stETH単体の規模は、ラップドビットコインすべてより大きいです。

LidoFinanceのTVLは約$16.5BのTVLですが、WBTC（最大のラップドBTCプロダクト）は約$7.3Bです。
イーサリアムのある流動ステーキングトークン1つが、ビットコインのラップドDeFiの全体の足跡を上回っています。$BTC は$ETH より市場規模が6倍大きいのに、それでもです。
これは、DeFiにおけるBTCの活用が不足しており、供給の大半が遊休状態にあることを意味します。
その理由を分解します ↓
1/ stETHの先例
流動ステーキング以前、ETHホルダーにはシンプルだが厄介なトレードオフがありました。
ETHをステークして利回りを得るか、流動性のまま保持してDeFi全体で使うか。
一度ETHをステークすると稼ぐことはできましたが、それができることのほぼすべてでした。担保として使うことも、取引することも、ループすることも、他のプロダクトに組み込むこともできませんでした。
stETHはその問題を解決しました。ロックされたステーキングポジションを、ETH DeFiの中を移動できる流動資産に変えたのです。
すると、ステークされたETHは担保になり、取引の流動性になり、レバレッジの燃料になり、@pendle_fiの資産になり、そして最終的にはリステーキングの土台になりました。
それがうまくいった理由はシンプルですが、しかも具体的です。イーサリアムのステーキング利回りはネイティブな、プロトコル・レベルのキャッシュフローなので、その利回りを表すトークンはデフォルトで生産的だからです。
2/ ラップドBTCの限界
ビットコインには、イーサリアムのような同じセットアップがありませんでした。
WBTCはBTCの価格を表しますが、ネイティブなキャッシュフローを表していません。下にBTCステーキングの利回りはないため、stETHのような「生産的な吸引力」を持ち得ませんでした。
そして、もう1つはカストディの問題です。
WBTCを使うには、BTCをカストディ業者に預ける必要があります。これは一部のユーザーには受け入れられるかもしれませんが、自主カストディを非常に重視するホルダー層にとって、常に説得しづらい提案でした。
そのため、ラップドビットコインはビットコインのstETHのような瞬間にはなりませんでした。
今日、BTC供給の1%未満しかDeFiで生産的ではなく、市場はWBTC、tBTC、cbBTC、その他のバージョンに分散しており、どれもstETH級の深さには到達していません。
ラッパー（ラップ）が増えているだけでは明らかにうまくいっていません。私は、BTCにはDeFiへのよりネイティブな道筋が必要だと思います。
3/ 新しいBTC設計
この道筋は、@StacksのsBTCを通じて形になり始めています。
WBTCと違って、sBTCはカストディ業者に保管されません。ビットコインのマルチシグをオンチェーンで保持する分散型の署名者セットに裏付けられているため、BTCのリスクを一つのカストディ業者の崩壊が招くことはありません。これは、BTCがオンチェーン上で可視性を保つことも意味します。
これで信頼の問題が解決します。
Stacksの今後のビットコイン・ステーキングは、資本効率の問題を解決します。ロックされたBTCは、ネットワークのProof of Transferから支払われる利回りをBTCで得ます。その利回りはビットコインにネイティブです。
そして@StackingDaoのstBTCが、そのステークされたポジションを流動トークンに変えることで、BTCはステークされて利回りを得続けながら、DeFiの中を移動できるようになります。
これはstETHの動きに似ていますが、今度はそれがビットコインに適用されるのです。
4/ 私の見解
ネイティブな利回りを土台にできるあらゆるチェーンで、流動ステーキングはその周りにDeFiの丸ごとした経済圏を育てました。ETH、SOL、そしてCosmosはいずれも同じ流れで展開しました。
はっきりしたパターンです。
そして今、ビットコインにもstBTCの自己カストディ型ビットコイン・ステーキングを通じた、同じネイティブな利回りがあります。
その資産はまだ稼働していないので、これはまだ仮説です。しかし背後にある遊休のビットコインのプールは、ETHやSOLがそれぞれのバージョンで立ち上がったときの規模よりはるかに大きいです。
仮にその遊休BTCの一部でも動けば、この領域での大きな変化になるはずです。
開示：私は長年の$STX ホルダーであり、Stacksを支持しています。