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停戦は終わったが、協議は続く：イランと米国の緊張は、いまや奇妙で前例のない地政学的パラドックスにある。イスラム共和国イランは、協議を続けるよう求めてきた。われわれはそれに同意した。しかし米国は、はっきりとした言葉で彼らに対し、停戦は「終わった（OVER）」と伝えた。—ドナルド・J・トランプ

この発言は、米国とイランが直面しているまことに奇妙なパラドックスを要約している。つまり、両国は同時に積極的な軍事攻撃を実行しつつ、積極的な平和協議も行っているのだ。

この状況をわれわれが目撃していることは、完全に突飛な実態を捉えている。協議は進んでいる。停戦は終了している。攻撃は一時的に停止している（トランプは木曜日に追加の攻撃を命じていない）。ただし、イランが暗殺を試みれば「ロック＆ロード済み」の1,000発のミサイルで対応できる状態にある。外交の仕組みが舞台裏でひそかに動いている。交渉担当者が昨日、直接会談のためにカタールからテヘランを訪れた。イランの外相アラグチは、ホルムズ海峡をめぐる協議のためマスカットに向かっている。

パキスタンの首相は、イラン大統領と電話会談を行った。

仲介者たちは多数のバックチャネルを稼働させている一方で、両国は強い対外的な立場を維持している。これは全面的な崩壊ではない。強制的な外交だ。「この紛争はイランが降伏することで終わることはない」とイランの主要交渉担当であるガリバフは述べた。

イランは、2月に最高指導者ハメネイを殺害した壊滅的な攻撃を受けた後、これらの協議に入った——体制史上、イラン指導部に対して最も重大な攻撃だ。ハメネイの後継者である最高指導者モジュタバ・ハメネイは、就任以来、公の場に姿を現していない。昨日のハメネイの葬儀では、イランの外相アラグチが、いかなる停戦にも反対する体制支持者から身体的な襲撃を受けた。これは、イラン側交渉担当者に対する国内政治上の制約を浮き彫りにしている。

政府は降伏しているように見せることはできない。だが、ホルムズ海峡の往来再開がもたらす経済的な後押しも必要なので、交渉上は厳しい状況にある。

ホルムズ海峡は、状況を最も明確に映し出している。紛争前、平均的な1日あたりの通航は約110隻だった。6月17日のMOU停戦後、交通は部分的に回復したが、その後、攻撃が再開されると最近では1日あたり約15隻まで落ちている（戦前水準の13.6％）。この5か月にわたる世界のエネルギー供給網への混乱は、裏付けのあるアジアの燃料不足をもたらし、米国には1,133億ドルのコストが発生した。政治的障壁が許すなら、双方が解決に到達する強い動機となっている。

暗号資産は、これらの地政学的展開の影響を大きく受けているが、致命的なほどではない。

ビットコイン（BTC）は依然として底堅く、約$62,000〜$63,000で取引されている。今月初めに観測された、$59,000水準での強固な需要に支えられている。とはいえ、原油価格の上昇（WTIが$75超）とホルムズ海峡の交通量の減少が組み合わさることで、NFPやそれまでの暗号資産ラリーに由来するインフレ改善の見通しを崩し、長引く原油高が7月のCPIデータを押し上げる可能性が高い。今後72時間では、主に3つのシナリオが考えられる。

1）アラグチがオマーンで行う協議が、ホルムズ海峡の再開に向けた枠組みを達成する。トランプは協議が進む間は追加の攻撃を見送ることに合意する。原油価格は$70に向けて下落し、景気回復の論拠は維持され、BTCは$65,000に向かう。

2）オマーンでの協議が失敗し、来週に再び攻撃が行われ、ホルムズ海峡の閉鎖も継続する。原油価格は$85に向けて急騰し、7月のCPIの数値はインフレの上昇を示し、利上げ懸念が再び浮上する。

3）この対峙はさらに1週間続き、散発的な攻撃と継続する交渉によって、原油価格は$73〜$78の範囲にとどまり、BTCは$60,000〜$64,000の間で概ね横ばいとなる。一方、CLARITY Actは7月13日に上院へ戻る。これは今週の暗号資産市場にとって大きな独立した上向きの起爆材料を意味する。したがって、トランプが停戦を終えつつ協議を継続することに合意し、アラグチがホルムズをめぐる協議のためオマーンへ渡ると、今週末にブレイクスルーが起きて原油が$70まで下がるのだろうか。それとも膠着状態が続き、7月のCPI公表まで高いエネルギー・インフレが長引くのだろうか？

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