USDCの供給が5日で21億ドル追加：DeFi借入コストが大幅に低下

送金されたドルが再びオンチェーンに流れ戻り、主導したのはUSDCだった。Circleの発行ログでは、5日間で新たに生成されたUSDCが21億ドルとなっており、総供給は348億ドルまで押し上げられた。これは14か月ぶりの高水準。発行は実需を伴っていた。DeFiの借入金利が下がり、安定した流動性が増え、そしてベーシスが再びプラスに転じた。

メインネット上のAave v3でのUSDC借入は、48時間で8.2%から5.4%へ低下した。一方、Compoundの金利は7.9%から5.1%へ緩んだ。原因は単純だ。プール内により多くのUSDCがあるほど、貸し手同士が競い合う。Aaveの利用率は91%から73%へ下がった。それでも借入は4億2000万ドル増えている。トレーダーたちは安いドルを使ってヘッジ付きのループ運用を回した。1つのループでは、3.2%でのETHステーキングにEigenLayerが1.9%上乗せされる一方で、USDCの借入は5.4%なので、薄いがレバレッジの効いたスプレッドが残る。3倍ならネットで約4.5%となり、需要は維持される。

先物市場でもそれが感じられた。BTCおよびETHのパーペットにおけるファンディングは、8時間あたり0.018%から0.009%へ低下し、建玉（オープン・インタレスト）は23億ドル増加した。これは、新規のロングがスポットをヘッジとして使ったことの兆しだ。CMEのベーシスは年率9.1%まで上昇したため、キャッシュ・アンド・キャリーのデスクはUSDCを発行し、スポットを買い、先物を売って、借入を3.7%上回る水準を固定する。こうした取引だけで3億1000万ドルのUSDCがプライム・ブローカーのウォレットへ引き寄せられた。

オンチェーンの厚み（ディプス）も急速に改善した。USDC/USDTのCurveプールは、1bpsのスリッページで1000万ドル規模の取引が可能な420百万ドルを保有しており、先週の4bpsに比べて改善している。BaseおよびArbitrum上のDEXのステーブルプールも1.8億ドル追加し、500万ドルのスワップなら今は40ドル未満で済む。結果として、大口資金にとっての執行コストが安くなり、その分フローも増える。

なぜUSDCであってUSDTではないのか？理由は2つ。第一に、多くのファンドがBUIDLやその他のTビル・トークンを保有しており、数分でUSDCに償還できるため、USDCが最終的な出口になる。第二に、多くの米国側取引所ではコンプライアンス上USDCが必要だ。企業のトレジャリーがBTCを買うとき、しばしばドルを電信送金し、USDCを受け取ってから購入する。

トレーダーにとって合図は明確だ。借入金利が下がりつつUSDCの供給が増えていることは、リスクオンの初期段階を示す。ドルが潤沢で安いとき、リスク資産には燃料がある。USDCの発行とバーンの差（純増減）を毎日確認しよう。さらに3日間、純増が3億ドル超で、安定した資金調達が0.01%前後の状態が続けば、過去のサイクルでは上昇余地が6%〜9%となった。

反転させ得るのは、国庫証券（Tビル）の供給波が金利を押し上げるケース、あるいは大規模なリスクオフがUSDCを銀行へ戻してしまうケースだ。現時点では、現金がオンチェーンにあり、すぐに投入できる状態にある。
#USDC #Stablecoins #DeFi #Aave #Liquidity