🔥連邦準備制度（Fed）は「隠れQE」なのか？

Fedのバランスシートが再び増加：

- 最も直近の高値 ~$6.74T（6月末）— 2025年4月以来の高水準。~$200B （+3.1%）で、2025年12月上旬の底 ~$6.53T から上昇
- その前は3.5年のQT：ピーク ~$8.97T（04/2022）から ~$6.53T へ、システムからは約 ~$2.4T を縮小

-> QTは2025年01月12日に正式に停止。2025年12月12日から、Fedは「Reserve Management Purchases」（RMP）プログラムを通じてT-billsを買い始め、初期は月$40B。理由は2025年Q4にレポ市場が逼迫し、SRFが大きく吸い上げられ、レポ金利が一時的にFed Fundsの上限を上回ったため。

バランスシートが増えている＝流動性が増えている＝実質的なQEと見れば間違いではないが、論理に問題がある：
QEは長期債を買って長期金利を抑えるのに対し、RMPは1年未満のT-billsしか買わない。満期（デュレーション）を市場から引き抜かないし、長期金利を押し下げもしない。しかもRMPの規模は段階的に縮小されている：$40B/月（12/2025）から ~$10B/月（06/2026）。明らかにQEというより調整の色合いが強い。

直近の週では、バランスシートはむしろわずかに減少しており、$6.74Tから$6.72Tへ。

話はFedがこっそりQEをやっているのではなく、Fedが計画より早くQTを止めることを迫られているということ。Kevin WarshはQE2の時代から、バランスシートの膨張に公然と反対してきた人物だが、今は議長席に座っている。にもかかわらず、機械が彼に毎月“買え”と強いる。Warshが今後数か月でどうするのかを見る必要がある。