Strategyは突然また3588枚のBTCを売却した。

七月の第1週が過ぎた。BTCは6月末の57.8kの安値から急反発し、ほぼ64kまで上昇して30日移動平均線を上回ったが、本日再び62kを下回り、30日移動平均線を割り込んだ。市場は繰り返し試され、皆の忍耐も繰り返し消耗されている。

今日は十年契約の積立日だ。第72回目のノート、第55回目の追加購入、取引価格は61957ドル。購入後の保有コストは61100ドル、収益率は-4%。1週間前の-9%と比べ、損失は5ポイント縮小した。まだ水面下だが、少なくとも方向性は正しい。

教链が本ノートを記録している最中、市場から突発的なニュースが届いた：Strategyがまたコインを売却した。しかも前回よりかなり多い数量だ。

一、32枚から3588枚へ：扉が開かれた後

6月2日、教链は「やはり売却か」という記事を書いた。その日、Strategyは32枚のBTCを売却したと発表し、平均価格77,135ドル、合計約250万ドルだった。32枚は、当時Strategyが保有していた843,706枚から見れば、ほとんど無視できる割合だ。しかし教链は当時こう言った：一度扉が開かれると、その後さらに売却するかどうかは方向性の問題ではなく、程度の問題になる。

1ヶ月後、その言葉が現実となった。

7月6日、StrategyはX上で、合計3588枚のBTCを売却し、約2.16億ドルを得たことを開示した。これはデジタル証券の配当に充てられる。32枚から3588枚へ、112倍の差だ。

教链はネット上で完全な最近の取引記録を見つけ、この1ヶ月に何が起こったのかを再現した。

6月1日、32枚を売却。保有枚数843,706枚。

その後、Strategyは非常に興味深い行動をとった：BTCが6.3～6.7万ドルのレンジにある間に、連続して買い増し、3回の購入で合計3657枚、平均価格約65,100ドルで取得した。6月8日に1550枚（65,332ドル）、6月15日に1587枚（63,024ドル）、6月22日に520枚（67,068ドル）を購入。

6月30日と7月6日に、合計3588枚を2回に分けて売却し、平均価格約60,000ドルだった。

結果はどうなったか？現在のStrategyの保有枚数は843,775枚で、6月1日に32枚を売却した後の843,706枚から、さらに69枚増えている。

売るものは売り、買うものは買う。売却はデジタル証券の配当義務を履行するためであり、安値での買い入れは一瞬も止まっていない。これこそが成熟した上場企業による自社バランスシートの実務的な管理だ。トレードをしていると言うなら、強制的に売らされていると言うなら、データ上はStrategyは買い集めつつ、売却で債務を返済しており、純効果として保有枚数は増加している。

3588枚は843,775枚の保有量から見れば、依然として取るに足らず、約0.4%に過ぎない。しかもこれは6月に買いながら売った後の純結果だ。

二、確信はあるのか

機関の視点から見れば、売却による利払いは実務的な選択だ。Strategyのデジタル証券には償還義務があり、大量の無利息のBTCを保有しながら、現金源が必要となる。金融構造全体を崩壊させるよりも、一部を売却して証券システムの運営を維持する方が合理的だ。

しかし市場の視点から見れば、このニュースは市場の個人投資家にさらに不安を抱かせるだろう。

今はどうか？1ヶ月後、3588枚。保有割合に比べればまだ小さいが、増加率は大きい。1ヶ月で32枚から3588枚になった。市場は疑い始めるだろう：次の30日は？3万枚になるのか？いつの日かStrategyが体系的に保有を減らし始めるのか？

より微妙な点は、Strategyが6月に約65kドルで「安値買い」し、7月初めに約60kドルで「高値売り」したことだ。その手法は一言では言い表せない。売値は買値より約5000ドル低い。これは配当義務を果たすために、1枚あたり約5000ドルの帳簿上の損失を甘受することを意味する。割の良い取引ではない。しかしこれが企業経営の現実だ――返済すべき借金や支払うべき利息があり、価格がどうであろうと関係ない。機関にも機関の弱みがある。

三、一般人の忍耐こそが最大の武器だ

教链は時々思う。今回の弱気相場の特徴の一つは、信頼を揺るがす状況が次々と現れることだ：機関の売却、ETFの8週連続流出、メディアの冷却、個人投資家の離脱。これらが一つ一つ重なり合い、まるで皆が逃げ出しているような錯覚を容易に生み出す。

しかしデータは嘘をつかない。

今年に入り、上場企業全体の純買いは166,984枚のBTC[2]。この数字は同期間のマイニング産出量81,153枚の2倍以上だ。マイナーは1日に最大数百枚の新規コインしか産出しないが、機関レベルの需要は千枚単位だ。Strategyが3588枚売却したのは事実だ。しかし市場全体を見れば、上場企業が継続的に純買いしているのも事実だ。

さらに長い目で見れば：Strategyを含む企業の需要は、より長い時間軸ではまだ満たされていない。

では、一般人は何でこれらの機関と対抗するのか？

資金量では敵わない。情報チャネルでは敵わない。市場影響力でも敵わない。

しかし一般人には、機関が決して敵わないものがある。それは忍耐だ。

機関には四半期報告のプレッシャーがある。デジタル証券の配当義務がある。格付機関の監視がある。資金調達コストの制約がある。市場が下落すると、機関は不本意な価格で売却せざるを得ないかもしれない。なぜなら請求書は硬直的だからだ。

一般人はどうか？四半期報告も配当義務も、バランスシートを監視する格付機関もない。一般人の唯一の負債は自分自身であり、向き合うべき唯一のものは自分の心構えだ。レバレッジをかけず、短期資金を使わなければ、最も寒い冬を市場と共に乗り越えられる。

十年契約のように、雨風を問わず、必ず彼岸に到達する。このプロセスはStrategyが何枚のBTCを売却したかで変わることはなく、BTCがまた5%下落した日で崩壊することもない。なぜなら、それが依存しているのは最もシンプルで最も希少なもの――時間だからだ。

順風でも逆風でも、積立を続け、下落時に買い増しする。