SpaceXの株価が初めて下落し、社債利回りは7.5%でジャンク債同等

作者：杨宸、ウォール・ストリート・ウォッチャー

SpaceXが上場してわずか1か月で、株価は発行価格を下回りました。初期の上昇基調はほぼ全面的に取り戻されており、SpaceXはIPO後に典型的に直面する信頼の試練を迎えています。さらに、間もなく到来するロックアップ（出資者の保有株の譲渡制限）解除が、下振れ圧力を一段と強めています。

水曜日、SpaceXの株価は一時2.9%下落して132.15ドルとなり、先月の記録的な860億ドル規模のIPOにおける135ドル/株の発行価格を下回りました。最終的には136.08ドルで取引を終え、発行価格をわずかに上回りました。

この株価の値動きは、新規上場株にありがちな激しい変動を示しています。上場前の最初の3営業日で累計で約50%急騰した後、さらにその後の3営業日で上昇幅の約4分の1を取り戻しました。

株価以上に注目すべきなのは、SpaceXが新たに発行した250億ドルの債券です。この債券は2056年満期で、6月24日から取引が始まって以降、価格は下落を続けており、現在の利回りは7.5%に達しています。いわゆるジャンク債に匹敵する水準です。

SLC Managementのディレクター兼マネージング・ディレクター、Dec Mullarkeyは次のように述べています：

「投資家はますます、SpaceXの物語が、かなりの部分でそのxAI構想にかかわっていることを認識するようになっています。市場が大規模インフラ整備のコストと効率に対してより慎重になるにつれ、SpaceXの計画はあまりにも遠い将来のように聞こえてしまいます。」

SpaceXは6月の750億ドル規模のIPO資金のうち、約20%を個人投資家向けに流しました。大企業の株式発行としては、異常に高い割合です。株価が発行価格を下回ったことは、企業と引受銀行が入念に組み立てた上場ストーリーを突き崩しただけでなく、一部の新規上場企業を、なかなか立て直せない信頼危機に陥れています。

ロックアップ解除が近づき、売り圧力のリスクが上昇

下振れリスクはまだ出尽くしていない可能性があります。SpaceXは今後数週間で初めての四半期業績を発表する必要があり、最初の早期投資家の株のロックアップ期間が順次満了します。ロックアップ解除後にこの投資家たちが売りに動き始めれば、株価はより大きな売り圧力に直面することになります。

このタイミングの敏感さは、新規上場株の業績開示が、早期投資家が利益を確定するための「窓口」になりがちな点にあります。株価は現在、最高値から大幅に下落していますが、早期に参入した投資家にとっては、依然として相応の含み益があり、売却の動機を軽視できません。

指数への組み入れが受動資金の流入を後押し

SpaceXの初期の上昇基調は、一部、受動型のインデックスファンドによる強制的な買いが要因となっていた可能性があります。

NASDAQはルールを変更し、新規上場の大規模銘柄であれば、最速で上場から15営業日後にNASDAQ100指数へ組み入れ可能としました。これは従来の3か月に比べて、大幅に要件が短縮されています。SpaceXはこれを受けて7月に同指数に組み入れられ、6月下旬のIPO後、約2週間でラッセル1000指数にも追加されました。

ブルームバーグによると、ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリストRob Du Boffは、SpaceXがNASDAQ100およびFTSEラッセル関連の指数に組み入れられることで、インデックスファンドが少なくとも54億ドル分の株を買うことになると見積もっています。この規模の大きな受動的な買い需要は、上場直後の株価を下支えしますが、この種のテクニカルな需要は通常、持続しにくいものです。

ウォール街は依然として強気、目標株価は大幅な上昇余地を示唆

株価が重い状況でも、ウォール街全体としてはSpaceXに楽観的な見方を保っています。

今回のIPOに参加した銀行系アナリストのサイレント期間が終了すると、強気のレポートが相次いで公表され、その中でRaymond Jamesは、全体で最も高い目標株価800ドルを提示しました。

ブルームバーグが追跡したところ、80%以上のアナリストがSpaceXに対して「買い」に相当する評価を付けており、平均目標株価は約238ドルです。これは足元の株価に対して含みで約78%の上昇余地を示しています。