ちょうどAll-In Podcastの最新回（280）を見終えたのですが、数人の大物がSpaceXの上場サンプル、OpenAI/AnthropicのIPO進捗、AIトークン燃焼（浪費）に対する実際のリターン、そしてトランプのアカウントが上线されている狂ったデータについて話していて、情報量がとても多いので整理します。

SpaceXの今回のIPOは、後続の巨大企業の上場に向けて一つのテンプレートを作った
SpaceXは1.75兆ドルの評価額で資金調達750億ドルを行い、上場後一時200ドル/株まで上昇しましたが、現在は150ドル前後で安定しています。これに対応するのはおおよそ2兆ドルの時価総額、350億ドルのフォワード売上で、世界第7位の上場企業の座を維持しています。皆の共通認識は、SpaceXが今回行った「段階的な解禁」と「指数への前倒し採用」のやり方が、後続のこれら超大型ユニコーンの上場に対して、教科書レベルのお手本を作った、ということです。

Anthropicはすでに上場申請を秘密裏に提出しており、年換算売上が1000億ドルに向けて伸びようとしているとの情報があります。もし本当に上場すれば、時価総額は3兆ドルに到達する可能性があります。OpenAI側の売上も約700億ドルまで反発しています。GPT-6は30日以内に発表されると言われていますが、会社の組織・アーキテクチャ調整が複雑であることに加え、これまでの資金の燃やし方（消費速度）が速かったため、上場の進捗はAnthropicより遅くなる可能性があります。Bradは、同社が巨大な機関投資家として、3兆ドルという評価額でもこの2社のIPOを大規模に引き受ける、と述べました。理由は、これらが今後数年の売上の複合成長率が30%を超え続けられるからです。

AIトークンの消費は爆発的に増えているが、企業側の「本当の回収（リターン）」に疑問がつく
この議論はかなり鋭いです。Chamathは、自社のCTOの報告として、トークン支出が45日ごとに2倍になっていると聞いた一方で、下流（実際の現場）での生産性向上はせいぜい5%程度だと言及しました。さらに痛いデータとして、S&P500（NVIDIAを除く）の1株当たり利益の伸びのうち、真にAIによって駆動されている部分は0%〜2%にしか過ぎません。企業がトークン消費が本当に投資回収につながっていることを示せないなら、いまの消費熱（狂熱）は、調整局面に直面するかもしれません。

ただ、賢い対応サンプルを出している企業もいくつかあります。Uberはすでにエンジニアの99%がAI支援でコードを書いており、さらに「エージェント小チーム」を作ってHR、法務、マーケティングといった部門まで深く入り込み、コストと効率をきめ細かく試算しています。DoorDashのCTOは「モデル・ルーティング」戦略を打ち出し、単純で低レベルなタスクはオープンソースの安価なモデルに任せ、最も難しい中核タスクだけをAnthropicのトップモデルに処理させることで、うまくコストを抑え込むことに成功しました。

クローズド（非公開）な大規模モデルと、オープンソース/主権AIのルート争いがますます激しくなる
Bradは、クローズドのトップモデルの優位性はまだあると主張しています。経済価値は現時点でも高度にOpenAIとAnthropicという2つのトップ実験室に集中しており、企業にとっては、時給200ドルの上級エンジニアやコンサルを、少し高いだけのトップモデルで置き換えるなら、追加で十数ドル払うのは理性的な選択だという考えです。ですがChamathは、国連のAI委員会に参加した後、別の流れを見たと言います。アラブ首長国連邦、サウジアラビア、日本などの国々は、自国の技術の命綱をアメリカのクローズドモデルに完全に預けたくなく、自主的で制御可能なオープンソース「主権AI」の技術スタックを必死に作ろうとしているのです。同時にZuckerberg側も暇ではなく、Metaが刚发布したMuse Spark 1.1モデルは、同等の品質でコストが1%しかないことを売りにしており、オープンソースと低価格で、クローズドモデルの高価格の壁を崩そうとする価格戦を直接打ち上げています。

中国では、トップモデルの海外展開を制限する可能性があるという話も出ている
中国の規制当局が、通義千问、ByteDance、智谱などの企業と非公開で会議を開き、トップのオープンソース/クローズドモデルの海外アクセス権限を制限することを検討している、との情報があります。目的は技術の漏洩や、米側による利用を防ぐことです。Sacksの解釈では、これは非常に典型的な「追い上げ期はオープンソースでエコシステムを取り、追いつくか接近したらすぐにクローズドへ転じる」という戦略で、当時OpenAI自身が歩んだルート転換と少し似ています。米側（ホワイトハウスと財務省を含む）の現時点の中核的な共通認識は「何が何でも対中でAIのリードを維持する」です。中国の一部のモデルについて、アメリカのモデルの出力を大量に蒸留（ディスティル）していることが見つかったため、米側も同時に反蒸留の対抗措置を打ち出しています。

トランプのアカウントが正式に上线し、データ狂熱がちょっと過剰なくらい
「米国投資法案」に基づき、トランプのアカウントは7月4日、建国250周年の日に正式に上线されました。公式アプリはそのまま米国App Storeのダウンロードランキングで1位まで直行。中核の仕組みは、アメリカで生まれた子どもは自動的に、政府が開設する終身免税の投資口座を1つ受け取り、初期注入額は1000ドルで、資金は直接S&P500指数に投資され、終身で管理費はかからない、というものです。上线前の24時間で150万口座を開設し、入金額は10億ドル超でした。

税制優遇の設計もかなり強気で、毎年親族は子どもに最大5000ドルまで拠出でき、18年間の免税複利を享受できます。さらに厳しいのは、雇用主が毎年、従業員の子どもに対して免税で最大2500ドルを注入できることで、この分は雇用主と従業員の課税対象所得から差し引かれ、従来の401(k)やIRAよりもインパクトが大きいです。子どもが18歳になった後、このお金はRoth IRAにシームレスに繰り越せます。CPA界隈ではこれを「歴史級の資産継承と節税ツール」と呼ぶのが一般的です。もし0歳から毎年貯めるなら、18〜28歳の間に複利だけであっさり100万ドル超の規模まで増やせます。

慈善寄付の部分も度を越えています。Brad自身が1億ドルを寄付し、デル夫妻は60億ドルを拠出して2500万の中低所得家庭の子どもを支援し、SpaceXの社長は価値3.5億ドルのSpaceX株を寄付しました（＝各低所得の子どもが直接SpaceXの株式を保有できるようにするのと同等）。さらにMicronも、従業員の子ども向けに2.5億ドルを寄付してペアマッチ（上乗せ）します。多くの人が、この仕組みは従来のNGOが持っていた「中間業者が何層にも抽選（手数料）を取る非効率」な旧来の道を完全に飛び越えており、資金は個人の口座に直接入ると見ています。今後10年で1億口座以上が開かれ、2〜4兆ドルの資産が注入されることで、米国株式市場の保有率を現在の約50%から75%以上まで押し上げられる可能性があり、ある意味で国民全員を資本市場の直接的な受益者にしてしまうものだ、という見込みです。