利回り（利益）状態のビットコイン供給比率が45%まで低下することは、歴史的に重要なシグナルであり、過去にしばしば大きな上昇局面の前触れとなってきた領域に私たちを置くことになります。

45%のしきい値を見てみる

この水準は重要です。過去には、市場のストレスや終盤の調整局面と一致してきたからです。保有者の大きな割合が含み損の状態にあるとき、これは「収益性のリセット」を示唆します。つまり、弱い投資家があぶり出され、コインがより長い時間軸を持つ投資家へと移っていくということです。

歴史的な前例と期待される上値

このゾーンに供給の利益率が入ってきた過去の事例では、その後に大きな上昇ラリーが続いています。たとえば、この指標が2023年1月に50〜51%あたりだったとき、ビットコインは約$16,682で取引され、その後655%上昇して2025年に$126,000まで到達しました。これと同様のセットアップは2020年3月にも起きました。このときは利益状態の供給が50%を下回り、ビットコインは約$6,500でしたが、2021年に向けて$69,000へと動く前触れになっていました。だからこそ、一部のアナリストはこれを潜在的な蓄積ゾーンと見ています。

今サイクルにおける重要な注意点

ただし、今サイクルで重要な違いは長期保有者の挙動です。全体の供給の利益率は圧縮している一方で、長期保有者の未実現損益（LTH-NUPL）はプラスのままです。この乖離は、ビットコインが機関投資家やETFによって保有される割合が増えていることに起因すると考えられます。これらは短期の価格変動への感応度が低く、弱気局面で売りに出ません。つまり、この指標が歴史的なストレス水準にふれてきていても、長期投資家からの過去サイクルと同程度のディストレス売りが市場で見られない可能性がある、という示唆です。

このシグナルの強さを本当に判断するには、取引所のネットフローや、Spent Output Profit Ratio（SOPR）のような他のデータと組み合わせて見るのが有益です。これらは、売り圧が和らいでいるかどうかについての追加の文脈を提供してくれます。