連邦準備制度理事会の6月16〜17日会合の議事録：

議事録は、緩和の緊急性がないという根底にあるメッセージを確認している。金利を3.5〜3.75%のレンジに据え置く決定は全会一致だったものの、議事録はこの表面的な合意の裏に実質的な分裂があることを明らかにしている。多くの参加者は、年末時点の適切な資金レートが現在のレンジ内またはやや下回ると考えている一方、他の参加者は実際に現在のレンジを上回るべきだと評価している。これは、委員会のかなりの部分が緩和ではなく、むしろさらなる引き締めに傾いていることを意味する。付随する経済見通しサマリーはこれを具体的に裏付けており、18人の当局者のうち9人が今年少なくとも1回の利上げを予測しており、新任のFRB議長ケビン・ウォーシュ氏は特に自身の予測を示すことを避けている。

見通しの修正も、これまで公表されてきた内容と一致している。FRB当局者は、4月会合と比較して今年と来年のインフレ見通しを上方修正した。この上方修正の理由には、新たなデータ、中東紛争に起因するエネルギー・投入コストの上昇、そしてAI投資が消費者物価に与える影響が含まれる。コアPCEは2026年に3.3%、2028年におよそ2%と予測されている。一方、GDP成長率見通しは前回会合からやや低下しており、これは主に新たなデータを反映したもので、2026年は2.2%と設定されている。

これらのリスク要因は議事録に完全に反映されている。当局者と参加者の双方が、関税、中東紛争に起因する高エネルギーコスト、そしてAI投資への強い需要を、インフレを高止まりさせ、かつ押し上げる主要な要因として指摘した。議事録は、当局者自身の言葉で、持続的なインフレが依然として重要なリスクであると明確に述べており、その根拠として、インフレが2%を大きく上回る状態が5年間続いていること、そして関税やエネルギーとは無関係の新たな価格圧力が出現していることを挙げている。一方、雇用とGDPに対するリスクはやや下振れと評価されており、これは真に非対称的なリスク状況、すなわちインフレリスクが上振れで成長リスクが下振れという状況を生み出している。この状況は、中央銀行にとって厄介な組み合わせであり、通常の2つの政策対応が逆方向を指しているためである。

これは、ウォーシュ氏が就任以来取ってきたアプローチのより広い文脈に当てはまる。同氏はFOMC声明からフォワードガイダンスを完全に排除しており、コミュニケーションにおける緩和傾向を残らず排除することは、同じ哲学、すなわちデータがまだ正当化していない経路にコミットすることを避けるという哲学と一致する。

Gateで金利感応資産（暗号資産、金、ドルを含む）を追跡している人にとって、これはウォーシュ氏が就任以来市場を動かしてきたダイナミクスを強化するものである。今やすべての新規データポイントが非常に大きな重みを持つ。なぜなら、反応を和らげるフォワードガイダンスが存在しないからであり、今回の議事録は、委員会の重心が「いつ利下げを開始するか」の議論から、「年内の利上げがまだ検討課題にあるかどうか」の議論へと移行したことを確認している。