ビットコインは独立した動きを始めた、今はリバウンドなのか転換なのか

FRB議長ケビン・ウォーシュは利下げを発表せず、インフレについて言及し、ここ数週間でインフレ予想とインフレリスクが後退したと述べた。同時に、FRBは2%のインフレ目標を堅持すると改めて表明した。

後半部分はハト派的ではないが、市場はまず前半部分を受け取った。ビットコインはすぐに安値から反発し、再び6万ドルに迫った。その後、米国の雇用統計が弱まり、利上げ観測がさらに冷え込み、相場は「修正」から「リレー」へと移行した。

ここ数週間、市場が最も恐れていたのはFRBが金利を高止まりさせ続け、さらには引き締め期待を再び高めることだった。ビットコインにとって、金利期待が強固であればあるほど、リスク資産の評価余地は狭くなり、レバレッジポジションも先に打撃を受けやすい。

ウォーシュがインフレリスクを軽視した後、市場はまず「利上げ圧力」を再評価した。雇用統計が弱まった後、この方向性はさらに後押しされた。ビットコインは57,742ドル付近から6万ドル台に戻り、価格変動は一見速く見えるが、本質的には市場が前回のパニック売りを巻き戻しているのだ。

Deribitでは、トレーダーが5万ドルのプットオプションを集中して購入している。金の永久先物の建玉が過去最高を更新した。テクニカル面ではデッドクロスが出現した。いくつかのシグナルが重なり、市場が下落に保険をかけていることを示している。

これは通常の調整とは異なる。通常の調整では、売り手はただ逃げ出したいだけだ。パニック防衛では、トレーダーは同時にプットを買い、安全資産を買い、レバレッジを下げる。価格が重要なポイントに達すると、清算がボラティリティを増幅させる。

CoinGlassのデータによると、ビットコインが5.77万ドル付近まで下落した際、約3.95億ドルの清算が発生した。この数字は、価格下落が単なる売り圧力だけでなく、レバレッジポジションの強制退出によるものであることを示している。

強制退出が起こると、市場はむしろ反発しやすくなる。

理由は単純だ。前回の下落で一部のロングレバレッジが解消され、防御ムードも高まった。マクロのニュースが緩和方向に傾くと、価格が重要な水準付近に戻るだけで、ショート筋は緊張し始める。ショートの手仕舞いは本質的に買いである。価格が上がれば上がるほど、より多くのショートポジションを撤退させる。

これが第二の推進力だ。イーサリアムとソラナが上昇を牽引した際、ビットコインは一時6.2万ドルに迫り、約2.81億ドルのショートポジションが清算された。

したがって、この反発をウォーシュの一言だけに帰することはできない。より正確には3段階に分解できる。

第一段階、インフレリスクが後退し、FRBの政策経路に対する懸念が和らいだ。第二段階、雇用統計が弱まり、利上げ観測がさらに沈静化した。第三段階、ショートポジションが強制的に買い戻され、スポット価格をより速く押し上げた。

第一段階だけを見れば、相場は「マクロの好材料」と理解されやすい。第三段階だけを見れば、純粋なテクニカル反発と誤解される。真の構造は、両者が同じ時期に発生したことにある。マクロが価格上昇の理由を与え、ポジションが価格上昇の速度を与えた。

アルトコインの反応も、これが単一銘柄の相場ではないことを示している。

ビットコインが6万ドルを回復した後、イーサリアム、ソラナ、ドージコインが連動して上昇した。その後、イーサリアムが主要暗号通貨の中で上昇を牽引し、過去1週間で約12%上昇した。資金がビットコインからイーサリアムやソラナに流出し始めると、市場はもはや「ビットコインが維持できるか」だけを取引しているわけではない。

CoinMarketCapのアルトシーズン指数は52/100に上昇し、3ヶ月ぶりの高水準となった。この位置は微妙だ。ちょうど中央値を超えたばかりで、リスク選好が確かに戻ってきたことを示すが、アルトコインが全面的に亢進する段階にはまだ達していない。

これが最初に注意すべき点だ。アルトコインのセンチメントが改善したからといって、アルトシーズンが確定したわけではない。

真のアルトシーズンには通常、より広範な資金の拡散が必要だ。現在はむしろ、ビットコインの下落が止まった後、市場がまず流動性の高い大型時価総額トークンを買い戻しているように見える。イーサリアムとソラナは上昇できたが、一部の小型コインは依然として弱く、このような二極化自体がシグナルである。

第二に、オプション市場は反発を完全には信じていない。

BTCとETHのプット・コール・スキューは、依然としてトレーダーが下落 protection に高いプレミアムを支払う用意があることを示している。価格は反発したが、保険はまだ安くない。このディテールはスポット価格よりも冷たい。

もしトレーダーが本当にトレンドが転換したと信じているなら、プットオプションのプレミアムは通常より速く低下するはずだ。現在の状態はむしろ、スポット市場が先に価格を戻したが、デリバティブ市場はまだ傘をたたんでいないというものだ。

第三に、ショートスクイーズは無限に続かない。

ショートの手仕舞いは買いをもたらすが、この買いは一度きりだ。それは混雑した安値から価格を押し出すことはできるが、単独で全トレンドを支えることはできない。清算が終われば、相場は新たなスポット買いが受け止める必要がある。

したがって、次に本当に見るべきは、ビットコインが特定の節目を突破したかどうかではなく、突破した後に誰がまだ買っているかである。スポットETF、ステーブルコインの流動性、イーサリアムとソラナの追随上昇の強さは、1日の上昇率よりも多くの情報量を持つ。

第四に、マクロ変数は依然として同じ刃である。

今回の上昇は、インフレリスクの低下と雇用の弱体化による恩恵を受けた。反対に、もし今後のデータが再びインフレの粘着性を示したり、FRBのレトリックが再びタカ派に転じたりすれば、市場は同じロジックで逆方向に価格付けするだろう。ビットコインはマクロから切り離された資産ではなく、マクロ期待の変化に対してより速く反応するだけだ。

価格は過剰な防衛から跳ね返ったが、真の確認は、オプション市場が保険を外す用意ができるまで待つ必要がある。