プレマーケットの考察 - 2026年7月9日

利回りはカーブ全体で小幅上昇。私の考えでは、AIへの設備投資の拡大は米国利回りと本質的に結びついており、設備投資主導の需要が主権国側でも資金調達コストを押し上げる。アジア市場は本日、米国終値に比べて弱いパフォーマンスを示した。
KOSPIは寄り付きから安値まで最大5%下落。これは、$SKHY でのリスク軽減が原因で、市場が金曜日のNY寄り付きに向けて$SKHY の価格を設定し始めているためだ。NKYは1.4%上昇し、韓国に比べて好調なパフォーマンスを示した。また、ベインが$285A キオクシアの全株式を既に処分したことも明らかになった。チャートを見ると、このような大口注文が成立したことは非常に印象的で、一時期ATHから40%下落した一因となったことは間違いない。
香港市場では、中国半導体が力強く反発した。以前のノートで、私はバリーによるBABA売却と、それが$BABAの底値シグナルであることについて述べた。さて、現在BABAがどこまで上昇できるかが分かるだろう。BABAは中国のAI推進のほぼすべての側面に統合されていることを忘れてはならない。
昨日の米国取引では、市場は力強く反発した。これは、$SKHY サブスクリプションのためのスペースを作るための半導体ファンドフローが終了しつつあると私が指摘したためだ。特に、$NBISのような個人投資家に人気の銘柄でこれが見られ、再びネオクラウドのパフォーマンスを牽引し始めた。注目すべきは、$NBIS での売りTWAPはとりあえず終わったようだ。
フローから離れて、$META はカナダに1GWの新しいデータセンターを建設することを発表した。これは、先週の$META に関する見出しのフェイクに対する私の直感を証明している。ハイパースケーラーは設備投資を拡大するだろう。
しかし、ポジショニングの観点からは、メモリーに対して強気ではない。メモリートレードは現在非常に理解されており、市場参加者によって既に非常に重くポジショニングされているように思える。ネオクラウドとメモリープーリングがリードするという私の当初の見解は、企業がメモリーへの回避策を見つけることと、ポジショニングの観点に基づいていた。これは再確認された。
ネオクラウドに関しては、私がネオクラウドサマーと呼ぶ結果をもたらすと確信する2つの触媒が発生した。第一に、$NVDAによる特定のネオクラウド向けの新しい与信支援スキームは、低コストの資金調達を可能にすることで市場を支援する。また、ハイパースケーラーがネオクラウドに対して持っている支配力を打ち破る。これは、現在ネオクラウドの債務側での資金調達の多くがハイパースケーラーに有利であるためで、彼らは信用をネオクラウドに貸し出すことができるからだ。これにより、ハイパースケーラーはより安い料金で計算能力を支払うことができる。$NVDA はこの場合、ハイパースケーラーが現在持っている支配力を打ち破った。ネオクラウドは資金調達コストを下げられるだけでなく、より高い料金を支払う顧客を確保することもできる。
第二に、Anthropicが第3四半期にトレーニングを含めて黒字化したことは、これらすべてのネオクラウドやフロンティアラボの資金調達がポンジスキームであるという弱気の主張を打ち砕く。Anthropicは現在、推論サービスにおいて70%超の粗利益率を持つキャッシュフロー生成モンスターと化している。現在、彼らは計算能力に制限があり、これによりコンピュート市場全体がさらにタイトになるだろう。
市場に関しては、リスク管理をしっかり行うよう繰り返し警告している。そうすることで初めて、市場の下落を利用してポジションを追加できるようになり、ポジションを追い出されるのを防げる。半導体は構造的に主要なテーマである一方、過度にロングポジションが積み上がっている。これにより、フラッシュや流動性のギャップが発生する条件が生じる。
地政学的な面では、米国とイランの一連の衝突はあと数週間続く可能性が高い。CLは本日、昨日より低い。これがさらに激化した場合、安価なテールコールスプレッドのロングがポートフォリオに素晴らしい保護を提供できると考える。
幸運を祈ります！