プレマーケットの考察 - 7 Jul 26

30年債利回りは5%に向けてじわじわ上昇。一方、アジア市場は米国の弱い動きを受けて緊張状態にあった。KOSPIは6.6%安、NKYは1.6%安。$SAMSUNG が本日決算を発表し、大幅な利益増で大成功を収めたが、売上高は予想を下回った。参考までに、第2四半期の営業利益は約580億米ドルで、これはサムスンがかつて年間に稼いだ総額に相当する。まさに壮大なメモリーランナーだ。
しかし市場は明らかに緊張しており、$SKHY もそれに巻き込まれて下落し始めた。一晩の米国市場では、$SNDK と$MU の両方が長期にわたって軟調な動きを見せた。繰り返しになるが、昨日の私のノートで、$SNDK や$NBIS のような人気ティッカーが、回復しつつある自セクター内でも弱さを示していることについて話した。
中期的にはファンダメンタルズが重要だ。短期的には、フローが価格変動を左右する。$SKHY のIPOは規模が約280億ドルである。これは、場所を確保するために売却しなければならない半導体保有資産が潜在的に280億ドルあることを意味し、私の考えでは、既にポジションが厚い半導体株の弱い価格変動の原因となっている。また、これがなぜあのようなひどい売り浴びせが起きたかを説明している。最後に起きたのはSPCXの約800億ドル規模だったが、それは半導体ポートフォリオに集中しておらず、誰もがその時の激しい変動を覚えているだろう。
Neocloudsの中で、$NBIS は最もパフォーマンスが低かった。その前の先週は、セクター全体が一緒に動いていた。週末を経て、特にAnthropicのニュースを受けて、再び差別化が始まった。$CRWVの堅調さは$NBISの弱さと対照的であり、これは特に重要である。なぜなら$CRWV は概してアンダーパフォームするからだ。時間外取引では、$NBIS は再び軟調だった。ゾーンで言えば、$NBIS は強力な需要ゾーンに位置しており、180-210の水準で数回テストされている（これは半導体全体の売り浴びせで市場がテストした水準である）。昨日のNBISの売り浴びせが薄い出来高で発生したことに注目すべきである。
$NBISの大口ホルダーとして、MTMの評価損が気持ち良いわけがない。しかし、レバレッジを使って大金を稼げと言うだけの他のライターとは違い、私は人々にドローダウンをどうやって乗り切るかをもう一度考えるようアドバイスしたい。どうしてもレバレッジを使うなら、2倍ETFを使いなさい。それらはボラティリティ・ドラッグで悪い評判があるが、下落局面では自動的にエクスポージャーを縮小してくれる。$NBISの強力なファンダメンタル・ブルケースを考えれば、最後まで旅を生き延びることがはるかに重要である。
私がディープバリューだと思う水準（MU 800-850）（SNDK 1500-1550）（SMH 550）（SKHY 1400s - このあたり）（NBIS 180s-200s） - 市場がここまで来ると言っているわけではないが、もし来たなら、これらは強力なリスクリワードの水準である。
もう一つ言いたいのは、これらのポジション整理は非常に苦痛を伴うが、健全な銘柄にポジションを構築する絶好の機会も提供する（だからこそファンダメンタルズを知り、自分の確信を持つ必要がある）。さらに重要なのは、弱い手から強い手へのポジション移動の転換点であることだ。これらの整理がなければ、強気相場が継続するのは難しい。
$SKHY の申し込みは7月8日午後4時に終了する - それまでにPMは割り当てのためのスペースを確保するために売却を終えていると予想される。
以下、$SKHY のブックビルディングのプロセスを詳しく説明する。
まず、この取引の引受証券会社は（GS, JPM, Citi, BofA）で、彼らが参考指標価格を設定する。
次にロードショーがあり、これらの主幹事が機関投資家に提供内容を売り込む（Coatue、Bailie、Situational Awarenessがアンカーである）（←これはもう終わっている）。
その後、引受証券会社は受け取ったすべての入札を注文帳にまとめ、総需要曲線を確認する。$SKHY の締切は既に需要超過のため前倒しされ、NY時間7月8日午後4時となっている。
入札締め切り後、会社と引受証券会社はそれらを最も高い許容価格に集約する。希薄化を防ぐために、韓国株からの割引率に制限がある。
この仕組みから、PMによる$SKHY のブックにスペースを空けるための調整期間はおそらく半ば、あるいはほとんど終わっていると見られる。また、国際的なPMが韓国株を売却して米国株（おそらく若干の割引がある）を購入するため、韓国市場の$SKHY は下落すると予想される。ただし、私は$SKHY の下落幅の下限は約1,400米ドルと見積もる。流動性の高い優良株、特に現在現金を生み出している銘柄を押し下げるのは難しい。
幸運を祈る！