モルガン・スタンレーは、世界のストレージチップ業界が「変化率のピーク（Peak rate of change）」に近づいていると考えるが、これはサイクルの終焉を意味するものではない。
追風トレーディングデスクの情報によると、モルガン・スタンレーのアジア太平洋地域テクノロジーアナリスト、Shawn Kim氏とRyan Kim氏らは7月6日のレポートで、現在のストレージチップ市場における最も核心的な3つの論点を挙げている：価格上昇サイクルは天井を打ったのか、長期契約（LTA）がなぜバリュエーション再評価につながらないのか、そしてこれはサイクルの頂点なのか、それとも強気相場の中での調整なのか。レポートの核心的な結論は一言で要約できる：価格上昇の変化率（rate of change）は天井を打ちつつあるが、サイクル自体はまだ終わっていない。
ストレージは「上がり切った」のか？
モルガン・スタンレーは、世界のストレージチップ業界が「変化率のピーク（Peak rate of change）」に近づいていると考えるが、これはサイクルの終焉を意味するものではない。
追風トレーディングデスクの情報によると、モルガン・スタンレーのアジア太平洋地域テクノロジーアナリスト、Shawn Kim氏とRyan Kim氏らは7月6日のレポートで、現在のストレージチップ市場における最も核心的な3つの論点を挙げている：価格上昇サイクルは天井を打ったのか、長期契約（LTA）がなぜバリュエーション再評価につながらないのか、そしてこれはサイクルの頂点なのか、それとも強気相場の中での調整なのか。レポートの核心的な結論は一言で要約できる：価格上昇の変化率（rate of change）は天井を打ちつつあるが、サイクル自体はまだ終わっていない。
モルガン・スタンレーは、最大のAI演算力購入者が遊休演算力を売却し始めたとの噂や、企業側の「トークン最小化（Token minimization）」への要求の高まりにより、ストレージセクターの上昇モメンタムは減退していると見ている。
これは、間近に迫った決算シーズンを前に、関連銘柄が短期的な価格軟化と非常に高いボラティリティに直面することを意味する。現在の市場は極度に混雑しており、資金は出遅れセクターへのローテーションの準備をしている。モルガン・スタンレーの下限提案は：長期的には依然として強気（2027年の利益は35～40％増加と予想）だが、短期的には調整に警戒が必要。
3つの核心的な論点：市場は何を議論しているのか？
モルガン・スタンレーは、過去1週間の投資家との対話で繰り返し浮上した3つの核心的な論点があり、これが現在のストレージセクターの動向を理解するための重要な枠組みであると指摘する。
論点1：演算力は本当に過剰なのか？
市場には未確認の情報が流れている——AI分野で最大の資本支出企業の1つが、余剰の演算力を販売可能としているという。弱気派の解釈は、ハイパースケーラーの演算力が過剰なら、AIインフラ全体の建設が供給過剰になる可能性があるというものだ。しかし、モルガン・スタンレーは別の解釈を提示する：これは企業が資本収益率を最適化し、遊休インフラを収益化しているに過ぎず、本当の意味での演算力過剰とは等しくない。
真の検証の瞬間は2026年第2四半期の決算シーズンになる——ハイパースケーラーが設備投資ガイダンスを維持または上方修正すれば、ストレージ株の好買い場となる。下方修正すれば、過剰シナリオが続くことになる。
論点2：トークン消費の「最大化」と「最小化」の争い
AIアプリケーションの導入過程で新たな現象が生じている：多くの企業がかつて従業員に可能な限り多くのAIトークンを生成するよう奨励していた（「トークンマキシング」）が、これによりIT予算が超過し、企業はより安価な代替手段を模索し始めている。
具体的には：
同行の結論は、2026年第2四半期（6月期）はAIサプライチェーンにとって大きな問題はないが、市場の懸念の中心は、より安価なトークンが下半期のガイダンスに与える影響に移っているということだ。
論点3：なぜLTA締結後も株価は再評価されないのか？
長期調達契約（LTA）の締結はストレージ株のバリュエーション再評価の触媒となるはずだが、市場の反応は鈍い。モルガン・スタンレーの説明は：市場の記憶は鮮明だ——過去のLTAは再交渉されるか、最終的に顧客に不要な在庫を受け入れさせた（COVID期間中のアナログ半導体会社の経験と類似）。
もちろん、現在のストレージLTAは構造的な意味を持つ（周期的ではない）との見方もあるが、前提としてAI需要が強いことが必要だ。しかし、利益予想の継続的な上方修正が可能かどうかは、依然として投資家にとって最大の不確実性である——特に、ストレージ価格がいつ、どの程度のペースで予想を上回り続け、2028年のEPSを押し上げるのか、そのタイムラインは極めて不透明だ。
変化率の天井打ち：3つの次元で同時に天井打ち
モルガン・スタンレーは明確に、ストレージ業界が「変化率のピーク（peak rate of change）」に近づいていると指摘し、それは3つの次元に現れている：
この「変化率の天井打ち」シグナルは、ストレージ株が一時的に調整する必要がある核心的な理由である。
注目すべきは、2022年11月の生成AIブームの開始以来、ストレージセクターはすでに3回の周期的な調整を経験している（それぞれ、米イラン紛争で-15％、急騰後の利食いで-32％、いわゆる「相互関税デー」で-20％、そして今回の約-17％の調整）。モルガン・スタンレーはこれらの調整を、構造的な強気相場における正常な修正であり、弱気相場の始まりではないと位置づけている。
同時に、モルガン・スタンレーは、現在のストレージセクターが直面する最も直接的な圧力は、ポジションレベルにあり、ファンダメンタルズの崩壊ではないと指摘する。
**ストレージ株は市場で最もポジションが集中しているセクターの1つである。**最近のボラティリティ上昇により、歴史的な高水準のネットエクスポージャーを維持することがますます困難になっている——たとえ「現物価格上昇、ボラティリティも上昇」という背景でも、このダイナミクスはさらに顕著になっている。過去1週間、複数の投資家がモルガン・スタンレーとの対話でこのダイナミクスに非常に敏感であることを表明し、「出遅れセクター」の機会（broadening laggard opportunities）への拡大に強い関心を示した。
**ハイパースケーラー株の最近の軟調さは、ストレージ株（AI支出の主要な受益者）がまもなく市場全体をアンダーパフォームする可能性がある先行シグナルかもしれない。**季節性パターンから見ると、現在の時間帯は市場全体にとっても比較的困難な局面である。
最後に、モルガン・スタンレーは明確に、現段階では、ハイパースケーラーの決算発表における態度が、ストレージ企業自身の経営陣のコメントよりも株価の方向性を左右すると述べている——なぜなら、ストレージ企業はサイクルのこの位置では、おそらくやや楽観的な姿勢を維持する可能性が高いからだ。
AI支出企業にとって、「トークン最大化」効果は2026年第2四半期の業績を下支えする可能性があるが、第3四半期のガイダンスが市場予想を下回るかどうかが、次の重要な論点となる——トークン使用の最適化、低コストのオープンソースLLMとの競争、そして「チップインフレーション（chipflation）」による利益率への打撃が、潜在的な下振れリスクである。