前回のサイクルでは、$100K に到達できるとは誰も本気で思っていなかったし、もっと上値余地が欲しかったので、$ETH をベータとして買っただけだった。するとBTCがそれを上回った。なぜなら、すでに誰もがETHを持っていて、待ち構えているのは売り手だけだったからだ。追いかける人もいない、新規資金も入っていない。結果、ETHはアンダーパフォームした。

Solanaは、SBFやFTXと近い関係だったことで、前回のベア相場では事実上見捨てられた。そのため、$SOL を持つ人がいなかったので、Solanaが上回った。

今回のサイクルでは、$ETH は誰も所有していない。急速なリターンを狙えるのでメメコインのほうを信じている――それが歴史的にSOLの領域だからだ。

では、もしETHが過小に保有されているなら、みんな最終的には追いかけて、結局は勝ち組のアウトパフォーマーになるのだろうか？
わからないけど：

> ETH/BTCは3Mで見ても良さそう
> トム・リーはETHのセイラー（ポンジがない版）
> CTにより過小保有（ほぼ史上初）
> それでもETFはある（+ステークされたETFも）
> Robinhoodが自前のL2をローンチ
> 一見するとETHへの継続的な機関投資の投入が続いている（OUSD）
全員の持ち物がBTC、HYPE、そしてSOLになっていることを踏まえると、私は慎重に楽観的だ。