#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

AIメモリ・ブームは終わらない――より成熟した局面に入っている。メモリ株は、過去1年におけるAI取引の最大の勝ち組だ。いま、バーンスタインのアナリストは、このサイクルが2027年までかなり続く可能性があるとみている。ただし重要なひねりがある。目を奪うほどの成長の時代が、より持続可能な利益へと移っていくかもしれない、という点だ。これは私にも実感として理解できる。

結局のところ、DRAM価格が四半期あたり70％以上もの上昇を、永遠に続けるのは考えにくい。

市場はそんなふうには動かない。代わりにバーンスタインは、「成長の鈍化」に見えるものは、単に業界が不足から需給均衡へ向かって移行している健全なサインなのかもしれない、と言う。その中心にあるのは、やはりAIが需要を押し上げるドライバーであることだ。ハイパースケールのクラウド基盤を運営する企業は、次世代AIモデルのインフラ向けに、数百億ドル規模を高性能チップへと投じ続けている。そして、あらゆるAIアプリケーションは、ますます多くのメモリを必要とする。たとえばGPUとして知られるグラフィックスカード向けのチップに搭載される場合でも、NANDとして知られるストレージドライブの場合でも同様だ。

つまり、このメモリ技術の十分な供給がなければ、AIはそもそも機能しない。そのため、そうしたチップメーカーはエコシステムにおける欠かせない結節点になった。

私は特に、企業向け需要と消費者向け需要のズレを注視している。仮にスマホや一般の消費者向け電子機器の需要が頭打ちし始めても、AIサーバーは同じような種類の景気循環的なパターンで動くとは思いにくい。ハイパースケーラーが、キャパシティ追加を続ける意思がある限り、消費者がアップグレードにそれほど前向きでなくても、成長を続けることはできる。

私個人としては、今後より一層重要になるのは、テーマにお金を突っ込むだけではなく、「銘柄選別」だと思っている。顧客との関係が良好で、先進的な技術と製造力を持ち、かつ良い長期の供給取り決めがある企業が、最も良い結果を出すはずだ。言い換えると、AIブームから得られた「簡単に稼げるお金」はおそらくもう背後にあり、株の次の局面では、もう少しだけ一貫性が報われる可能性が高い。

AIの物語は続いているが、少なくともこのラリーの始まりに見えた姿よりは、より成熟したものになっているのかもしれない。

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