先月の明けて、皆がまだ「海力士と三星が稼いだ利益は、あらゆる半導体を合計したものより多い」と言っていたのに。

今ではレバレッジ解消、過度な混雑、景気循環論、そしてメモリ支出が全体支出に占める割合が高すぎることが問題視され、モデルの企業としての収益力に疑念が出ている。

最近は、私が保有しているメモリ関連銘柄の中で最もつらい時期だ。特に今回、3月の全面安でなく、Mag7が回復した一方で、メモリセクターが先頭を切って下落し、大幅安になっている。ADR上場後、延命の最後の一口も途切れたようだ。

4月23日、SKハイニックス（SK海力士）が今年第1四半期の決算を発表し、営業利益は37.6兆ウォン（254億ドル）に達した。前年比405%増で、市場予想の35.7兆ウォンを上回った。当日のSK株価は1,250,000ウォン。

5月5日、三星が2026年の第1四半期の年次決算を発表した。Q1売上高は133.9兆ウォン（約910億ドル）、営業利益は57.2兆ウォン（約388–390億ドル）。当日の株価は266,000ウォン前後。

6月24日、マイクロンのFY2026第3四半期の決算で売上高は414.6億ドルとなり、市場予想を約60億ドル上回った。時間外取引では株価がそのまま13%〜14%上昇。当日の株価は1000ドル付近。

その後の数週間、ストレージ業界は情報密度が非常に高い1か月に入る。7月16日にTSMC、7月23日に三星、7月29日にSKハイニックスとウエスタン・デジタル。

現時点では需要が鈍化する兆しは見えていない。もちろん業績が良いことは株価が良いことと同義ではない。しかし現状の株価は、私は本当に割安だと思う。

もう1つのリスクは政治・政策に由来する。

ここでの論理は――もし韓国系のストレージ大手の利益が極端に集中して、AI関連の利益の大部分を持っていくなら、それが米国での政治的な圧力や政策介入を引き起こす可能性がある、ということだ。

最近SKハイニックスから「米国で工場を作れる」という趣旨の漏れ聞こえが出てきたことから、政治的な交渉はすでに進行中で、見積もりにも入っているはずだ。