null
著者：中信証券 研究
要約
今週、中央銀行総裁の潘功勝氏は、外貨準備の香港における資産配分比率を引き続き増やす方針を表明し、香港株が2週連続で大幅に反発する流れを後押ししています。現在、香港株の未決済の空売りが時価総額に占める割合は、6月中旬の高値から小幅に低下して2.43%となっているものの、それでも歴史的平均の3倍の標準偏差以上の水準に近い状態です。内外の攪乱要因が徐々に和らいでいることから、今後は大きな下落余地があると見込まれます。
しかし、最近の香港株には、はっきりとしたpair trading（ペアトレード）の兆候も見られます。短期的には、ファンダメンタルズの確度が高く、かつイベントによる触媒がある方向性に注目することを引き続き推奨します。具体的には、革新的な医薬品、航空、ロボット、強い工業属性を持つ金属です。
米国株では今週、AIのメイントレンドに連動する取引の勢いが顕著に回帰しました。SKハイニックスが米国株に上場した後の株価上昇が、AIハードウェアの産業チェーンの熱を持続させていることを裏付けています。Metaはデータセンターを拡張し、アマゾンは債券発行による資金調達を行いましたが、これはテック大手の資本支出がなお粘り強いことを示しており、市場の「AI分野への投資ペースが鈍化するのでは」との懸念を実質的に緩和しています。
当社では、今後の米国株は震盪しながら上向くトレンドを維持すると予想しており、以下に注目することを推奨します。ソフトウェア、軍需、エネルギーのインフラ、金融セクター。
外貨準備は引き続き香港での資産配分比率を増やす
中央銀行の公式サイトによれば、7月7日、中国人民銀行、香港金融管理局、香港証券取引所委員会が共同で、香港と中国本土の金融市場協力をさらに深めるための新たな措置として11項目を発表しました。これは、香港の利付債（固定利付）およびマネーマーケットの整備を一層充実させること、ならびに香港オフショア人民元のハブを支援するための取り決めを後押しすることを目的としています。
中国人民銀行総裁の潘功勝氏はあいさつの中で、中国人民銀行は香港の地方政府および金融監督管理機関と連携し、香港の金融センターをしっかりと構築し、強化し、発展させると述べました。そのあいさつの中で同氏は、国家外貨準備が引き続き香港における資産配分比率を高めていく方針であり、香港の資本市場の発展により多くの原動力を注ぐとしました。
この発言は、2025年の第18回アジア金融フォーラムにおいて潘功勝総裁が初めて言及したもので、その後、香港株は9.24以来の2回目の上昇局面に入りました。ハンセン指数は45営業日で約30%上昇しています。
国家外貨管理局の年報によると、中国の外貨準備の通貨構成は、世界平均と比べてより高い多元化と分散化の特徴を示しています。収益率の観点では、2010年から2019年にかけて、中国の外貨準備の投資の平均収益率は3.2%に達しています。香港株市場では、現時点でハンセン高配当利回り指数のTTM配当利回りが6.0%と、明確に強い収益面の優位性があります。
ショートの踏み上げ（逼空）取引とpair tradingが香港株でともに演じられる
過去2週間、香港株で先行して上昇した方向性は、未決済の空売りが時価総額に占める割合が最も大きい業種でした。医療（4.07%）、一般消費（選択的消費）（3.03%）、テクノロジー（2.83%）がそれに当たります。
全体としては、現在の香港株市場では、未決済の空売りが時価総額に占める割合は6月中旬の高値から小幅に低下して2.43%となっているものの、それでも歴史的平均の3倍の標準偏差以上の水準に依然として近い状態です。内外の攪乱要因が徐々に和らぐ中で、今後は大きな下落余地があると見込んでいます。
ただし、6月29日以降の香港株全体の反発にもかかわらず、A/Hプレミアム指数は2.1%拡大しました。特に、H株でプレミアムのある銘柄のプレミアム率は、直近で明らかに縮小しています。澜起科技、兆易创新、寧德时代などがその例です。さらに、直近の2営業日で人民元の為替レートが再び上昇（増価）する兆しが見られ、加えて南向きETFが引き続き資金流出している（3月5日以来、累計で1,256億元の流出）ことも踏まえ、当社はpair tradingがH株に与える影響についても注意喚起しています。
短期的には、ファンダメンタルズの確度が高く、かつイベントによる触媒がある方向性に引き続き注目することを推奨します。具体的には、1）革新的な医薬品（業績に粘り強さ＋自社株買いの支え＋海外BD）、2）航空（旅行繁忙期＋原油価格の下落）、3）ロボット（Optimusが量産されるとの触媒）、4）強い工業属性を持つ金属（業績の高成長＋利上げ期待の後退）です。
今週の米国株 AI 計算能力（算力）メイントレンドの勢いが再び活性化し、市場のリスク選好も同時に上昇
情報技術、エネルギー、コミュニケーション・サービスの各セクターが上昇し、フィラデルフィア半導体指数は2.7%上昇しました。
SKハイニックスの米国ADRは上場初日に12.8%上昇しました。過剰な需要（追加申請）と力強いパフォーマンスが、AI動力（モメンタム）の取引が継続していることを裏付ける強い材料となっています。7月初めにMetaが余剰の算力の一部を売却するシグナルを出したことを受け、市場ではテック大手の資本支出が鈍化するのではないかという懸念が高まり、半導体セクターのボラティリティは明確に拡大しました。
しかし、直近では市場のセンチメントが再び反転しました。Metaはカナダに130億カナダドルを投じて新たなデータセンターを建設すると発表し、資本支出に対する意欲が低下どころかむしろ増えているという強いシグナルを出しています。同時にアマゾンは今週、SECに対して米ドル建ての債券発行書類を提出し、8種類の償還期限の債券発行を開始しました。ブルームバーグやCNBCなどのメディア報道によれば、今回のアマゾンの債券発行規模の合計は約250億米ドルです。
短期的には、市場内でAIの資本支出の持続可能性に関する見解の相違があるものの、トップ企業の実際の行動は保守化へと転じておらず、「算力の軍備競争」という物語は依然として成り立っています。これは今回のモメンタム取引を継続させる重要なファンダメンタルズ上の根拠となっています。
米国株 AI のハードウェア・チェーンとクラウド計算（クラウド）に関する資本支出の2つの主要ラインが相互に裏付け合うことで、先行していた懸念は徐々に消化されていく見通しであり、モメンタム取引の特徴は継続する可能性
7月10日時点で、S&P500（20.4x）とナスダック100（23.3x）のダイナミックPERは、先週に比べそれぞれ0.9、2.4パーセントポイント拡大しています。6月2日の高値と比べると依然として相対的に低い水準にあります。加えて、ナスダック100およびMAG8の年末までの利益成長率見通しは、先週からさらにそれぞれ0.36、0.08パーセントポイント上方修正されています。
現在のバリュエーション水準と、業績が引き続き上方修正されるトレンドを踏まえ、短期の米国株は震盪しながら上向く構図を維持すると判断します。以下に注目してください。
1）資金がさらに流入する可能性があるソフトウェア業界。
2）地政学リスクの長期化により、需要の確度が高い軍需。
3）データセンター建設と電化（エレクトリフィケーション）への転換から恩恵を受けるエネルギーの基盤インフラ。
4）資本回収（株主還元）と規制改善という二重のドライバーの恩恵を受ける金融セクター（銀行およびFintech）。
3.08M 人気度
71.84K 人気度
3.95M 人気度
654.95K 人気度
211.92K 人気度
香港株の買い戻し（ショートカバー）を迫る取引とペアトレードの共起が見られ、米国株ではAIの勢いが再燃して取引が活性化した
null
著者：中信証券 研究
要約
今週、中央銀行総裁の潘功勝氏は、外貨準備の香港における資産配分比率を引き続き増やす方針を表明し、香港株が2週連続で大幅に反発する流れを後押ししています。現在、香港株の未決済の空売りが時価総額に占める割合は、6月中旬の高値から小幅に低下して2.43%となっているものの、それでも歴史的平均の3倍の標準偏差以上の水準に近い状態です。内外の攪乱要因が徐々に和らいでいることから、今後は大きな下落余地があると見込まれます。
しかし、最近の香港株には、はっきりとしたpair trading（ペアトレード）の兆候も見られます。短期的には、ファンダメンタルズの確度が高く、かつイベントによる触媒がある方向性に注目することを引き続き推奨します。具体的には、革新的な医薬品、航空、ロボット、強い工業属性を持つ金属です。
米国株では今週、AIのメイントレンドに連動する取引の勢いが顕著に回帰しました。SKハイニックスが米国株に上場した後の株価上昇が、AIハードウェアの産業チェーンの熱を持続させていることを裏付けています。Metaはデータセンターを拡張し、アマゾンは債券発行による資金調達を行いましたが、これはテック大手の資本支出がなお粘り強いことを示しており、市場の「AI分野への投資ペースが鈍化するのでは」との懸念を実質的に緩和しています。
当社では、今後の米国株は震盪しながら上向くトレンドを維持すると予想しており、以下に注目することを推奨します。ソフトウェア、軍需、エネルギーのインフラ、金融セクター。
外貨準備は引き続き香港での資産配分比率を増やす
中央銀行の公式サイトによれば、7月7日、中国人民銀行、香港金融管理局、香港証券取引所委員会が共同で、香港と中国本土の金融市場協力をさらに深めるための新たな措置として11項目を発表しました。これは、香港の利付債（固定利付）およびマネーマーケットの整備を一層充実させること、ならびに香港オフショア人民元のハブを支援するための取り決めを後押しすることを目的としています。
中国人民銀行総裁の潘功勝氏はあいさつの中で、中国人民銀行は香港の地方政府および金融監督管理機関と連携し、香港の金融センターをしっかりと構築し、強化し、発展させると述べました。そのあいさつの中で同氏は、国家外貨準備が引き続き香港における資産配分比率を高めていく方針であり、香港の資本市場の発展により多くの原動力を注ぐとしました。
この発言は、2025年の第18回アジア金融フォーラムにおいて潘功勝総裁が初めて言及したもので、その後、香港株は9.24以来の2回目の上昇局面に入りました。ハンセン指数は45営業日で約30%上昇しています。
国家外貨管理局の年報によると、中国の外貨準備の通貨構成は、世界平均と比べてより高い多元化と分散化の特徴を示しています。収益率の観点では、2010年から2019年にかけて、中国の外貨準備の投資の平均収益率は3.2%に達しています。香港株市場では、現時点でハンセン高配当利回り指数のTTM配当利回りが6.0%と、明確に強い収益面の優位性があります。
ショートの踏み上げ（逼空）取引とpair tradingが香港株でともに演じられる
過去2週間、香港株で先行して上昇した方向性は、未決済の空売りが時価総額に占める割合が最も大きい業種でした。医療（4.07%）、一般消費（選択的消費）（3.03%）、テクノロジー（2.83%）がそれに当たります。
全体としては、現在の香港株市場では、未決済の空売りが時価総額に占める割合は6月中旬の高値から小幅に低下して2.43%となっているものの、それでも歴史的平均の3倍の標準偏差以上の水準に依然として近い状態です。内外の攪乱要因が徐々に和らぐ中で、今後は大きな下落余地があると見込んでいます。
ただし、6月29日以降の香港株全体の反発にもかかわらず、A/Hプレミアム指数は2.1%拡大しました。特に、H株でプレミアムのある銘柄のプレミアム率は、直近で明らかに縮小しています。澜起科技、兆易创新、寧德时代などがその例です。さらに、直近の2営業日で人民元の為替レートが再び上昇（増価）する兆しが見られ、加えて南向きETFが引き続き資金流出している（3月5日以来、累計で1,256億元の流出）ことも踏まえ、当社はpair tradingがH株に与える影響についても注意喚起しています。
短期的には、ファンダメンタルズの確度が高く、かつイベントによる触媒がある方向性に引き続き注目することを推奨します。具体的には、1）革新的な医薬品（業績に粘り強さ＋自社株買いの支え＋海外BD）、2）航空（旅行繁忙期＋原油価格の下落）、3）ロボット（Optimusが量産されるとの触媒）、4）強い工業属性を持つ金属（業績の高成長＋利上げ期待の後退）です。
今週の米国株 AI 計算能力（算力）メイントレンドの勢いが再び活性化し、市場のリスク選好も同時に上昇
情報技術、エネルギー、コミュニケーション・サービスの各セクターが上昇し、フィラデルフィア半導体指数は2.7%上昇しました。
SKハイニックスの米国ADRは上場初日に12.8%上昇しました。過剰な需要（追加申請）と力強いパフォーマンスが、AI動力（モメンタム）の取引が継続していることを裏付ける強い材料となっています。7月初めにMetaが余剰の算力の一部を売却するシグナルを出したことを受け、市場ではテック大手の資本支出が鈍化するのではないかという懸念が高まり、半導体セクターのボラティリティは明確に拡大しました。
しかし、直近では市場のセンチメントが再び反転しました。Metaはカナダに130億カナダドルを投じて新たなデータセンターを建設すると発表し、資本支出に対する意欲が低下どころかむしろ増えているという強いシグナルを出しています。同時にアマゾンは今週、SECに対して米ドル建ての債券発行書類を提出し、8種類の償還期限の債券発行を開始しました。ブルームバーグやCNBCなどのメディア報道によれば、今回のアマゾンの債券発行規模の合計は約250億米ドルです。
短期的には、市場内でAIの資本支出の持続可能性に関する見解の相違があるものの、トップ企業の実際の行動は保守化へと転じておらず、「算力の軍備競争」という物語は依然として成り立っています。これは今回のモメンタム取引を継続させる重要なファンダメンタルズ上の根拠となっています。
米国株 AI のハードウェア・チェーンとクラウド計算（クラウド）に関する資本支出の2つの主要ラインが相互に裏付け合うことで、先行していた懸念は徐々に消化されていく見通しであり、モメンタム取引の特徴は継続する可能性
7月10日時点で、S&P500（20.4x）とナスダック100（23.3x）のダイナミックPERは、先週に比べそれぞれ0.9、2.4パーセントポイント拡大しています。6月2日の高値と比べると依然として相対的に低い水準にあります。加えて、ナスダック100およびMAG8の年末までの利益成長率見通しは、先週からさらにそれぞれ0.36、0.08パーセントポイント上方修正されています。
現在のバリュエーション水準と、業績が引き続き上方修正されるトレンドを踏まえ、短期の米国株は震盪しながら上向く構図を維持すると判断します。以下に注目してください。
1）資金がさらに流入する可能性があるソフトウェア業界。
2）地政学リスクの長期化により、需要の確度が高い軍需。
3）データセンター建設と電化（エレクトリフィケーション）への転換から恩恵を受けるエネルギーの基盤インフラ。
4）資本回収（株主還元）と規制改善という二重のドライバーの恩恵を受ける金融セクター（銀行およびFintech）。