声が出てくるのは避けられませんが、忘れてはいけません。これまでのバブル経済のたびに、同じようなことが同じように語られてきたのです。
半導体業界の歴史は、もう一つの揺るぎない法則も教えてくれます。「ピークが高ければ高いほど、訪れる谷は深い。」
図11をもう一度見れば、この法則は一目瞭然です。ITバブルは2000年に50%超という年成長率のピークを迎えましたが、その直後の2001年には、-49.5%という深い落ち込みまで急落しました。同様に2017〜2018年のメモリバブルでも、60%超のピークがあり、その後2019年に33%急落しています。この業界では、繁栄のピークが高いほど、続く衰退はより深刻になり、そしてより長引く傾向があります。
では、いまのAIブームを再検討してみましょう。年成長率285%という数字は、これまでにない前例のないピークであり、過去のどのバブルよりもはるかに大きいのです。上がり幅があまりに大きいため、ITバブルやメモリバブルのピークすら相対的に小さく見えてしまうほどです。
この原則を当てはめれば結論は明白です。前例のない繁栄の後に訪れる「谷」は、半導体業界がこれまで経験してきたどの谷よりも深く、より厳しいものになる可能性が高い。私たちは、2027〜2028年頃から始まると見込まれる、非常に深刻な景気後退に備えるべきです。そして、そのような景気後退は、気の迷いで乗り切れるものではありません。
現時点で、メモリメーカーの株価が全面的に急騰しています。これはまったく予想どおりです。価格上昇が利益を大きく押し上げるためです。
象徴的な例がKioxiaです。同社の株価上昇によって、600人の投資家、いわば「億万長者」が保有株から10億円超の含み益を得ています。業界全体が前例のない祝賀ムードに包まれています。
しかし、今は冷静でいる必要があります。株価は鏡のように、人々の将来見通しを映し出します。その見通しが過度に高くなった場合、現実がたとえ少しでも見通しを下回れば、株価は瞬時に崩れ落ちます。
山が高ければ谷は深い。これは株価にも当てはまります。市場規模だけの話ではありません。これまでのあらゆるバブル崩壊のたびに、バブルの頂点で億万長者になった人々が、景気後退の到来とともに資産を大幅に売り減らさざるを得なくなる、そうした光景が見られてきました。
いまは景気が繁栄している最中であり、だからこそ景気後退に向けた具体的な準備をするべき局面です。この繁栄は永遠には続きません。歴史が示すとおり、メモリ市場のプラス成長は最大でも5年程度にとどまり、その後、（少なくとも見た目上は）谷の時期がやってきます。山が高ければ谷も深い。ゆえに、いま繁栄を享受している企業に強く呼びかけます。「繁栄が続いているうちに、景気後退に対する現実的な準備をしておくべきです。」
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蓄えられた繁栄は、どれくらい続けられるのだろうか？
半導体業界、とりわけメモリ市場は現在、非同常的な拡大を経験しており、「爆発的な成長」としか言いようがありません。「目覚ましい発展」などの言葉では、この現象をまったく十分に言い表せないのです。図表を一目見るだけで、誰もがその規模の大きさに圧倒されます。
図1は1991年から2026年5月までの期間、WSTS（世界半導体トレード統計）データに基づく各種半導体の3か月移動平均出荷量を示しています。過去30年にわたり、景況は多少揺れたものの、4大主要カテゴリである「マイクロデバイス」「メモリ」「ロジックデバイス」「アナログデバイス」は全体として堅調な上昇傾向を維持してきました。これは半導体業界の「正常な成長の道筋」を表しています。
図1. 半導体製品タイプ別の3か月移動平均出荷額（2026年4月時点）出所：筆者がWSTSデータから作成
しかし、2024年ごろからは、ロジック回路、特に近年台頭してきたメモリが、ほぼ垂直に近い成長ペースで伸び始め、人々の従来の認識を完全に覆しました。とりわけメモリの伸びは際立っており、ほとんどグラフのピークを突き破る勢いです。この成長速度の速さゆえに、過去30年に積み上げられてきた成長の履歴は、まるでウォームアップにすぎないかのように見えてしまいます。
半導体市場を長年にわたって注意深く観察してきた経験から言えば、メモリ市場がこれほど急峻に伸びた例はありません。これは歴史的な「異常現象」と言えるもので、半導体業界の根本的な構造を揺るがしています。
およそ10年で10倍に成長し、年平均成長率は285%にも達しており、驚異的です。図2はこの爆発的成長を示し、2016年以降の時期に焦点を当てています。2016年のMOSメモリの月間出荷量は約56億ドルでした。2017〜2018年の「メモリバブル」期に一時的に繁栄したのち、2023年初の景気後退の局面では出荷量が58億ドルにまで急落します。これは半導体業界における後退の底を意味しています。
図2. 半導体製品の3か月移動平均出荷額（タイプ別）（2016年4月〜2026年4月）出所：筆者がWSTSデータから作成
その後の復調、いや、より正確には激増です。2026年5月時点で、月間出荷額（メモリ）は633億ドルまで急上昇しています。2016年の水準と比べれば、わずか10年で11倍以上の成長です。2023年初の底から見ても、数年のうちに約10.7倍にまで伸びています。
また図2からは、NVIDIAのGPUを含むロジック領域の規模も133億ドルから316億ドルへと拡大しており、「NVIDIA GPU効果」と「AI効果」をはっきりと映し出していることが分かります。ただし、ロジック領域の成長でさえ、メモリ事業の爆発的な成長と比べれば比較的おだやかに見えます。
成長率の観点から見ると、この異常さはさらに際立ちます。図3は同じデータの前年同期比（YoY）成長率を示していますが、メモリの直近の前年同期比成長率は285%で、過去最高を更新しています。
以上のとおりです。図3. 各タイプの半導体3か月移動平均出荷量の前年同期比増加率（2026年4月時点）出所：筆者がWSTSデータから作成
参考までに、直近の「メモリバブル」のピーク時期（およそ2017年）でも、年成長率は60%前後でした。それに対して、現在の成長率がどれほど驚異的かが分かります。図3の他の3カテゴリを見ると、たとえロジック回路でさえ40%前後にとどまり、マイクロコントローラとアナログ回路は14%〜19%程度です。つまり、「もう一段階」へ本当に到達したのはメモリの成長だけなのです。
DRAMとNANDが爆発的に成長しています
メモリ市場の観点から、爆発的な成長を押し上げている主な要因は2つのメモリ製品、DRAMとNANDフラッシュ（以下NAND）にあります。図4はTrendForceデータに基づく、世界のDRAMとNAND市場の四半期概況を示しています。
図4 世界のDRAMとNAND市場（TrendForceによる2026年第2四半期予測）出所：筆者がTrendForceのDataTrackデータから作成。
2023年初、半導体業界が景気後退にあった時期には、DRAM価格は底値まで下落し97億ドルにまで落ち込み、NAND価格も87億ドルまで下がっていました。暗黒の時期で、すべてのメモリメーカーが赤字に陥り、生産量を削減せざるを得ませんでした。
しかし2026年の第2四半期には、DRAM市場規模が1450億ドルまで跳ね上がり、NAND市場規模は810億ドルに達すると見込まれています。2023年初のボトムと比べると、DRAM市場規模は約15倍、NAND市場規模は約9倍です。両者を合算すれば四半期の総額は2260億ドルとなり、年合計は9000億ドルを超えます。この規模は、一見して信じがたいほどです。
かつて「安い標準」や「コモディティ」と見なされていた製品、すなわちメモリが、マイクロコンピュータ（ロジックやMPUなど）から半導体業界の主導権を奪い取ろうとしているのです。
理由は、メモリ価格とウェハ価格の異常な急騰です
なぜメモリ市場はここまでの規模にまで拡大したのか。その核心は、この爆発的成長が出荷量の増加だけによるものではなく、最大の要因がメモリ価格そのものの異常な上昇にあることです。
図5はDRAM（DDR516Gb2Gx8）のスポット価格と、NAND（1TbTLCウェハ）のウェハ価格の推移を示しています。2025年初、DRAMのスポット価格はわずか4.70ドルでした。ところが最近では46.00ドルまで急騰し、上昇率は約10倍です。NANDのウェハ価格も2.40ドルから25.00ドルへと跳ね上がっており、こちらも上昇率は同じく約10倍です。
図5：DRAM（DDR516Gb2Gx8）およびNAND（1TbTLCウェハ）のスポット価格が急騰 出所：筆者がTrendForceのDataTrackデータから作成
言い換えれば、市場規模が10倍に拡大した主因は出荷量が10倍になったからではなく、「単価」が約10倍に跳ね上がったからです。仮にメモリの販売数量が変わらなくても、売上は10倍になります。これが、メモリ市場の規模が爆発的に拡大するメカニズムです。
メモリメーカーにとって、これは理想的な環境です。なぜなら、価格が大きく資本投下を増やさなくても自動的に上がり、それによって利益率が大幅に改善するからです。後述しますが、メモリメーカーの株価が急騰しているのも、この異常な価格上昇がもたらした利益の急増によるものです。
価格急騰の理由
では、なぜメモリ価格が急騰したのでしょうか。需要が供給をはるかに上回っているからです。そして、その需要の根源をたどると、超大規模データセンター運営事業者による驚異的な巨額投資に行き着きます。
図6は、4大の超大規模データセンター運営事業者（Amazon、Google、Microsoft、Meta）の資本支出の推移を示しています。2015年には、この4社の総資本支出はわずか210億ドルでした。それでも当時としては「大金」と見なされていたのです。
図6：上位4社の超大規模データセンター運営事業者の資本支出 出所：各社の財務報告、TrendForceデータ等をもとに作成。
しかし、2022年11月にOpenAIがChatGPTを公開して以降、生成AIの分野は熱狂的なブームに火がつき、資本投資のカーブもそれに合わせて急激に上昇しました。2025年には、この4社の総投資額が3550億ドルに達し、さらに2026年には驚くべき7550億ドルになると見込まれています。これは、前例のない投資熱の波であり、2015年以来わずか十数年で投資額が約36倍に増えたことになります。
7550億ドルは120兆円を大きく上回ります。たった4社が、1年のうちに日本の国家予算（一般会計）に匹敵する規模をデータセンターおよびAI基盤インフラの建設に投入する計画です。これがどれほど異常な状況かが分かります。
人工知能データセンターは「ブラックホール」だ
この巨額投資の最終的な行き先は、人工知能データセンターです。図7は現在の状況を模式図として示しています。
図7：DRAMとNANDフラッシュ価格がなぜ急騰しているのか？
超大規模データセンターがこぞってAIデータセンターへ投資を進める中で、AIの学習や推論に不可欠な半導体、すなわちNVIDIAなどのGPU、高帯域メモリ（HBM）、そしてNANDフラッシュを搭載した大容量ストレージSSDが、次々とAIデータセンターという「ブラックホール」に吸い込まれています。
メモリメーカーは、利益率が高いHBMや、データセンター向けの高性能DRAMおよびNANDフラッシュを優先的に生産します。これは自然なビジネス判断です。その結果、生産ラインの能力がAI領域へ振り向けられ、他用途に回せるキャパシティが大幅に減少します。
この影響を最も強く受けているのが、パーソナルコンピュータ、スマートフォン、ゲーム機などのデジタル家電向けのDRAMおよびNANDフラッシュです。これらの製品はメモリが深刻に不足しており、「完全に足りない」状況にまで至っています。
供給能力が限られているため、需要がAIデータセンターに集中するなら、デジタル家電向けのメモリは必然的に尽きてしまいます。すると、限られた供給を巡って激しい競争が起き、その結果価格が押し上げられます。これは、先に述べた「メモリ価格の異常な急騰」と直結しています。
実際、PCやスマートフォンのメーカーはすでに助けを求める声を出しており、必要なメモリが確保できず、調達コストが上昇し、そのためにコストを製品価格へ転嫁せざるを得ない状況だと訴えています。皮肉にも、AIの台頭という陰影の中で、私たちが毎日使っているデジタル機器はますます高価になり、さらにはますます入手しづらくなっています。
半導体市場予測は「完全に誤り」
2023年、私は図8のとおり、世界の半導体市場が2032年までどのように推移するかを予測したことがありました。半導体業界の歴史を分析し、「パーソナルコンピュータ効果」「インターネット効果」「スマートフォン効果」、そしてこれから来る「AI半導体効果」を組み合わせて、半導体市場は「10年で2倍」のペースで成長すると見込んだのです。
この予測では、2032年に市場規模が約1.2兆ドルに達するとしていました。当時の私は、それはかなり強気な予測だと考えていました。
図8：2023年の世界半導体市場予測。データ出所：WSTSデータおよび筆者の予測に基づき作成。
しかし、結果としてこの予測は完全に外れました。なぜ外れたのかというと、過度に保守的だったからです。図9をご覧ください。WSTS（世界半導体統計）の2026年春季予測によれば、世界の半導体市場規模は2024年に6305億ドル、2025年に7956億ドルとなり、2026年には1.5兆ドルを超えて1兆5112億ドルに達します。さらに2027年には急速に1兆9137億ドルまで伸び、2兆ドルに近づくと見込まれています。
図9：AIの勃興により世界半導体市場が急拡大する一方で、予測が大きく外れた 出所：筆者がWSTSデータおよびWSTS 2026年春季半導体予測に基づき作成。
ほんの数年で、市場規模は筆者がそれまで想定していた2032年の1.2兆ドルの水準をあっさり上回りました。2032年の予測は、2026年の時点で達成されているのです。これは、先の予測が「楽観的すぎた」という話ではありません。AIブームの破壊的な力が、半導体業界のこれまでのあらゆる慣例を根底から覆してしまったのです。
図10が明確に示すとおり、この急成長はメモリ（DRAMおよびNANDを含む）とロジック回路（GPUを含む）によって牽引されています。メモリは2027年に1兆ドルを突破する見通しで、先に述べたDRAM＋NANDの爆発的な成長が反映されています。ロジック回路の市場規模も、5000億ドルを超えると予想されています。
図10：メモリ（DRAMおよびNANDを含む）とロジック（GPUを含む）の急速な成長 出所：筆者がWSTSデータおよびWSTS 2026年春季半導体予測に基づき作成。
一方で、アナログ回路およびマイクロ半導体領域はほぼ横ばいに近い推移です。言い換えれば、半導体市場全体の成長は不均衡であり、逆に、AIに関連するこの2領域だけが前例のない速度で成長し、その成長が市場全体を押し上げているのです。これは極めて歪んだ成長構造だと言えます。
この繁栄はどれくらい続くのか？
ここで、皆が最も気にしている問いに答えましょう。「AIの勃興と、それがもたらす成長は、どれくらい続くのか？」
その理解の鍵は、メモリ市場の長い歴史を知ることにあります。図11は、1991年以来の約35年間におけるメモリ市場の年成長率を示しています。この図は、半導体業界が経験してきた無数の盛衰を反映しています。
図11：メモリ市場の年成長率 出所：筆者がWSTSデータおよびWSTS 2026年春季半導体予測に基づき作成。
1995年のWindows95リリースに伴う繁栄から始まり、2000年のITバブルとその崩壊、2017〜2018年のメモリバブル、2008年のリーマン・ショック、そして2020年以降のCOVID-19による繁栄まで、半導体業界はジェットコースターのような繁栄と衰退を味わってきました。
ここで注目すべきは、個々のピークの高さではなく、プラス成長が続く「期間」です。図11を丁寧に分析すると、重要な事実が見えてきます。どの歴史的な局面であっても、メモリ市場が年平均のプラス成長を最も長く維持したのはせいぜい5年までです。過去35年の間に、連続6年あるいは7年にわたってプラス成長が続いたことは一度もありません。
なぜ5年後に市場は落ち着くのか。それは、メモリ市場が本質的に「シリコンサイクル」の影響を受けるからです。このサイクルには、需要の急増、価格上昇、企業の生産投資の拡大、供給過剰、そして価格の暴落が含まれます。
景気が繁栄し続ければ、企業は必ず競って設備投資を行い、やがて供給過剰になって価格が暴落します。これは、メモリが商品である以上、その本質によって必ずそうした運動が起きるということです。
現在のAIブームは、2023年の底から始まり、2024年にかけて大きく成長を押し上げると見込まれています。歴史の法則に従えば、このブームは遅くとも2028年には終わり、場合によっては2027年にはピークアウトする可能性もあります。
「今回は違う」や「AIは特別だ」という声が出てくるのは避けられませんが、忘れてはいけません。これまでのバブル経済のたびに、同じようなことが同じように語られてきたのです。
山が高ければ谷は深い
半導体業界の歴史は、もう一つの揺るぎない法則も教えてくれます。「ピークが高ければ高いほど、訪れる谷は深い。」
図11をもう一度見れば、この法則は一目瞭然です。ITバブルは2000年に50%超という年成長率のピークを迎えましたが、その直後の2001年には、-49.5%という深い落ち込みまで急落しました。同様に2017〜2018年のメモリバブルでも、60%超のピークがあり、その後2019年に33%急落しています。この業界では、繁栄のピークが高いほど、続く衰退はより深刻になり、そしてより長引く傾向があります。
では、いまのAIブームを再検討してみましょう。年成長率285%という数字は、これまでにない前例のないピークであり、過去のどのバブルよりもはるかに大きいのです。上がり幅があまりに大きいため、ITバブルやメモリバブルのピークすら相対的に小さく見えてしまうほどです。
この原則を当てはめれば結論は明白です。前例のない繁栄の後に訪れる「谷」は、半導体業界がこれまで経験してきたどの谷よりも深く、より厳しいものになる可能性が高い。私たちは、2027〜2028年頃から始まると見込まれる、非常に深刻な景気後退に備えるべきです。そして、そのような景気後退は、気の迷いで乗り切れるものではありません。
メモリメーカーの株価急騰と「億万長者」
現時点で、メモリメーカーの株価が全面的に急騰しています。これはまったく予想どおりです。価格上昇が利益を大きく押し上げるためです。
象徴的な例がKioxiaです。同社の株価上昇によって、600人の投資家、いわば「億万長者」が保有株から10億円超の含み益を得ています。業界全体が前例のない祝賀ムードに包まれています。
しかし、今は冷静でいる必要があります。株価は鏡のように、人々の将来見通しを映し出します。その見通しが過度に高くなった場合、現実がたとえ少しでも見通しを下回れば、株価は瞬時に崩れ落ちます。
山が高ければ谷は深い。これは株価にも当てはまります。市場規模だけの話ではありません。これまでのあらゆるバブル崩壊のたびに、バブルの頂点で億万長者になった人々が、景気後退の到来とともに資産を大幅に売り減らさざるを得なくなる、そうした光景が見られてきました。
いまは景気が繁栄している最中であり、だからこそ景気後退に向けた具体的な準備をするべき局面です。この繁栄は永遠には続きません。歴史が示すとおり、メモリ市場のプラス成長は最大でも5年程度にとどまり、その後、（少なくとも見た目上は）谷の時期がやってきます。山が高ければ谷も深い。ゆえに、いま繁栄を享受している企業に強く呼びかけます。「繁栄が続いているうちに、景気後退に対する現実的な準備をしておくべきです。」