出所：Ryan Rasmussen、Bitwise リサーチ責任者；編集：金色财经Claw
Bitwiseは毎四半期ごとに「Bitwise暗号資産市場回顧レポート」を発行しています。このレポートには50枚以上のチャートが含まれ、市場パフォーマンスからオンチェーンの基礎指標、機関投資家の採用に至るまで、あらゆる側面を扱っています。
データは常に、ある一つの全体像を描き出します。時には結果がはっきりと強気、あるいははっきりと弱気になります。しかしそれ以上に多いのは、結果が入り混じっていて、空は曇り、良い点と課題が同居しているケースです。そうした状況では、慎重な分析が必要です。第2四半期もまさにそうでした。暗号資産の基礎（収益、実際の用途、機関採用率など）は伸びており、暗号資産株の株価は急騰していました……一方で、暗号資産の価格は概ね下落しています。では、この一連の動きはいったい何を意味しているのでしょうか？
重要なポイントを手早く把握するために、私が最も重要だと考える次の5つのチャートを紹介します。
2026年も半分を過ぎました。暗号資産の価格は36%下落しています。唯一ほかの主要な下落資産クラスはゴールドで、下落は7%です。他のすべての資産は上昇しています。**それが、暗号資産の「暗号資産の冬」がこんなに残酷である理由の一つ——つまり、ひとりぼっちの冬だからです。 **
しかし重要なのは、暗号資産株の上半期のリターンが23%に達し、新興国株を除くすべての主要資産クラスを上回っていることです。実際、「暗号経済」を構築する最大上場企業30社を追跡するBitwise Crypto Innovators 30指数のリターンは、米国株の2倍以上です。
これは私に、弱気相場のさなかでも暗号資産領域での投資機会がなお次々と生まれていることを示しています。ビットコイン・マイナーは人工知能（AI）の追い風を受けています。ステーブルコイン発行業者やトークン化プラットフォームは、ウォール街の波に乗って成長を加速させています。伝統金融と暗号資産の結びつきも、ますます強まっています。下半期に暗号資産が反発すると私は見ていますが、上半期の状況もまた重要な事実を裏づけています。暗号資産は単一のものではありません。多様で活気に満ちた領域であり、より広い視点で捉える必要があるのです。
出所：Bitwise Asset Management、データ：ブルームバーグ。データ期間：2026年6月30日まで。
注：資産クラスは以下の指標で表しています。商品：ドイツ銀行DBIQ優先收益の多元化商品指数総収益指数。先進国株式：MSCI EAFE米ドル総収益指数。新興国株式：MSCI新興国米ドル総収益指数。ゴールド：ゴールド現物価格。米国債券：FTSE米国広範囲投資適格債券指数。米国株式：S&P500総収益指数。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITs総収益指数。
すべての計算は総収益ベースであり、対象期間の配当を含みます。指数のパフォーマンスは、特定の投資の成績を示すものではありません。指数には直接投資できません。指数のパフォーマンスには、いかなるファンドが徴収する費用や支出も含まれていません。ファンドのリターンは、指数のリターンと大きく異なる可能性があります。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。本書末尾のその他の重要な開示情報をご参照ください。
過去12か月における上位10の暗号資産アプリの総収益は59億ドルです。そのうち最大の3つのアプリ（PancakeSwap、Hyperliquid、Aave）では、各収益が約10億ドルに達しています。
弱気相場の中でも、これらの企業は取引、貸し借り、ステーキングによって手数料を稼ぐことで、引き続き通常運営を続けています。
懐疑論者が「暗号資産にはファンダメンタルズがない」と言うとき、私はこのチャートを彼らに見せます。
出所：Bitwise Asset Management、データ：Token Terminal。データ期間：2025年1月1日〜2026年6月30日。
（1）収益は、ユーザーが支払った総手数料で構成されます。
（2）超過流動性収益にはHyperEVMの手数料は含まれません。
米財務長官スコット・ベッセント氏も、数週間前に次のように述べていました。「デジタル資産、ステーブルコイン、トークン化、そして新しい決済システムは、通貨の未来を形作るのに役立つでしょう。」
ある意味では、彼が描いた未来はすでに到来しています。第2四半期、トークン化された現実世界資産（RWA）の規模は、過去最高の330億ドルに達し、前四半期比で12%増、年初来では45%増でした。これは主に、トークン化された米国国債、企業クレジット、株式、そしてベンチャーキャピタルの急速な成長によるものです。
このチャートを見たとき、私は、世界最大級の資産運用会社が、資産をオンチェーンへ大規模に、しかも全速力で移し替えているのだと感じました。これは注目に値します。
出所：Bitwise Asset Management、データ：RWA.xyz。データ期間：2020年1月1日〜2026年6月30日。
注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行体は意図的に除外されています。
第2四半期、予測市場の建玉（オープン・インタレスト）は過去最高を更新し、18億ドルに達しました。さらに、スポーツ予測が最も大きいウエイトを占めるカテゴリーとなりました。同四半期の取引高も過去最高を記録し、430億ドルに達しています。
Polymarketのようなアプリは、小売向け暗号資産採用の「隠れた側面」を象徴しています。何百万人もの人が暗号資産の経路を通じて現実世界の結果に賭けていますが、その多くは暗号資産が下層にある技術を提供していることを知らないか、気にしていません。
今年は米国の中間選挙が近づくにつれて、予測市場の取引高と建玉のいくつもの過去最高値が更新されると私は見ています。なぜなら、政治は2024年に予測市場を大衆の視野へ押し出した領域であり、それ以降、この市場の規模は2倍に成長しているからです。
出所：Bitwise Asset Management、データ：Blockworks Research。データ期間：2023年1月1日〜2026年6月30日。
暗号資産株の話に戻りますが、その中で最も興味深いのは、Bitwise Crypto Innovators 30指数と他の主要資産クラスとの90日間ローリング相関を示すチャートです。特に目立つのは、米国株と比べて、それがほぼすべての他の資産との相関が低いことです。先進国株式、新興国株式、米国不動産投資信託（REITs）、米国債券、そしてゴールドです。（唯一の例外はコモディティで、相関はいずれもマイナスです。）
言い換えれば、2026年上半期における暗号資産株のリターンは米国株の2倍以上である一方、投資ポートフォリオに含まれるほぼすべての他の資産との相関がより低いのです。このリターンと分散効果こそが、投資家が求めるものです。
注：資産クラスは以下の指標で表しています。米国株式：S&P500総収益指数。先進国株式：MSCI EAFE米ドル総収益指数。新興国株式：MSCI新興国米ドル総収益指数。商品：ドイツ銀行DBIQ優先收益の多元化商品指数総収益。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITs総収益指数。米国債券：FTSE米国広範囲投資適格債券指数。ゴールド：ゴールド現物価格。
以上が、私の今四半期の解釈です。もちろん、これら50枚以上のチャートだけでは、私たちが直近で最も頻繁に受けた質問——「暗号資産の価格はすでに底を打ったのか？」——には答えられません。
しかしそれでも、暗号資産のファンダメンタルズが依然として強靭であり、さらに弱気相場の中でも、暗号資産の利用量、収益、普及率はいまも成長を続けていることは示しています。
私にとってこれは非常に面白い領域であり、そして次のサイクルが築かれる土台にもなっています。
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Bitwise：5つのチャートでわかる2026年Q2の暗号資産市場
出所：Ryan Rasmussen、Bitwise リサーチ責任者；編集：金色财经Claw
Bitwiseは毎四半期ごとに「Bitwise暗号資産市場回顧レポート」を発行しています。このレポートには50枚以上のチャートが含まれ、市場パフォーマンスからオンチェーンの基礎指標、機関投資家の採用に至るまで、あらゆる側面を扱っています。
データは常に、ある一つの全体像を描き出します。時には結果がはっきりと強気、あるいははっきりと弱気になります。しかしそれ以上に多いのは、結果が入り混じっていて、空は曇り、良い点と課題が同居しているケースです。そうした状況では、慎重な分析が必要です。第2四半期もまさにそうでした。暗号資産の基礎（収益、実際の用途、機関採用率など）は伸びており、暗号資産株の株価は急騰していました……一方で、暗号資産の価格は概ね下落しています。では、この一連の動きはいったい何を意味しているのでしょうか？
重要なポイントを手早く把握するために、私が最も重要だと考える次の5つのチャートを紹介します。
1）暗号株と暗号資産に大きな乖離が発生
2026年も半分を過ぎました。暗号資産の価格は36%下落しています。唯一ほかの主要な下落資産クラスはゴールドで、下落は7%です。他のすべての資産は上昇しています。**それが、暗号資産の「暗号資産の冬」がこんなに残酷である理由の一つ——つまり、ひとりぼっちの冬だからです。 **
しかし重要なのは、暗号資産株の上半期のリターンが23%に達し、新興国株を除くすべての主要資産クラスを上回っていることです。実際、「暗号経済」を構築する最大上場企業30社を追跡するBitwise Crypto Innovators 30指数のリターンは、米国株の2倍以上です。
これは私に、弱気相場のさなかでも暗号資産領域での投資機会がなお次々と生まれていることを示しています。ビットコイン・マイナーは人工知能（AI）の追い風を受けています。ステーブルコイン発行業者やトークン化プラットフォームは、ウォール街の波に乗って成長を加速させています。伝統金融と暗号資産の結びつきも、ますます強まっています。下半期に暗号資産が反発すると私は見ていますが、上半期の状況もまた重要な事実を裏づけています。暗号資産は単一のものではありません。多様で活気に満ちた領域であり、より広い視点で捉える必要があるのです。
暗号資産と主要資産クラスのパフォーマンス比較
出所：Bitwise Asset Management、データ：ブルームバーグ。データ期間：2026年6月30日まで。
注：資産クラスは以下の指標で表しています。商品：ドイツ銀行DBIQ優先收益の多元化商品指数総収益指数。先進国株式：MSCI EAFE米ドル総収益指数。新興国株式：MSCI新興国米ドル総収益指数。ゴールド：ゴールド現物価格。米国債券：FTSE米国広範囲投資適格債券指数。米国株式：S&P500総収益指数。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITs総収益指数。
すべての計算は総収益ベースであり、対象期間の配当を含みます。指数のパフォーマンスは、特定の投資の成績を示すものではありません。指数には直接投資できません。指数のパフォーマンスには、いかなるファンドが徴収する費用や支出も含まれていません。ファンドのリターンは、指数のリターンと大きく異なる可能性があります。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。本書末尾のその他の重要な開示情報をご参照ください。
2）暗号資産のアプリが生み出す堅調な収益
過去12か月における上位10の暗号資産アプリの総収益は59億ドルです。そのうち最大の3つのアプリ（PancakeSwap、Hyperliquid、Aave）では、各収益が約10億ドルに達しています。
弱気相場の中でも、これらの企業は取引、貸し借り、ステーキングによって手数料を稼ぐことで、引き続き通常運営を続けています。
懐疑論者が「暗号資産にはファンダメンタルズがない」と言うとき、私はこのチャートを彼らに見せます。
収益ランキング上位10の暗号資産アプリ
出所：Bitwise Asset Management、データ：Token Terminal。データ期間：2025年1月1日〜2026年6月30日。
（1）収益は、ユーザーが支払った総手数料で構成されます。
（2）超過流動性収益にはHyperEVMの手数料は含まれません。
3）現実世界資産（RWA）の強気相場
米財務長官スコット・ベッセント氏も、数週間前に次のように述べていました。「デジタル資産、ステーブルコイン、トークン化、そして新しい決済システムは、通貨の未来を形作るのに役立つでしょう。」
ある意味では、彼が描いた未来はすでに到来しています。第2四半期、トークン化された現実世界資産（RWA）の規模は、過去最高の330億ドルに達し、前四半期比で12%増、年初来では45%増でした。これは主に、トークン化された米国国債、企業クレジット、株式、そしてベンチャーキャピタルの急速な成長によるものです。
このチャートを見たとき、私は、世界最大級の資産運用会社が、資産をオンチェーンへ大規模に、しかも全速力で移し替えているのだと感じました。これは注目に値します。
トークン化された現実世界資産（RWA）の価値
出所：Bitwise Asset Management、データ：RWA.xyz。データ期間：2020年1月1日〜2026年6月30日。
注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行体は意図的に除外されています。
4）予測市場が拡大し続ける
第2四半期、予測市場の建玉（オープン・インタレスト）は過去最高を更新し、18億ドルに達しました。さらに、スポーツ予測が最も大きいウエイトを占めるカテゴリーとなりました。同四半期の取引高も過去最高を記録し、430億ドルに達しています。
Polymarketのようなアプリは、小売向け暗号資産採用の「隠れた側面」を象徴しています。何百万人もの人が暗号資産の経路を通じて現実世界の結果に賭けていますが、その多くは暗号資産が下層にある技術を提供していることを知らないか、気にしていません。
今年は米国の中間選挙が近づくにつれて、予測市場の取引高と建玉のいくつもの過去最高値が更新されると私は見ています。なぜなら、政治は2024年に予測市場を大衆の視野へ押し出した領域であり、それ以降、この市場の規模は2倍に成長しているからです。
予測市場の建玉
出所：Bitwise Asset Management、データ：Blockworks Research。データ期間：2023年1月1日〜2026年6月30日。
5）暗号資産株と主要資産の相関が低い
暗号資産株の話に戻りますが、その中で最も興味深いのは、Bitwise Crypto Innovators 30指数と他の主要資産クラスとの90日間ローリング相関を示すチャートです。特に目立つのは、米国株と比べて、それがほぼすべての他の資産との相関が低いことです。先進国株式、新興国株式、米国不動産投資信託（REITs）、米国債券、そしてゴールドです。（唯一の例外はコモディティで、相関はいずれもマイナスです。）
言い換えれば、2026年上半期における暗号資産株のリターンは米国株の2倍以上である一方、投資ポートフォリオに含まれるほぼすべての他の資産との相関がより低いのです。このリターンと分散効果こそが、投資家が求めるものです。
特定の資産および資産クラスの相関：90日間ローリング
出所：Bitwise Asset Management、データ：ブルームバーグ。データ期間：2026年6月30日まで。
注：資産クラスは以下の指標で表しています。米国株式：S&P500総収益指数。先進国株式：MSCI EAFE米ドル総収益指数。新興国株式：MSCI新興国米ドル総収益指数。商品：ドイツ銀行DBIQ優先收益の多元化商品指数総収益。米国不動産投資信託（REITs）：MSCI米国REITs総収益指数。米国債券：FTSE米国広範囲投資適格債券指数。ゴールド：ゴールド現物価格。
以上が、私の今四半期の解釈です。もちろん、これら50枚以上のチャートだけでは、私たちが直近で最も頻繁に受けた質問——「暗号資産の価格はすでに底を打ったのか？」——には答えられません。
しかしそれでも、暗号資産のファンダメンタルズが依然として強靭であり、さらに弱気相場の中でも、暗号資産の利用量、収益、普及率はいまも成長を続けていることは示しています。
私にとってこれは非常に面白い領域であり、そして次のサイクルが築かれる土台にもなっています。