BitMineの事業モデル：1年での変化。米国証券取引委員会（SEC）への10-Q提出書類によると、Ethereumのステーキングおよびバリデーション収益は、5月31日までの四半期で4,570万ドルに達し、総収益4,650万ドルの98％を占めた。Bitcoinの自己マイニングはわずか62.4万ドルで、コンサルティングがさらに16.8万ドル加わった。1年前は会社全体の総収益はわずか205万ドルしかなく、主にEthereumステーキングへの転換前のマシン・リースによってもたらされていたため、これは前年比で約22倍の増加を意味する。

この変化の仕組みはMAVANで、米国製バリデータ・ネットワーク（Made in America Validator Network）の略だ。MAVANは、オーストラリアのノンカストディ型バリデータ運営会社であるPier Two Holdingsを約2,780万ドルで買収したことを受けて、3月にBitMineが立ち上げた機関投資家向けのEthereumステーキング・プラットフォームだ。MAVANは当初、BitMine自身のEthereumトレジャリーを管理するためだけに作られたが、その後、機関投資家、カストディアン、その他のエコシステム・パートナーにサービスするように拡張され、その結果としてステーキング収益の拡大が非常に速かったことの一因になっている。

実際にステーキングされている規模も大きい。7月12日時点で、BitMineはETH総保有量として577万ETHを保有しており、そのうち492万ETH、約85％がMAVANおよびそのパートナーを通じてアクティブにステーキングされている。トム・リー会長は、これによりBitMineは世界最大のEthereum単独ステーカーだと述べており、さらにトレジャリー全体がステーキングされれば、この事業だけからの年換算報酬が最大2億8400万ドルに達する可能性があると見込んでいる。これは、ネットワーク参加に直接結び付いた意味のある継続的な収益の流れであり、ETHの値上がりによって得られるのではない。典型的なビットコイントレジャリー企業とは構造的に異なるモデルで、そうした企業は価格変動の恩恵しか受けず、これに相当する利回りメカニズムは存在しない。

ただし、この成長ストーリーには現実的な注意点もある。BitMineは当該四半期で純損失8,220万ドルを計上した。前年は損失が48万ドルだけだったのに対し、主にデリバティブ契約での損失9,210万ドルと、デジタル資産保有に関する未実現損失1,540万ドルによって大きく悪化した。会社自身の提出書類は、財務状況が現在はEthereumネットワークの条件、変動するステーキング利回り、デジタル資産の分類に関する潜在的な米国の規制行動に大きく依存していると明確に警告している。これは、この集中した賭けが表裏一体であることを直接認めるものだ。

リー氏はまた、ETHをネイティブのガストークンとして使用し、手数料はETH建てで、イーサリアム上で決済が完了するRobinhood Chainが、7月1日のローンチ以降、1,000,000,000ドル超のドル建て取引高を処理しており、報道では出来高の面であらゆる分散型取引所を上回っているという点も強調した。リー氏はこれを、Ethereumが投機目的の保有だけでなく、一般の小口利用者にとって実際の取引通貨として機能し始めている証拠だと位置付けた。

GateでBitMine、あるいは機関投資家向けのETHステーキング基盤を追っている人にとっての実務上の結論は、今四半期は、ビットコインのマイニングおよび機器リース会社から、収入のほぼすべてがEthereumのステーキング経済に結び付く会社へと、明確な事業モデルの転換が起きたということだ。これが持続可能かどうかは、ステーキング利回りが維持されるか、そしてETHの規制に対する扱いが安定しているかに大きく左右される。これらはいずれも会社自身が、決着済みの前提ではなく、オープンなリスクとして挙げている。

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