連邦準備制度は、GENIUS法の下で6月に付与された1年の規制期限に間に合わせようと慌ただしく動いており、この期限は今週土曜の7月18日に失効する。ケビン・ワーシュ議長は火曜に下院金融サービス委員会の場でこれを明確に認め、「私たちは競争している」として状況を要約した。

この法律はちょうど1年前、2025年7月18日に成立し、7つの連邦機関――OCC、FDIC、FRB（連邦準備制度）、NCUA、財務省、FinCEN、OFAC――に対し、1年以内に施行規則の策定を完了することを求めた。2025年12月から2026年6月の間に、これらの機関は、資本、準備、流動性、償還、金融犯罪のコンプライアンスといった論点についてドラフト提案を公表した。だが重要なのは、法律が指定した主要な連邦の決済ステーブルコイン規制当局の一つであるはずのFRB自身が、6月9日のすべての意見公募期間が終了するまで、他の機関と共同で開発した顧客認証のための共同ルール以外には、具体的なルール提案をまだ公表していなかった点だ。

下院議員ブライアン・ステイルからの直接の質問に対し、ワーシュは、FRBが適時にルールを発行するよう取り組んでいると保証した。しかし最も注目すべきなのは、規制の調整に関する彼の発言だった。ワーシュは、すべてのケースで共同提案が可能とは限らない一方で、規制当局は可能な限り同時期にルールを発行することを目指すべきで、それにより銀行システム全体で一貫性が高まるはずだ、と述べた。この発言は、完全な調整が常に保証されているわけではなく、一部の機関は独自に動く可能性があることを示唆しており、質問そのものが指摘した「調整がより少ない」可能性とまさに符合している。

同じ開催回で、ワーシュはまた、暗号資産およびステーブルコインのプロジェクトに対するベイルアウト（救済）作戦の可能性をも断固として否定した。彼自身の言葉では、「私たちは救済のビジネスに関わりたくない。そもそも、暗号も含めて誰も救済しない立場でありたい」。これは、FRBのステーブルコイン規制に関するアプローチの背景にある思想をはっきりと示している。すなわち、規制の枠組みは作られるが、その背後に確約や裏付けとなる仕組みがあるわけではない、ということだ。

この法律そのものには重要な構造的な詳細がある。つまり、規則が最終化されなかった場合の自動的なバックアップ計画が存在せず、期限を逃した場合の影響が不明確なままになっている。枠組みは、最終ルールが公表された120日後に発効し、遅くとも2027年1月18日までのどちらか早い方となる。また、銀行部門と暗号資産部門の間には明確な緊張感が見えており、一部の報道では、規制当局が暗号資産部門に対して、準備の質に関する基準について銀行部門が提起する重大な異議を押しのける形で、ほぼ望むものをすべて与えているのだと示唆されている。

Gateを通じてステーブルコイン規制を追っている人にとっての核心的な疑問は、今週土曜の期限が実際に守られるのか、そしてFRB自身のルールがついに姿を現すのか、という点だ。FRBの遅れは、枠組み全体がどれほど一貫して予測可能になるか――特に、FRBのメンバーである州銀行にどのルールが適用されるか――に直結して不確実性の原因となり続けている。

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