KOSDAQは急落しており、韓国取引所のデータによれば、過去1か月だけで約15％下落し、10か月ぶりに800の水準を初めて割り込んだ。これはそれ自体ですでに厳しい下げだが、あなたが述べている9週間の期間がこの下落のさらに長い連続部分を捉えているなら、売りがこれだけ圧縮されていることを考えると、累計で31％の下落も十分にあり得る。なおKOSPIは一方で、サーキットブレーカー（取引中断）の発動が繰り返されており、今年だけで数えれば6回発動されている。その中には、7月7日の8％の単日急落によって20分間の取引停止が発動されたことや、6月下旬のほぼ10％の崩落も含まれる。これほどの状況にもかかわらず、KOSPIは年初来で見た場合、計測する期間によって72～90％程度上昇を維持しており、これは、指数レベルで見れば、残酷なように厳しい数週間にわたる調整でも年初来の上昇分の消去には到底近づいていない、というあなたの指摘を裏づけている。もっともKOSDAQは、時価総額の小さい銘柄中心で、半導体などの比重がより集中していない構成のため、はるかに大きく痛んでいる。

KOSDAQは大きく下落しており、韓国取引所のデータによれば、過去1か月だけで約15％近くまで下がった。10か月ぶりに800の水準を明け渡した。これはそれだけでもすでに深刻な動きだが、あなたが述べている9週間の期間が、この下落のさらに長い局面を捉えているなら、売りがこれだけ圧縮されていたことを考えると、累計31％の下落は十分にあり得る。いっぽうKOSPIは、サーキットブレーカー（サーキット・ブレーカー）を繰り返し発動しており、今年は数え上げで6回の発動があった。7月7日の8％の単日急落では20分間の取引停止が引き起こされ、さらに6月下旬にも10％近い崩落が起きた。こうした状況にもかかわらず、KOSPIは年初来で測定期間によって72〜90％あたりの上昇を維持しており、インデックス水準では、たとえ残酷な数週間にわたる調整があっても、その年の利益を消し去るところまでは到底届いていないというあなたの指摘が裏づけられる。とはいえ、KOSDAQは中小型中心で、チップ（半導体）集中度が低い構成のため、状況はかなり厳しくなっている。

両指数に共通する根本原因は、同じ2銘柄にさかのぼる。サムスン電子とSKハイニックスは、現在KOSPIの総構成比のほぼ半分を占めており、昨年末の約4分の1から上昇している。このような集中度では、どちらかの銘柄が急に動くと、他の約900の上場企業が発言する前に、指数全体が引きずられてしまう。今回の下落局面の直近の引き金は、サムスン自身による記録的な第2四半期の業績発表だった。利益はほぼ19倍の増加だが、それでも同日、株価が9〜10％程度下落するのを止めるには不十分だった。投資家が売上見通しに注目しつつ、AIインフラへの設備投資が現在のバリュエーションを正当化し続けられるのかについての疑念が膨らんでいたためだ。

レバレッジ型ETFの話は現実で、確認もされている。韓国は4月に、サムスンとSKハイニックスを追跡する初の単一銘柄連動のレバレッジ型およびインバースETFを立ち上げた。これらの商品における資産は、投資開始時の約30億ドルから、数か月のうちに90億ドル超にまで増えたと報じられており、保有者の92％は個人投資家だ。規制当局は、急落日にはこれらの商品だけからの強制リバランスが、基礎となる株の当日の売買高の10〜60％の範囲を占め得ることを指摘している。つまり、すでに起きている値動きを機械的に増幅してしまう。さらに、信用（マージン）債務も、四半期平均で約235億ドルにまで達しており、過去最高を更新した。中央銀行は、急な調整が、マージンコールとレバレッジ型ETFのリバランス需要との間で自己強化的なスパイラルを引き起こす可能性があると、明確に警告している。

韓国の半導体エクスポージャー、あるいはGate上でのより広いAIインフラのセンチメントを追っている人にとって実務的な読み筋は、今回の調整が、センチメントが反転したときに集中し、レバレッジに重きを置く市場がどう振る舞うかという点で、実際のストレステストとして機能している、ということだ。そして財務大臣がこれらのレバレッジ商品を注意深く監視すると誓ったことから、規制当局は、メカニズムそのものが、単にファンダメンタルズにとどまらず、もしAI投資に対する懐疑がさらに深まれば、通常の調整をかなり一層の無秩序さを伴うものへと変えてしまう可能性を、ますます懸念しているように見える。
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