ETFはついに1週間ぶりに純流入となったが、CPIの大きな試練がまた近づいている

作者：Blockchain Knight；出所：X，@Knight_in_Block

先週のビットコイン価格は下げ止まり、反発して6.4万の節目を上回った。中東の火薬庫が再燃しても、反発の進行に目立った影響は出ていない。

今回の反発の背後には、米国のスポット・ビットコインETFが8週連続で純資金流出を終えたことによる資金面の下支えがある一方で、市場ではFRB（米連邦準備制度理事会）の政策転換に対する思惑の綱引きもある。しかし、資金の強度とマクロ環境の観点から見ると、反発の基盤はまだ盤石とは言えず、今週発表される6月のCPIデータが、相場が延長できるかどうかを左右する重要な節目となる。

資金面を見ると、米国のスポット・ビットコインETFは13本で、1週間合計1億9700万ドルの純流入を記録し、これまでの8週間にわたる累計で80億ドル超の純流出状態を正式に終結させた。

単日ベースの構造から見ると、先週月曜の2億6500万ドル、金曜の9040万ドルの流入が主な寄与で、週の中頃の水曜・木曜はそれぞれ8480万ドル、9500万ドルの純流出となっており、資金が入ってくるタイミングは一貫していない。

加えて、スポット・イーサリアムETFも8442万ドルの純流入を記録し、8週連続の下落も同時に終結させた。全市場の暗号資産における売りのペースが全体として鈍化していることを示している。

ただし、単週で資金がプラスに転じたことは、機関投資家の需要トレンドが反転したことを意味するわけではない。

一方で、8週間で累計された流出規模は非常に大きく、たった1週間のプラスの流入だけではETFの累計保有の下向きトレンドをまだ覆せていない。

他方で、現時点の資金の積み上げの勢いは弱く、これはより多くの場合「売りの一時的な停止」であって、「増分の資金が大規模に流入してくる」状態ではない。

市場観測では、ビットコイン価格の下げ止まり・安定化のスピードは、ETF需要の修復ペースより明らかに速い。言い換えれば、今回の価格反発の幅は、現状のETFの資金フローが支えられる水準をすでに超えている。今後、資金の継続的な買い支えがなければ、価格が下落に転じるリスクがある。

一部の機関も、本件の弱気相場における最大規模のETF売却ラッシュはすでに一段落したものの、市場には依然として強い機関投資家の確信が欠けていると考えている。

デリバティブ市場を見ると、現在のビットコイン先物の建玉規模は約473億ドルで、資金調達率は小幅にプラス。直近の清算は売り（ショート）が中心であることから、市場に試験的な建て（仕込み）の動きがある一方で、全体としての買い（ロング）のエクスポージャーはなお抑制的だ。これは買い手が全力で参入していないことを示しており、反発はより「ショートの買い戻し」や「センチメントの修復」による部分が大きく、「増分の資金」によって押し上げられているわけではない。

そしてさらに重要なのはマクロ面で、7月14日夜に発表されるCPIデータが、反発局面に迫る次の大試練だという点だ。

現時点で市場には、FRBの政策パスに関する明確な見解の相違がある。

CMEのFRB観測ツールによると、7月の会合で金利を3.50%-3.75%に維持する確率は約65%だが、9月には金利が3.75%-4.00%まで上がる確率はすでに50%を超えている。

また、インフレ指標の先行きは、FRBの利上げ観測の強弱を直接左右し、それが米国債利回りやドル指数を通じて暗号資産市場へ波及する。

同時に今週火曜・水曜の夜、新FRB議長のウォッシュ氏はそれぞれ2つの公聴会に出席し、主に金融政策について証言する予定だ。そこでの現行の金融政策に関する発言が、市場に直接影響する可能性もあり、注目に値する。

もちろん、中東の物語も忘れてはならない。戦闘と対立の現状が金融市場の疲労を高めている一方で、海峡の通行状況が原油に与える影響は確かに実在しており、長期的には決して良いことではない。