BTCリバウンドが大きな試練に直面、支配的地位の低下はアルトコインに有利か？

著者：Blockchain Knight；出典：X，@Knight_in_Block

過去1週間、ビットコインは約12%反発しました。表面的にはETF資金の還流と先週の雇用統計の二重の好材料に見えますが、この流れを追っていくと、今回の反発の持続性には疑問が残ります。

まずETFについて、7月6日、米国現物ビットコインETFへの純流入は約2.66億ドルで、そのうちBlackRockのIBITだけで2.09億ドルを占めましたが、GrayscaleのGBTCは依然として流出が続いています。

しかし、一つの買い手が支える純流入は、機関投資家の需要回復の証拠とは見なしにくいです。今後数日間でETFの買いが他の発行者に広がらなければ、7月6日の緑色のバーは一時的な息継ぎに過ぎず、トレンド反転ではないでしょう。

もちろん、反発の真の触媒は先週の米国雇用報告でした。データが予想を上回ったことで、市場は利上げ経路を再評価し、ビットコインの反発を牽引しました。

しかし問題は、この反発がFRBのハト派転換への期待に基づいており、その期待の根拠となった労働データは6月のFOMC会合終了後に発表されたものだということです。

今週水曜日に6月のFOMC議事録が公表されます。これこそが反発トレンドを検証する鍵です。

議事録が、当局者が当時すでに雇用減速リスクを議論していたことを示せば、反発には根拠があります。一方、議論の中心が依然としてインフレと再利上げの条件であれば、過去1週間の上昇は非常に脆弱なものになります。

オンチェーンデータもリスクを示唆しています。大口投資家が6万ドル付近で取引所に約4.9万BTCを送金しており、議事録発表前に潜在的な売りポジションを仕込んだ形です。
注目すべきは、ビットコインの反発と同時に、ビットコインの支配率が低下していることです。

BTCの時価総額シェアは58%から54%に低下し、その他の資産の時価総額シェアは19%から24.5%に上昇しましたが、これが市場のローテーションを意味するかどうかは、依然として疑問です。

とはいえ、先行する銘柄には共通の特徴があります。それは実収入があり、その収入が直接買い戻しや焼却に回されていることです。例えば、Hyperliquidは手数料の97%以上を買い戻しに充て、年初来200%上昇しました。同様にLighterは買い戻し・焼却開始後に80%上昇しました。

さらに、DeFiの老舗Aaveはプロトコル収入を自動買い戻しに連動させて60%上昇。Jupiterは買い戻しを手数料の70%に引き上げる提案を行い、これも約60%上昇しました。

したがって、現在の資金は主に買い戻しメカニズムと機関投資家向けのストーリーを持つ少数のプロジェクトに集中しています。これはかつての「何でも上昇した」相場よりは健全ですが、一度触媒が織り込まれたり期待を下回ったりすると、これらの先行銘柄はすぐにサポートを失う可能性があります。

現在、ビットコインの反発はFOMC議事録の試練を受けようとしており、アルトコインの高いボラティリティは、一旦相場全体が下落すれば、先行銘柄の下落スピードも速いことを意味します。

ただ、市場はあるロジックを検証しているようです。すなわち、オンチェーン収入を持つものが、ストーリー主導ではなく、直接的に価格サポートを形成し始めているということです。

これは筆者が以前から繰り返し述べてきたこと、すなわち業界が「ストーリー経済」から離れ、真に価値と成長を重視する時代に入っていることに対応します。これは業界の発展にとって真の大きな好材料です。

過去にストーリー主導で成長したプロジェクトは一時的に冷遇され、次に「犬も鷲も空を舞う」ようなタイミングが来るまで日の目を見ないかもしれません。それまでは、株式のバランスシートのようにプロジェクトを評価することが新たなトレンドとなるでしょう。