DeepSeekはついに上場の段階まで到達した。
関係メディアによると、DeepSeekはIPO（新規株式公開）の事前準備をすでに開始しており、中国本土の資本市場への上場を計画している。
同社は監査法人や投資銀行などの機関と接触し、監査報告書、コーポレート・ガバナンス、申告（申請）書類の準備を進めている。2026年末までに申請を提出し、2027年に正式に上場することを目指す可能性がある。
事情を知る関係者によれば、DeepSeekが協議している上場先は上海で、最速なら2027年第2四半期の上場となる可能性がある。
別の情報として、DeepSeekはAPI Tokenの呼び出しによって生み出された年間の経常収益が4億〜5億米ドルに達し、粗利率は50%を超えているという。
今年5月末〜6月初めにかけて、DeepSeekは設立以来初となる外部資金調達を完了し、調達額は約70億〜74億米ドル、投資後評価額は500億米ドル超となった。
わずか1か月あまり後、DeepSeekは再び潜在投資家との接触を始めた。次の資金調達における投資前評価額は約710億米ドル（約4800億元人民元）で、前回の投資後評価額約520億米ドルと比べて約37%増。現時点での協議の前提では、同社はさらに数十億米ドルを調達する可能性がある。
DeepSeekの次の資金調達の重要な用途は、自社データセンターの建設、より多くのAIチップの調達、そしてサプライチェーン資源の前倒し確保である。
まず、DeepSeekは自律稼働するAI Agentの開発・発展を狙っており、この種の製品は計算資源への需要が明らかに増える。
モデルを学習することは、比較的まとまった資本支出（CAPEX）となる。学習が完了すれば、モデルは何度も繰り返し利用できる。しかし、DeepSeekが数千万ユーザー、企業顧客、Agentアプリケーションにサービスを提供し始めると、計算能力の支出は「毎日発生するコスト」へと変わる。
次に、第三者のクラウドベンダーに完全に依存するのに比べて、自社で基盤インフラを構築すれば、DeepSeekはチップ、ネットワーク、ストレージ、推論負荷をより適切に配分でき、業務ピーク時に外部の計算能力供給に制約されることも避けられる。
ただしこれは重資産型のビジネスだ。サーバー、チップ、機械室（データセンター）、電力、液体冷却、ネットワーク機器のいずれも、事前の投資が必要となる。報道によれば、DeepSeekは自社のAIチップを開発して、NVIDIAやHuaweiへの依存を減らそうとしている。
今回完了した資金調達における、テンセント、寧徳時代、国家人工知能産業投資基金などの投資家の価値も、資金だけではない。テンセントはクラウドコンピューティング、トラフィック、アプリの利用シーンを持つ。寧徳時代はエネルギー、電池、産業資源を持つ。国家基金は、DeepSeekがより広範な国産の計算能力や政策支援体制にアクセスすることを後押しする可能性がある。
3つ目に、DeepSeekの資金調達には「採用・定着（人材確保）」が永遠に関わってくる理由がある。
2026年4月、DeepSeekが初めて外部資本を求めたのは、従業員が保有するオプションに対して信頼できる評価額を与え、コアの研究者が他社に引き抜かれるのを防ぐためだった。当時すでに、従業員の一部がテンセント（ByteDance）、小米など、資金力のより強い会社へ流れていた。
資金調達が完了すると、DeepSeekは500億米ドル超の市場評価額を得た。従業員が持つオプションは、曖昧な約束から、計算できる富へと変わった。DeepSeekは従業員持株計画も設け、実際の評価額に基づいて株式を配分する。
しかし、元のチームを安定させるだけでは不十分だ。DeepSeekはすでに、プロダクト、データ、計算クラスター、商業化などのチームを拡大する計画を立てており、さらに一部のコアチームの規模を倍にする準備も進めている。
DeepSeekがこのタイミングで上場準備を進める背景として、見逃せないのが智脈（Zhipu）の資本市場での驚異的なパフォーマンスだ。
智脈は2026年1月8日に香港証券取引所へ上場し、発行価格は1株116.2香港ドルだった。上場初日、同社は約43.5億香港ドルを調達し、時価総額は約5000億香港ドル超となった。
その後の半年間、智脈は香港株で最も注目されるAI株の一つになった。
6月22日、智脈の株価は日中最高で2980香港ドルに達し、発行価格の約25倍に相当した。時価総額は一時1兆香港ドル超に上った。会社はその後も、売上や利益の規模が自社よりはるかに大きい複数の大手テック企業を次々と上回り、ハンセン・テック・インデックスの時価総額で最上位の企業の一つとなった。
その後、智脈の株価は明確に下落した。7月15日の取引中、株価は1535香港ドル〜1867香港ドルの間で激しく変動したが、依然として発行価格の約14倍。総時価総額は約7700億香港ドルだった。
今年初にOpenClawなどのAgent製品が爆発的に伸びた後、中国の日次のToken消費量は、2025年末の約100万億から2026年3月の140万億へと増えた。
智脈はちょうどこの局面を踏み当てた。
同社が開示したところによれば、2026年3月時点で、MaaSの登録ユーザーはすでに400万人超に達している。たとえAPI呼び出しの価格が2025年末より83%引き上げられても、市場は依然として供給不足だった。今年第1四半期のAPI呼び出し量は前年同期比で約400%増加している。これは単なる「値上げで収益が増えた」のではなく、価格と呼び出し量が同時に上昇しているのだ。
智脈がTokenは売れると証明した。DeepSeekはそれを『水道水のように』売れるものにする準備をしている。
2026年5月、DeepSeek V4 Flashの月間Token利用量は18.4万億に達し、GPT-4oを上回って、世界最大の利用量を持つ大規模モデルとなった。
DeepSeekの売りは「安さ」だ。
出力Tokenの例で言うと、GPT-4oの価格は100万Tokenあたり2.5米ドル、Claude 3.5 Sonnetは3米ドルだが、DeepSeek V4 Flashは0.07米ドルしかかからない――差は35倍。たとえOpenAIのGPT-4o mini（0.15米ドル/100万Token）に合わせても、DeepSeekの価格はそれの半分未満だ。
この低価格はセールではなく、DeepSeekの中核戦略そのものだ。
梁文鋒には、大規模モデルの本質は基盤（インフラ）だという見方がある。インフラの核心は「安さ」である。価格が十分に低ければ需要は指数関数的に増え、その需要増が固定コストを薄め、正のフィードバック・ループが生まれる。
DeepSeekの「価格で市場を取る」戦略は机上の空論ではない。
米国のAIクラウド・プラットフォーム企業Vercelが公表したデータによると、2026年4月時点でDeepSeekが同プラットフォームのToken利用量に占める割合は1%未満だった。5月にV4シリーズが発表された後、この割合は急速に17%へと上昇し、プラットフォーム上のモデル提供企業の中で3位に入り、さらにはOpenAIを上回った。新規の利用量のほとんどはV4-FlashとV4-Proから生まれている。
1か月で1%未満から17%へ――これは開発者が、性能と価格の両方により、モデルを作り直して選び直していることを示している。
メディアによれば、今年4月時点でDeepSeekの最新年度の経常収益は約4億〜5億米ドルで、収益の大半はAPI Tokenの呼び出しによるものだという。そして5月のV4シリーズがリリースされたことで、この収益はさらに急増するに違いない。
DeepSeekが科創板（STAR市場）にうまく上場できれば、AI分野で最も重要な企業になる可能性が高い。
同社はAIの3つの課題を同時に解決する。収益がある（年換算4〜5億米ドル）、伸びがある（利用量で世界1位）、そして想像の余地がある（インフラ級のプラットフォーム）。
一度DeepSeekが、「中国企業でも世界のテクノロジー競争の中で世界一になれる」ことを証明できれば、資本は産業チェーン全体を体系的に再評価し始める。ちょうど当時の寧徳時代が上場したときのように。
2018年、寧徳時代が上場。3年かけて時価総額は786億元から最高1.5兆元まで上昇し、約20倍近くに膨らんだ。さらに重要なのは、「一人が上がった」のではないことだ。上流のリチウム鉱山、正極材料、負極材料、セパレータ（隔膜）、電解液――中流の電池設備や構造部品、下流の充電スタンドや蓄電――その産業チェーンの企業が軒並み、数倍から数十倍にまで上がった。
正極材料の容百科技、負極の璞泰来、隔膜の恩捷股份、電解液の天赐材料……いずれを取っても、数倍から十数倍の上昇幅だった。
DeepSeekが科創板に上場すれば、同様の役割を担う可能性がある。
DeepSeekの産業連関のロジックも同じだ。DeepSeekが100億元調達するたびに、そのうち約70億が計算能力に使われる――チップを買い、データセンターを建て、帯域を借り、液冷を整える。これらの資金は単に消えるのではなく、上流企業の売上と利益へと変わる。
産業連関を具体的に見ると、確実性の高い方向性がいくつかある。
**AIチップ：**DeepSeekは国産チップを大量に使用している。その成功は、国産チップに対して最も強力な「実力面の裏付け」を与えることになる。これまで「国産チップでも使える」と言われていたのが、「国産チップが世界最大の利用量を持つ大規模モデルを支えられる」に変わるのだ。この裏付けの価値は、どんな広告よりも効く。
**光モジュール：**AIの学習と推論には大量の高速光モジュールが必要だ。2026年の世界の光モジュール市場の伸び率は75%超と見込まれ、国内メーカーは世界の70%以上のシェアを持つ。DeepSeekがデータセンターを建設すれば、光モジュール需要を直接押し上げる。
**液冷とIDC：**AIサーバーの消費電力は通常のサーバーの5〜10倍。液冷は「任意」から「必須」へと変わっている。2026年の液冷市場の伸び率は150%超。大都市のIDCのラック賃料は上半期で20%〜30%も上がっており、さらに上がり続けている。
**先進パッケージング：**AIチップのパッケージングに対する要求はますます高まっており、先進パッケージの価値比率は従来チップの10%から20%〜30%へと上がっている。
ただしDeepSeekには、寧徳時代が電池コストを下げ続けたように、知能（AI）の製造コストを継続的に引き下げられるかどうかを証明する必要がある。寧徳時代が材料や設備産業を押し上げたように、チップ、サーバー、データセンター、Agent企業に継続的に発注を生み出せるか。さらに、価格を下げつつも、巨大なToken利用量を本当に自社の売上・利益計算書に残せるか。
この3つを実現できて初めて、DeepSeekは中国AI分野の「寧徳時代」になり得る。
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時価総額4800億のDeepSeekの売上が初めて明らかに：最速で来年IPO
DeepSeekはついに上場の段階まで到達した。
関係メディアによると、DeepSeekはIPO（新規株式公開）の事前準備をすでに開始しており、中国本土の資本市場への上場を計画している。
同社は監査法人や投資銀行などの機関と接触し、監査報告書、コーポレート・ガバナンス、申告（申請）書類の準備を進めている。2026年末までに申請を提出し、2027年に正式に上場することを目指す可能性がある。
事情を知る関係者によれば、DeepSeekが協議している上場先は上海で、最速なら2027年第2四半期の上場となる可能性がある。
別の情報として、DeepSeekはAPI Tokenの呼び出しによって生み出された年間の経常収益が4億〜5億米ドルに達し、粗利率は50%を超えているという。
Aラウンド（資金調達）の後、Bラウンドもまた来る
今年5月末〜6月初めにかけて、DeepSeekは設立以来初となる外部資金調達を完了し、調達額は約70億〜74億米ドル、投資後評価額は500億米ドル超となった。
わずか1か月あまり後、DeepSeekは再び潜在投資家との接触を始めた。次の資金調達における投資前評価額は約710億米ドル（約4800億元人民元）で、前回の投資後評価額約520億米ドルと比べて約37%増。現時点での協議の前提では、同社はさらに数十億米ドルを調達する可能性がある。
DeepSeekの次の資金調達の重要な用途は、自社データセンターの建設、より多くのAIチップの調達、そしてサプライチェーン資源の前倒し確保である。
まず、DeepSeekは自律稼働するAI Agentの開発・発展を狙っており、この種の製品は計算資源への需要が明らかに増える。
モデルを学習することは、比較的まとまった資本支出（CAPEX）となる。学習が完了すれば、モデルは何度も繰り返し利用できる。しかし、DeepSeekが数千万ユーザー、企業顧客、Agentアプリケーションにサービスを提供し始めると、計算能力の支出は「毎日発生するコスト」へと変わる。
次に、第三者のクラウドベンダーに完全に依存するのに比べて、自社で基盤インフラを構築すれば、DeepSeekはチップ、ネットワーク、ストレージ、推論負荷をより適切に配分でき、業務ピーク時に外部の計算能力供給に制約されることも避けられる。
ただしこれは重資産型のビジネスだ。サーバー、チップ、機械室（データセンター）、電力、液体冷却、ネットワーク機器のいずれも、事前の投資が必要となる。報道によれば、DeepSeekは自社のAIチップを開発して、NVIDIAやHuaweiへの依存を減らそうとしている。
今回完了した資金調達における、テンセント、寧徳時代、国家人工知能産業投資基金などの投資家の価値も、資金だけではない。テンセントはクラウドコンピューティング、トラフィック、アプリの利用シーンを持つ。寧徳時代はエネルギー、電池、産業資源を持つ。国家基金は、DeepSeekがより広範な国産の計算能力や政策支援体制にアクセスすることを後押しする可能性がある。
3つ目に、DeepSeekの資金調達には「採用・定着（人材確保）」が永遠に関わってくる理由がある。
2026年4月、DeepSeekが初めて外部資本を求めたのは、従業員が保有するオプションに対して信頼できる評価額を与え、コアの研究者が他社に引き抜かれるのを防ぐためだった。当時すでに、従業員の一部がテンセント（ByteDance）、小米など、資金力のより強い会社へ流れていた。
資金調達が完了すると、DeepSeekは500億米ドル超の市場評価額を得た。従業員が持つオプションは、曖昧な約束から、計算できる富へと変わった。DeepSeekは従業員持株計画も設け、実際の評価額に基づいて株式を配分する。
しかし、元のチームを安定させるだけでは不十分だ。DeepSeekはすでに、プロダクト、データ、計算クラスター、商業化などのチームを拡大する計画を立てており、さらに一部のコアチームの規模を倍にする準備も進めている。
低価格で市場を席巻する
DeepSeekがこのタイミングで上場準備を進める背景として、見逃せないのが智脈（Zhipu）の資本市場での驚異的なパフォーマンスだ。
智脈は2026年1月8日に香港証券取引所へ上場し、発行価格は1株116.2香港ドルだった。上場初日、同社は約43.5億香港ドルを調達し、時価総額は約5000億香港ドル超となった。
その後の半年間、智脈は香港株で最も注目されるAI株の一つになった。
6月22日、智脈の株価は日中最高で2980香港ドルに達し、発行価格の約25倍に相当した。時価総額は一時1兆香港ドル超に上った。会社はその後も、売上や利益の規模が自社よりはるかに大きい複数の大手テック企業を次々と上回り、ハンセン・テック・インデックスの時価総額で最上位の企業の一つとなった。
その後、智脈の株価は明確に下落した。7月15日の取引中、株価は1535香港ドル〜1867香港ドルの間で激しく変動したが、依然として発行価格の約14倍。総時価総額は約7700億香港ドルだった。
今年初にOpenClawなどのAgent製品が爆発的に伸びた後、中国の日次のToken消費量は、2025年末の約100万億から2026年3月の140万億へと増えた。
智脈はちょうどこの局面を踏み当てた。
同社が開示したところによれば、2026年3月時点で、MaaSの登録ユーザーはすでに400万人超に達している。たとえAPI呼び出しの価格が2025年末より83%引き上げられても、市場は依然として供給不足だった。今年第1四半期のAPI呼び出し量は前年同期比で約400%増加している。これは単なる「値上げで収益が増えた」のではなく、価格と呼び出し量が同時に上昇しているのだ。
智脈がTokenは売れると証明した。DeepSeekはそれを『水道水のように』売れるものにする準備をしている。
2026年5月、DeepSeek V4 Flashの月間Token利用量は18.4万億に達し、GPT-4oを上回って、世界最大の利用量を持つ大規模モデルとなった。
DeepSeekの売りは「安さ」だ。
出力Tokenの例で言うと、GPT-4oの価格は100万Tokenあたり2.5米ドル、Claude 3.5 Sonnetは3米ドルだが、DeepSeek V4 Flashは0.07米ドルしかかからない――差は35倍。たとえOpenAIのGPT-4o mini（0.15米ドル/100万Token）に合わせても、DeepSeekの価格はそれの半分未満だ。
この低価格はセールではなく、DeepSeekの中核戦略そのものだ。
梁文鋒には、大規模モデルの本質は基盤（インフラ）だという見方がある。インフラの核心は「安さ」である。価格が十分に低ければ需要は指数関数的に増え、その需要増が固定コストを薄め、正のフィードバック・ループが生まれる。
DeepSeekの「価格で市場を取る」戦略は机上の空論ではない。
米国のAIクラウド・プラットフォーム企業Vercelが公表したデータによると、2026年4月時点でDeepSeekが同プラットフォームのToken利用量に占める割合は1%未満だった。5月にV4シリーズが発表された後、この割合は急速に17%へと上昇し、プラットフォーム上のモデル提供企業の中で3位に入り、さらにはOpenAIを上回った。新規の利用量のほとんどはV4-FlashとV4-Proから生まれている。
1か月で1%未満から17%へ――これは開発者が、性能と価格の両方により、モデルを作り直して選び直していることを示している。
メディアによれば、今年4月時点でDeepSeekの最新年度の経常収益は約4億〜5億米ドルで、収益の大半はAPI Tokenの呼び出しによるものだという。そして5月のV4シリーズがリリースされたことで、この収益はさらに急増するに違いない。
AI分野の寧徳時代
DeepSeekが科創板（STAR市場）にうまく上場できれば、AI分野で最も重要な企業になる可能性が高い。
同社はAIの3つの課題を同時に解決する。収益がある（年換算4〜5億米ドル）、伸びがある（利用量で世界1位）、そして想像の余地がある（インフラ級のプラットフォーム）。
一度DeepSeekが、「中国企業でも世界のテクノロジー競争の中で世界一になれる」ことを証明できれば、資本は産業チェーン全体を体系的に再評価し始める。ちょうど当時の寧徳時代が上場したときのように。
2018年、寧徳時代が上場。3年かけて時価総額は786億元から最高1.5兆元まで上昇し、約20倍近くに膨らんだ。さらに重要なのは、「一人が上がった」のではないことだ。上流のリチウム鉱山、正極材料、負極材料、セパレータ（隔膜）、電解液――中流の電池設備や構造部品、下流の充電スタンドや蓄電――その産業チェーンの企業が軒並み、数倍から数十倍にまで上がった。
正極材料の容百科技、負極の璞泰来、隔膜の恩捷股份、電解液の天赐材料……いずれを取っても、数倍から十数倍の上昇幅だった。
DeepSeekが科創板に上場すれば、同様の役割を担う可能性がある。
DeepSeekの産業連関のロジックも同じだ。DeepSeekが100億元調達するたびに、そのうち約70億が計算能力に使われる――チップを買い、データセンターを建て、帯域を借り、液冷を整える。これらの資金は単に消えるのではなく、上流企業の売上と利益へと変わる。
産業連関を具体的に見ると、確実性の高い方向性がいくつかある。
**AIチップ：**DeepSeekは国産チップを大量に使用している。その成功は、国産チップに対して最も強力な「実力面の裏付け」を与えることになる。これまで「国産チップでも使える」と言われていたのが、「国産チップが世界最大の利用量を持つ大規模モデルを支えられる」に変わるのだ。この裏付けの価値は、どんな広告よりも効く。
**光モジュール：**AIの学習と推論には大量の高速光モジュールが必要だ。2026年の世界の光モジュール市場の伸び率は75%超と見込まれ、国内メーカーは世界の70%以上のシェアを持つ。DeepSeekがデータセンターを建設すれば、光モジュール需要を直接押し上げる。
**液冷とIDC：**AIサーバーの消費電力は通常のサーバーの5〜10倍。液冷は「任意」から「必須」へと変わっている。2026年の液冷市場の伸び率は150%超。大都市のIDCのラック賃料は上半期で20%〜30%も上がっており、さらに上がり続けている。
**先進パッケージング：**AIチップのパッケージングに対する要求はますます高まっており、先進パッケージの価値比率は従来チップの10%から20%〜30%へと上がっている。
ただしDeepSeekには、寧徳時代が電池コストを下げ続けたように、知能（AI）の製造コストを継続的に引き下げられるかどうかを証明する必要がある。寧徳時代が材料や設備産業を押し上げたように、チップ、サーバー、データセンター、Agent企業に継続的に発注を生み出せるか。さらに、価格を下げつつも、巨大なToken利用量を本当に自社の売上・利益計算書に残せるか。
この3つを実現できて初めて、DeepSeekは中国AI分野の「寧徳時代」になり得る。