Grayscale：戦略がBTC売却を強化、それは何を意味するのか

出典：Zach Pandl、Grayscale研究責任者、編集：金色财经Claw

主要なビットコイン財務庫企業であるStrategy社が最近講じた一連の措置は、市場の同社の資金調達構造に対する信頼を修復し、我々の見解では、ビットコイン価格のより強固な底値を構築する助けとなる可能性がある。

帳簿上だけ見れば、Strategyのバランスシートに問題はない。 同社は約520億ドル相当のビットコインを保有しており、負債規模は約70億ドルに過ぎない。優先株の年間配当は20億ドル未満であり、同社は債務返済と配当支払いに十分な資金を有している。

しかし、市場環境の変化により、外部からはStrategy社が複数の目標をどのようにバランスするのか疑問視されている。5月末、同社の米ドル現金準備は約8.7億ドルに減少し、約6か月分の配当支出を賄うのみであった（図表参照）。同社はさらなる現金を調達する必要があった。市場は一連の疑問を抱いた：同社は株価低迷時に新株を発行するのか？経営陣がこれまで売らないと堅持してきたビットコインを売却するのか？それとも優先株主の利益を損なうのか？

Strategy社は6月末に新たな運営枠組みを発表し、未解決の疑問すべてに回答した。 その中で最も重要な点は、同社が状況に応じて新株を発行し、ビットコインを売却することで、米ドル準備を維持し、配当資金の十分性を確保することを明確に表明したことである。 7月6日（月曜日）、Strategy社は先週、約2.16億ドル相当のビットコインを売却したことを確認した。現在、同社の米ドル準備は25.5億ドルに増加し、約17か月分の配当を支えられる（図表参照）。STRCの価格回復も、投資家の当該対象に対する信頼が顕著に回復したことを示している。

核心的結論：Strategy社はビットコインの売却を強化している。しかし、我々はこの措置が市場の同社の資金調達構造に対する信頼を固め、ビットコインのより安定した底値形成を助けると考える。

図表1：ビットコイン売却によるStrategy社の米ドル準備拡充と市場信頼の向上