証券会社が公鏈取引を行い、取引所が株を売る――誰が勝者になるのか？

作者：Blockchain Knight；出所：X，@Knight_in_Block

今年の暗号資産市場は、まったく対照的な2つの拡張ルートを切り開いた。株式を中核事業とする証券会社Robinhoodが、パブリックチェーンに本格参入し、Memeの勢いで取引の活発度を急速に上位へ押し上げている。

一方で、主要の暗号資産取引所は集団でトークン化株式とRWA資産へと転換し、逆にウォール街の資産の販売（ディストリビューション）チャネルとなっている。

双方は異なる起点から参入しているものの、実際に奪い合っているのは次世代資産の取引入口である。

Robinhood Chainはローンチから2週間未満だが、成長速度は市場予想を大きく上回っている。

DeFiLlamaのデータによると、累計DEX取引量はすでに39.8億ドルを突破し、日次取引量はSolanaに次いで全体で2位に位置する。

イーサリアムのL2分野では、1日あたりの取引回数が1040万件に達し、より前から稼働しているBaseをすでに上回っている。

注目すべきは、ユーザー側がむしろ増分（インクリメンタル）市場中心である点だ。アクティブアドレス数は1週間内に数倍に増え、新規アドレスの比率は45%超で、既存ユーザーが量産（刷量）しているわけではない。

もちろん。この熱量を支えているのは、公式が主に打ち出しているRWAの物語ではなく、Meme投機であり、大半の場面でMemeがチェーン全体の取引量の約50%を占めている。

しかし繁栄の裏でリスクも露呈している。クロスチェーン・プラットフォームRelayは、オンチェーン上で「買うとすぐ消える」ハニーポット（蜜罐）トークンが大量に出現していることを警告している。悪意あるコントラクトが安全チェックをすり抜けてユーザー資金を直接移す一方で、複数のプロジェクトに関連アドレスのクラスターによる寡占が見られ、警戒が必要だ。

さらに重要なのは、現時点で全チェーンの実物（リアル）資産の時価総額は約1250万ドルにすぎず、実物資産の実装（落地）が投機の熱狂に遠く追いついていないことだ。

一方でもう一つの側では、暗号資産取引所が集団で「脱暗号化（デジタル資産からの距離を取ること）」を進め、トークン化資産が新たな成長の主力になっている。

CryptoRankのデータによると、2026年上半期には、取引所の新規上場資産に占めるトークン化資産の割合は約5分の1で、2025年は7%に満たなかった。同期間の総新規供給量は、連続2四半期にわたり減少している。

取引量の観点から見ると、この領域に参入するメリットはすでに肉眼でも確認できる。取引所にとっては、従来の株式（伝統的資産）ユーザーの受容度がかなり高いのだ。

6月のCEX現実資産の無期限先物取引量は3110億ドルで、前月比57%増と過去最高を更新した。過去1年で、世界のトークン化株式市場の規模は470%超増加し、月次のオンチェーン送金量は84億ドルに達している。

ただし、こうした商品には概ね先天的な弱点がある。多くは合成デリバティブか債権証券で、ユーザーは本当の株主の権利を持たず、さらに規制の制約もあり、基本的に米国の一般（老美）ユーザーへは提供されていない。つまりコア市場への参入は難しい。だが逆に考えれば、なぜ米国の個人投資家は暗号資産チャネルを使うのか？

短期的には、CEXの軽量なアセットモデルのほうが速く走れており、デリバティブの規模はすでに規模の優位性を形成している。しかし長い周期で見ると、Robinhoodのようなライセンス付きの証券会社の追い風（後手の強み）は、より強い可能性がある。

金融ビジネスの核心は、資産の実在性とコンプライアンスだ。Robinhoodは完全な証券会社としての資格を持ち、そのRWA資産にも実物の裏付け（底支え）がある。証券口座と公チェーンのウォレットを一度つなげられれば、その体験は取引所が再現しにくい。

現時点では双方とも自分の得意領域で拡張しているが、Robinhoodは非常に良い先導（リード）効果を発揮している。もし他の証券会社も追随すれば、この物語はさらに面白くなるだろう。最終的に、別の次元での競争が見られるかもしれない。CEXのオーナーたちは、どんな感想を抱いているのだろうか。