プレマーケットの考察 - 2026年7月9日

イールドはカーブ全体で小幅上昇した。AIキャピタル支出の拡大は、私の考えでは米国イールドと本質的に結びついており、キャピタル支出主導の需要が sovereign 側でも資金調達コストを押し上げる。本日のアジア市場は、米国クローズに比べて弱いパフォーマンスだった。
KOSPIは寄り付きから安値まで最大5%下落したが、これは$SKHY でのリスク軽減が要因で、市場が金曜日のNY市場寄り付きに向けて$SKHY の価格設定を始めたためである。NKYは1.4%上昇し、韓国に比べて強いパフォーマンスを示した。また、Bainが既に$285A Kioxiaの全株式を処分したことが明らかになった。チャートを見ると、このような大口取引が成立したのは非常に印象的であり、ATHから一時40%下落した一因であることは間違いない。
香港市場では、中国半導体が力強い反発を見せている。以前のメモで、BurryによるBABAの売却が$BABAの底値シグナルであると述べた。さて、BABAがどこまで上昇できるかが今分かるだろう。BABAは中国のAI推進のほぼすべての側面に統合されていることを忘れてはならない。
昨日の米国取引では、市場は力強い反発を見せた。これは、$SKHY サブスクリプションのためのスペースを確保する半導体ファンドのフローが終了しつつあると私が指摘した通りである。これは特に$NBISのような個人投資家に人気の銘柄で見られ、再びネオクラウドのパフォーマンスを牽引し始めた。注目すべきは、$NBIS の売りTWAPは今のところ終わったようだ。
フロー以外では、$META はカナダに新たな1GWデータセンターを建設することを発表した。これは、先週の$META の見出しの偽の動きに関する私の直感を証明している。ハイパースケーラはキャピタル支出を増やすだろう。
しかし、ポジショニングの観点からは、メモリーに対してはそれほど強気ではない。メモリートレードは現在非常に理解されており、市場参加者によってポジションが大きく積まれているように思われる。ネオクラウドとメモリープーリングが主導するという私の初期のテーゼは、企業がメモリーへの回避策を見つけることと、ポジショニングの観点に基づいていた。これは再確認された。
ネオクラウドに関しては、私が「ネオクラウドサマー」と呼ぶ結果をもたらすと信じる2つの触媒が発表された。第一に、$NVDAが一部のネオクラウド向けに新たな信用支援制度を導入したことで、低い資金調達コストを可能にし、市場を支援する。また、ハイパースケーラがネオクラウドに対して持っていた支配を打破する。これは、現在多くのネオクラウド融資が負債側でハイパースケーラに有利であり、彼らがネオクラウドに信用を貸し出すことができるからである。これによりハイパースケーラは計算リソースをより安いレートで支払える。$NVDA はこの場合、ハイパースケーラが持つ支配を打破した。ネオクラウドは資金調達コストを下げられるだけでなく、より高額な顧客を確保できるようになる。
第二に、Anthropicが第3四半期にトレーニングを含めて収益化したことで、このネオクラウドやフロンティアラボの資金調達がすべてポンジスキームであるという弱気論が破壊された。Anthropicは現在、推論提供において70%超の粗利益率を誇るキャッシュフロー生成モンスターと化している。現在、計算リソースが限られており、これにより計算市場全体がさらに引き締まるだろう。
市場について、私はリスク管理をしっかり行うよう繰り返し警告している。そうして初めて、市場の下落を利用してポジションを追加したり、ポジションを強制決済されるのを避けたりできる。半導体は構造的なテーマである一方で、ポジションが長すぎる状態にも直面しており、これにより投げ売りや流動性のギャップが生じる条件が作られる。
地政学的な観点では、米イラン間の騒動は数週間続く可能性が高い。CLは昨日より本日の方が低い。安価なテールコールスプレッドをロングすることで、これがさらに激化した場合にポートフォリオにとって素晴らしい保護を提供できると考える。
幸運を祈ります！