グレースケール：StrategyはBTCの売却強化を強めている。これは何を意味するのか？

来源：Zach Pandl、Grayscaleリサーチ責任者、編集：金色財経Claw

上場ビットコイン投資ビークル企業Strategy社が直近で講じた一連の施策は、市場が同社の資金調達構造に抱いてきた信頼を修復し得るものであり、私たちの見方では、ビットコイン価格がより盤石な底を形成することにもつながる可能性があります。**

帳簿上だけを見ると、Strategyの貸借対照表に問題はありません。同社は約 520 億米ドル相当のビットコインを保有しており、負債規模はわずか約 70 億米ドルです。優先株の年次配当は 20 億米ドル未満であり、同社は負債の返済や配当の支払いに十分な資金を持っています。

しかし、市場環境の変化により、外部ではStrategy社が複数の目標をどのように両立させるのかについて疑念が生じました。5月末、同社の米ドル現金の保有残高は約 8.7 億米ドルまで減少し、約6か月分の配当支出を賄うにとどまりました（図表参照）。同社は、より多くの現金を調達する必要があります。これを受けて、市場では一連の疑問が生まれました。同社は株価が低迷している時に新株を発行するのか？ これまで売らない方針を貫いてきたビットコインを売却するのか？ それとも優先株主の利益を損なうのか？

Strategy社は6月末に新たな運営枠組みを公表し、未解決の疑問をすべて解消しました。その中でも最も重要なのは、同社が状況に応じて株式の増発やビットコインの売却を行い、米ドル準備を維持して配当資金を十分に確保する方針を明確にしたことです。7月6日（月）、Strategy社は、直近1週間で約 2.16 億米ドル相当のビットコインを売却したことを確認しました。現在、同社の米ドル準備は 25.5 億米ドルまで増えており、約17か月分の配当を賄えます（図表参照）。STRCの価格が回復したことも、この銘柄に対する投資家の信頼が明確に回復していることを示しています。

核心結論：Strategy社はビットコインの売却を強めています。しかし、私たちは、この措置が同社の資金調達構造に対する市場の信頼を下支えし、ビットコインがより盤石な底を築くのに役立つと考えています。

図表1：ビットコインの売却でStrategy社の米ドル準備を充実させ、市場の信頼を押し上げる