著者：Nancy，PANews
1ヶ月余り前、Strategyが初めて32BTCを売却し、規模こそ微々たるものだったが、ビットコインとMSTR株価はともに急落した。今回、Strategyは再び動き、5500万ドル超の損失で3588BTCを売却。売却規模は百倍に拡大したが、市場の反応ははるかに穏やかだ。
実際、年間17億ドル超の配当金請求と失速した増資調達の歯車を抱える世界最大のビットコインの「ムカデ」は、「買うだけで売らない」時代に別れを告げ、キャッシュフローと流動性を優先する守りの段階に移行しつつある。
7月5日、Michael Saylorが再びビットコイン保有台帳を公開した。従来の慣例では、Strategyは通常、関連情報の公開後に翌日、新たなビットコインの増加計画を開示する。
しかし今回は、ビットコイン価格がようやく回復し始めたタイミングで、市場が待っていたのは「買い続ける」ではなく、Strategyによる初の大規模なビットコイン売却だった。
最新の開示によると、Strategyは2026年6月29日から7月5日までの間に合計3588BTCを売却し、総額約2.16億ドルを現金化した。その内訳は、6月29～30日に平均価格約59,256ドルで1363BTC（約8080万ドル相当）、7月1～5日に平均価格約60,773ドルで2225BTC（約1.352億ドル相当）を売却した。
今回の売却で得た資金は主に優先株の配当金支払いに充てられ、STRF、STRE、STRK、STRDの四半期配当、およびSTRCの6月分の月間配当、さらに米ドル準備金の増強にも活用された。現在、Strategyの米ドル準備金は約17.4カ月分の配当支出をカバーできる水準にある。
このニュースを受けて、ビットコインは短期的に下落し、Strategyの株価も取引中に下落したが、その後反発して下落を取り戻した。
実際、これはStrategyにとって初めてのビットコイン売却ではない。6月1日、Strategyは32BTCを売却した。これは2022年以来初めて「買うだけで売らない」という長年の慣例を破るもので、その時点でビットコインは急落し、MSTR株は大幅に下落、STRC優先株も加速して額面を割り込み、市場は一時パニックに陥った。
初めての象徴的な試みに比べ、今回の売却規模は3588BTCに拡大し、前回の100倍以上となり、真の意味での損切り売却となった。Strategyの平均保有コスト約75,651ドルで計算すると、今回の取引では約5545万ドルの損失が発生した。一方、6月に売却した32BTCの取引価格は、依然として保有コストをわずかに上回っていた。
今回の売却規模が急増した根本的な理由は、継続的に上昇する配当支払い圧力である。
発行以来、StrategyはSTRCの配当率を何度も引き上げてきた。これは市場のリスク認識の変化を反映するだけでなく、同社の固定的な現金支出圧力が日増しに高まっていることを意味する。つい先日、StrategyはSTRCを半月払いの配当メカニズムに変更し、配当率を12%に引き上げた。
現在の約104.9億ドルの名目金額に基づくと、STRCだけで年間約12.58億ドルの現金配当が必要となり、他の優先株を合わせると、Strategyの年間配当支出は約17.63億ドルに達する。現在、Strategyが保有する255億ドルの米ドル準備金は、外部調達に依存せず、従来のソフトウェア事業のキャッシュフローが中立であると仮定した場合、約24.3カ月分のSTRC配当支出をカバーできるに過ぎない。
資本配分の観点から見ると、今回のビットコインの一部売却は、Strategyにとって現在の段階でより確実性の高い資本最適化の意思決定のように映る。現在、STRCの取引価格は約88.5ドルで、安値からは大幅に回復したものの、目標の100ドルには依然として一定の隔たりがある。
ウォール街の投資銀行Cantorによると、Strategyの現在の最優先課題はSTRCを100ドルの額面に戻すことだ。これはビットコイン買い取りエンジンを再始動し、全体的な資本構造を安定させるための核心である。Strategyも明確に表明しており、STRCの長期取引価格を99～100ドルの範囲に維持することを目標とし、変動配当率、米ドル準備金の継続的増加、ビットコインの信用格付けの引き上げ、転換社債の撤廃、自社株買いの実施、製品機能のアップグレードなどを通じて支援する方針だ。
Strategyにとって、資本市場が完全に調達能力を回復するまでは、ビットコインの買い増しを続けるよりも、配当約束を優先し、米ドル準備金を補充することで、市場の優先株および全体の資本構造に対する信頼を高める方が得策だ。Grayscaleもこれについて、Strategyのビットコイン売却は市場の同社の資金調達構造に対する信頼を回復し、ビットコインのより持続可能な価格底値を形成し、ビットコインのテールリスクを低減するのに役立つはずだと指摘している。
今回の売却規模は大きいものの、3588BTCはStrategyの総保有量843,775ビットコインの約0.42%に過ぎず、長期保有という核心戦略を揺るがすものではない。現在までに、Strategyは530億ドル超のビットコインを保有しており、依然として世界最大のビットコイン企業保有者である。
しかし、ビットコイン価格の低迷が続いており、Strategyはより大きな経営・調達圧力に直面している。平均保有コスト約75,476ドルで計算すると、Strategyの現在の帳簿上の未実現損失は約113.4億ドル、含み損率は約18%に達する。
さらに重要なのは、市場のStrategyに対する評価ロジックが変わりつつあることだ。
これまで、投資家はStrategyの「継続的な資金調達と継続的なビットコイン購入」という成長ストーリーに高いプレミアムを払う用意があり、同社は普通株を発行して資金を調達し、資本の歯車を回すことができた。しかし、ビットコイン価格の下落、MSTR株のプレミアム縮小、そして「ビットコインを決して売らない」という市場の期待の崩壊により、投資家はStrategyのビジネスモデルを再評価し始め、同社の資本の歯車もブレーキを踏んでいる。
この変化に対応するため、Strategyは最近、デジタル信用資本フレームワークを正式に発表した。長期保有戦略を維持しつつ、デジタル信用証券を強化し、流動性を高め、長期的な株主価値を支援することを目指す。
このフレームワークに基づき、Strategyは専用の米ドル準備金を設立し、優先株の配当と債務の利息を支払う。同時に、総額20億ドルの買い戻し権限を設定し、そのうち10億ドルは優先株の買い戻し、10億ドルはA類普通株の買い戻しに充てる。さらに、取締役会は最大12.5億ドルのビットコイン現金化計画を承認し、米ドル準備金の補充、配当・利息の支払い、または買い戻しの資金調達に使用する。
これは、Strategyがこれまでの継続的な資金調達による拡大モデルから、より流動性管理、資本構造の最適化、キャッシュフローの安定を重視する積極的な資本管理モデルに移行しつつあることを意味する。ビットコインのコアポジションを維持する一方で、より十分な現金準備金を構築することで、将来の市場変動に対する安全バッファーを大きくすることを目指している。
ただし、市場はこの戦略に対して意見が分かれている。Galaxyの調査責任者Alex Thornは、この資本戦略は短期的には市場のStrategyの流動性と優先株の支払い圧力に対する懸念を確かに緩和するが、真の構造的問題を解決するというよりも「時間稼ぎ」に過ぎないと指摘する。Strategyは依然として巨額の優先株支払い義務を負っており、市場が本当に懸念しているのは資産不足ではなく、普通株主、優先株主、ビットコイン保有者の利益を損なうことなく、支払い義務を継続的に果たすのに十分な米ドル流動性を保有しているかどうかである。最も論争を呼ぶのはビットコイン現金化計画であり、これはStrategyが今後、資金ニーズに応じてビットコインの一部を売却する可能性があることを意味する。そして、そのアイデンティティとMSTRプレミアムは、長期ビットコインエクスポージャー手段としてのストーリーに基づいて構築されているため、ビットコインを売却すればこのストーリーが弱まる。
Alex Thornは、Strategyは保有するビットコインから収益を生み出す方法を模索すべきだと提案する。具体的には、少量の隔離されたビットコインを保守的な方法で貸し出して利息を得るか、オプション戦略を通じて変動性収益を得ることであり、直接売却すべきではない。
今回の売却規模から判断すると、Strategyは今後も市場環境に応じてビットコインの一部を売却し続ける可能性がある。投資家は、Strategyの今後の売却規模、売却頻度、トリガー条件に注目する必要がある。もし将来的に売却が常態化し、継続的に増加すれば、市場の長期的な保有戦略と資本運営モデルに対する信頼は再び試されるだろう。さらに注目すべきは、Strategyの変化は始まりに過ぎないかもしれないということだ。もしビットコイン価格が圧力を受け、資金調達コストが上昇する環境下で、ますます多くのビットコインDAT企業がStrategyに倣い、ビットコインを売却して流動性圧力を緩和するようになれば、仮想通貨価格をさらに押し下げ、DATモデルへの市場の信頼も弱まるだろう。
Strategyのビットコイン保有信仰が打ち破られたことは、一時的な止血にとどまらず、この高レバレッジ金融実験が下降相場で真に試されるものだ。資本市場に依存して絶えず資金を注入するビジネスモデルが、無事に弱気相場を乗り切ることができるのか、その答えはまだ明らかになり始めたばかりかもしれない。
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投売り規模が百倍に拡大、StrategyがBTCを損切りしても止血は難しい
著者：Nancy，PANews
1ヶ月余り前、Strategyが初めて32BTCを売却し、規模こそ微々たるものだったが、ビットコインとMSTR株価はともに急落した。今回、Strategyは再び動き、5500万ドル超の損失で3588BTCを売却。売却規模は百倍に拡大したが、市場の反応ははるかに穏やかだ。
実際、年間17億ドル超の配当金請求と失速した増資調達の歯車を抱える世界最大のビットコインの「ムカデ」は、「買うだけで売らない」時代に別れを告げ、キャッシュフローと流動性を優先する守りの段階に移行しつつある。
Strategyがビットコインを損切り、保有モデルが利払い圧力に直面
7月5日、Michael Saylorが再びビットコイン保有台帳を公開した。従来の慣例では、Strategyは通常、関連情報の公開後に翌日、新たなビットコインの増加計画を開示する。
しかし今回は、ビットコイン価格がようやく回復し始めたタイミングで、市場が待っていたのは「買い続ける」ではなく、Strategyによる初の大規模なビットコイン売却だった。
最新の開示によると、Strategyは2026年6月29日から7月5日までの間に合計3588BTCを売却し、総額約2.16億ドルを現金化した。その内訳は、6月29～30日に平均価格約59,256ドルで1363BTC（約8080万ドル相当）、7月1～5日に平均価格約60,773ドルで2225BTC（約1.352億ドル相当）を売却した。
今回の売却で得た資金は主に優先株の配当金支払いに充てられ、STRF、STRE、STRK、STRDの四半期配当、およびSTRCの6月分の月間配当、さらに米ドル準備金の増強にも活用された。現在、Strategyの米ドル準備金は約17.4カ月分の配当支出をカバーできる水準にある。
このニュースを受けて、ビットコインは短期的に下落し、Strategyの株価も取引中に下落したが、その後反発して下落を取り戻した。
実際、これはStrategyにとって初めてのビットコイン売却ではない。6月1日、Strategyは32BTCを売却した。これは2022年以来初めて「買うだけで売らない」という長年の慣例を破るもので、その時点でビットコインは急落し、MSTR株は大幅に下落、STRC優先株も加速して額面を割り込み、市場は一時パニックに陥った。
初めての象徴的な試みに比べ、今回の売却規模は3588BTCに拡大し、前回の100倍以上となり、真の意味での損切り売却となった。Strategyの平均保有コスト約75,651ドルで計算すると、今回の取引では約5545万ドルの損失が発生した。一方、6月に売却した32BTCの取引価格は、依然として保有コストをわずかに上回っていた。
今回の売却規模が急増した根本的な理由は、継続的に上昇する配当支払い圧力である。
発行以来、StrategyはSTRCの配当率を何度も引き上げてきた。これは市場のリスク認識の変化を反映するだけでなく、同社の固定的な現金支出圧力が日増しに高まっていることを意味する。つい先日、StrategyはSTRCを半月払いの配当メカニズムに変更し、配当率を12%に引き上げた。
現在の約104.9億ドルの名目金額に基づくと、STRCだけで年間約12.58億ドルの現金配当が必要となり、他の優先株を合わせると、Strategyの年間配当支出は約17.63億ドルに達する。現在、Strategyが保有する255億ドルの米ドル準備金は、外部調達に依存せず、従来のソフトウェア事業のキャッシュフローが中立であると仮定した場合、約24.3カ月分のSTRC配当支出をカバーできるに過ぎない。
資本配分の観点から見ると、今回のビットコインの一部売却は、Strategyにとって現在の段階でより確実性の高い資本最適化の意思決定のように映る。現在、STRCの取引価格は約88.5ドルで、安値からは大幅に回復したものの、目標の100ドルには依然として一定の隔たりがある。
ウォール街の投資銀行Cantorによると、Strategyの現在の最優先課題はSTRCを100ドルの額面に戻すことだ。これはビットコイン買い取りエンジンを再始動し、全体的な資本構造を安定させるための核心である。Strategyも明確に表明しており、STRCの長期取引価格を99～100ドルの範囲に維持することを目標とし、変動配当率、米ドル準備金の継続的増加、ビットコインの信用格付けの引き上げ、転換社債の撤廃、自社株買いの実施、製品機能のアップグレードなどを通じて支援する方針だ。
Strategyにとって、資本市場が完全に調達能力を回復するまでは、ビットコインの買い増しを続けるよりも、配当約束を優先し、米ドル準備金を補充することで、市場の優先株および全体の資本構造に対する信頼を高める方が得策だ。Grayscaleもこれについて、Strategyのビットコイン売却は市場の同社の資金調達構造に対する信頼を回復し、ビットコインのより持続可能な価格底値を形成し、ビットコインのテールリスクを低減するのに役立つはずだと指摘している。
帳簿上の含み損が100億ドルに、Strategyは守りモードに入る
今回の売却規模は大きいものの、3588BTCはStrategyの総保有量843,775ビットコインの約0.42%に過ぎず、長期保有という核心戦略を揺るがすものではない。現在までに、Strategyは530億ドル超のビットコインを保有しており、依然として世界最大のビットコイン企業保有者である。
しかし、ビットコイン価格の低迷が続いており、Strategyはより大きな経営・調達圧力に直面している。平均保有コスト約75,476ドルで計算すると、Strategyの現在の帳簿上の未実現損失は約113.4億ドル、含み損率は約18%に達する。
さらに重要なのは、市場のStrategyに対する評価ロジックが変わりつつあることだ。
これまで、投資家はStrategyの「継続的な資金調達と継続的なビットコイン購入」という成長ストーリーに高いプレミアムを払う用意があり、同社は普通株を発行して資金を調達し、資本の歯車を回すことができた。しかし、ビットコイン価格の下落、MSTR株のプレミアム縮小、そして「ビットコインを決して売らない」という市場の期待の崩壊により、投資家はStrategyのビジネスモデルを再評価し始め、同社の資本の歯車もブレーキを踏んでいる。
この変化に対応するため、Strategyは最近、デジタル信用資本フレームワークを正式に発表した。長期保有戦略を維持しつつ、デジタル信用証券を強化し、流動性を高め、長期的な株主価値を支援することを目指す。
このフレームワークに基づき、Strategyは専用の米ドル準備金を設立し、優先株の配当と債務の利息を支払う。同時に、総額20億ドルの買い戻し権限を設定し、そのうち10億ドルは優先株の買い戻し、10億ドルはA類普通株の買い戻しに充てる。さらに、取締役会は最大12.5億ドルのビットコイン現金化計画を承認し、米ドル準備金の補充、配当・利息の支払い、または買い戻しの資金調達に使用する。
これは、Strategyがこれまでの継続的な資金調達による拡大モデルから、より流動性管理、資本構造の最適化、キャッシュフローの安定を重視する積極的な資本管理モデルに移行しつつあることを意味する。ビットコインのコアポジションを維持する一方で、より十分な現金準備金を構築することで、将来の市場変動に対する安全バッファーを大きくすることを目指している。
ただし、市場はこの戦略に対して意見が分かれている。Galaxyの調査責任者Alex Thornは、この資本戦略は短期的には市場のStrategyの流動性と優先株の支払い圧力に対する懸念を確かに緩和するが、真の構造的問題を解決するというよりも「時間稼ぎ」に過ぎないと指摘する。Strategyは依然として巨額の優先株支払い義務を負っており、市場が本当に懸念しているのは資産不足ではなく、普通株主、優先株主、ビットコイン保有者の利益を損なうことなく、支払い義務を継続的に果たすのに十分な米ドル流動性を保有しているかどうかである。最も論争を呼ぶのはビットコイン現金化計画であり、これはStrategyが今後、資金ニーズに応じてビットコインの一部を売却する可能性があることを意味する。そして、そのアイデンティティとMSTRプレミアムは、長期ビットコインエクスポージャー手段としてのストーリーに基づいて構築されているため、ビットコインを売却すればこのストーリーが弱まる。
Alex Thornは、Strategyは保有するビットコインから収益を生み出す方法を模索すべきだと提案する。具体的には、少量の隔離されたビットコインを保守的な方法で貸し出して利息を得るか、オプション戦略を通じて変動性収益を得ることであり、直接売却すべきではない。
今回の売却規模から判断すると、Strategyは今後も市場環境に応じてビットコインの一部を売却し続ける可能性がある。投資家は、Strategyの今後の売却規模、売却頻度、トリガー条件に注目する必要がある。もし将来的に売却が常態化し、継続的に増加すれば、市場の長期的な保有戦略と資本運営モデルに対する信頼は再び試されるだろう。さらに注目すべきは、Strategyの変化は始まりに過ぎないかもしれないということだ。もしビットコイン価格が圧力を受け、資金調達コストが上昇する環境下で、ますます多くのビットコインDAT企業がStrategyに倣い、ビットコインを売却して流動性圧力を緩和するようになれば、仮想通貨価格をさらに押し下げ、DATモデルへの市場の信頼も弱まるだろう。
Strategyのビットコイン保有信仰が打ち破られたことは、一時的な止血にとどまらず、この高レバレッジ金融実験が下降相場で真に試されるものだ。資本市場に依存して絶えず資金を注入するビジネスモデルが、無事に弱気相場を乗り切ることができるのか、その答えはまだ明らかになり始めたばかりかもしれない。